核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确(què)定性下(xià)，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的(de)股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投资者提供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者每年(nián)可(kě)以获得较(jiào)高的(de)股利收入作为绝(jué)对(duì)收益(yì)，另一方面意(yì)味着公(gōng)司估值(zhí)较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安全边际(jì)，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税(shuì)。从历史表现上来(lái)看，高(gāo)股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加(jiā)抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角度(dù)来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较(jiào)大的不(bù)确(què)定性(xìng)；从大类资产的(de)投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代(dài)表(biǎo)的(de)高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的(de)收益(yì)就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需(xū)要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估(gū)值低(dī)，因此安全(quán)边(biān)际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板(bǎn)块(kuài)恰好满(mǎn)足(zú不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵)以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次(cì)是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背(bèi)后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来资(zī)产重定价的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共(gòng)同贡献(xiàn)利(lì)润释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存(cún)款利率的(de)下行和理财资(zī)金赎(shú)回(huí)的趋(qū)缓也(yě)会使得负债成本(běn)有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息差预计会(huì)在下(xià)半年提升。资(zī)产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数据来(lái)不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边(biān)际(jì)和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分(fēn)母(mǔ)也保证(zhèng)了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估(gū)后有比较不错的表现，国资(zī)持(chí)股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下滑(huá)超预期，经济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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