5月(yuè)13日，年内(nèi)首只(zhǐ)央企主题(tí)ETF——华泰柏瑞中证(zhèng)央(yāng)企(qǐ)红利ETF发布(bù)公告称，其累计有效认购申(shēn)请份额总额超过20亿份发行上限，将启(qǐ)动比例配售。这则小公告体现(xiàn)出市场对(duì)这一“中(zhōng)特估”主题的追(zhuī)捧力度。

　　实际上，近期围绕着“中(zhōng)特估”的行情(qíng)，市场关注度非(fēi)常(cháng)高，5月15日首批(pī)3只(zhǐ)央企回报ETF发(fā)行(xíng)，更(gèng)成(chéng)为(wèi)这(zhè)一波(bō)“中特估(gū)”行情的催化剂。实际上(shàng)，早在(zài)去(qù)年底及今年一季(jì)度(dù)，一些基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)开始调(diào)仓换股“中(zhōng)特估(gū)概(gài)念”。

　　目前“中(zhōng)特(tè)估”资金面、情绪(xù)面、估值方式等问题(tí)成为市场关(guān)注焦点，中国基金报采访多位(wèi)投(tóu)研人士，解(jiě)析“中特估(gū)”这些(xiē)焦点问题。

　　央企主题ETF密集上报发行

　　行情催化剂？

　　市场对(duì)“中特估”主(zhǔ)题积极追捧。不仅华(huá)泰柏瑞中证央企随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么红利ETF罕见(jiàn)出现启(qǐ)动“比(bǐ)例(lì)配(pèi)售(shòu)”情(qíng)况，今年(nián)场内多只“中字头”ETF也持续(xù)“吸金”，15只央企、国企ETF合(hé)计(jì)“吸(xī)金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央企(qǐ)主题(tí)基金发(fā)行，市场(chǎng)对此充满期待(dài)，如5月15日就(jiù)有3只(zhǐ)央(yāng)企回(huí)报(bào)ETF，后续跟踪央企科(kē)技引(yǐn)领、央企(qǐ)现代能源等ETF也(yě)将(jiāng)获批发(fā)行，更有扎(zhā)堆上报的央国企基(jī)金在排队入市。

　　这些或成为这(zhè)一波“中(zhōng)特(tè)估”行情的(de)催(cuī)化剂。

　　融(róng)通红(hóng)利机会基金经(jīng)理何龙表示，央(yāng)企ETF发行在情绪上是构成催化因素的，近(jìn)期银行股大涨的(de)一个催(cuī)化因素就是(shì)积极推介相关央(yāng)企ETF的发(fā)行(xíng)。

　　“随着央(yāng)企(qǐ)ETF的(de)发行，和诸多主题基金的申报发(fā)行，我(wǒ)认为确实(shí)会成为引(yǐn)爆行情的催化(huà)剂，基本面(miàn)、资金面、政策面都在向好，下半年，中特估有可能独领风骚(sāo)。”万(wàn)家基(jī)金(jīn)章恒更是表示。

　　同样(yàng)，博时基金指数与量(liàng)化投资(zī)部基金(jīn)经理杨(yáng)振建就表示，近期密(随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么mì)集申(shēn)报的(de)国央企(qǐ)主(zhǔ)题基金主要涉及“股东回报”、“科技引领”、“现代能源(yuán)”几大主题，这(zhè)样(yàng)的布局可以更好支(zhī)持央国企的估值重塑。

　　“央企(qǐ)ETF的(de)发行将(jiāng)成为行情(qíng)进一步上涨的催化剂。去年以来公(gōng)募基金发行整体平淡，近期多只国央企主题(tí)基金(jīn)申报和发行，行情火(huǒ)热下(xià)将为市场带来增量(liàng)资金，有望(wàng)推(tuī)动进一(yī)步上涨。”杨(yáng)振建进一步表(biǎo)示。

　　此(cǐ)外，银(yín)华基金ETF业务总监王帅认(rèn)为，公募基金积极布局央(yāng)国(guó)企主(zhǔ)题基金，一方面是因为(wèi)新一(yī)轮深化国企改革的大幕将拉(lā)开，叠(dié)加“中特估”概念(niàn)，央(yāng)国企上市公司的投资价(jià)值(zhí)凸显(xiǎn)，该主题的基金将为(wèi)投(tóu)资者提供更丰富的工(gōng)具以参与(yǔ)到央国(guó)企投资(zī)。另一方面是落(luò)实公募基金行业(yè)高质量发展的要(yào)求，引(yǐn)导更多资金参与央国企改革，更好发(fā)挥公募基(jī)金服务资(zī)本市场改革(gé)、服务实体经济和国家战略的作(zuò)用。

　　王帅表示，未(wèi)来央企ETF的发行(xíng)将为央企相(xiāng)关标的和板块带(dài)来增(zēng)量(liàng)资金，提升交易(yì)活(huó)跃度，有望(wàng)成为中特估行(xíng)情的催化(huà)剂。

　　存量市场中(zhōng)变(biàn)赛道

　　积极调(diào)仓换股？

　　2023年(nián)以(yǐ)来(lái)，市场结构性行(xíng)情明显，中特估和人工智(zhì)能成为两大(dà)明显的主线，而新能源等前期(qī)热门赛道股冷却，在此背景下，一些(xiē)基金经(jīng)理开始调仓换股(gǔ)“中特估概念”。

　　万家(jiā)基(jī)金基金经理章恒(héng)直言(yán)，自己目前重点关注三大行业，火电、券商(shāng)、军工(gōng)，这三大(dà)行业主要是央(yāng)企或地方国资所(suǒ)在的行(xíng)业，民营企业占(zhàn)比(bǐ)较少(shǎo)。

　　“首(shǒu)先是基于行业本身(shēn)基本面(miàn)在(zài)今年(nián)会有重大的向上变化的(de)机会，比如(rú)火电，会受益于煤炭价格的下跌，扭亏(kuī)为盈(yíng)；券商(shāng)，会受益(yì)于今年市(shì)场成交量的放(fàng)大，盈利(lì)大(dà)幅增长等(děng)。同时，随着国(guó)有企业改革的推(tuī)进，大概率这(zhè)些企业会(huì)进入一(yī)个提质增效、释(shì)放业绩(jì)的过程。”章恒表(biǎo)示，中特估是过(guò)去5年(nián)10年改革的成果，是(shì)非常(cháng)基本面的，和他过去1至2年研究投(tóu)资思路也非常吻合(hé)，为在下(xià)半年抓住这(zhè)波(bō)中特(tè)估(gū)的投资机会做好了准备。

　　“去年年底(dǐ)已开(kāi)始重视(shì)中特估的(de)投资机会，判(pàn)断中特(tè)估的机(jī)会未(wèi)来(lái)三年(nián)分两个阶段。”融通红利(lì)机会(huì)基金经理何龙表(biǎo)示(shì)，第(dì)一阶段也就是(shì)今年以数字(zì)经济和“一带一路”的主题普涨性机会为主(zhǔ)，包括(kuò)低于1倍(bèi)PB、分红收益率(lǜ)极(jí)高(gāo)的品(pǐn)种，将会(huì)迎来普涨性的机会。第二阶段(duàn)是(shì)未来两年，在主题性机会消散随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么以后，基于顶层设计对国央(yāng)经营管(guǎn)理价值导向变化，我们判断经营成果随之(zhī)改(gǎi)变(biàn)是一个慢变量，会在未来两年体现(xiàn)在(zài)每一个(gè)央国企的报表中。

　　何(hé)龙强调，目(mù)前在挖掘公(gōng)司经营层面可能(néng)发生显著正向(xiàng)变化的个(gè)股提前进行布局，比如医药和消费(fèi)等(děng)行业。

　　其实一季(jì)报已经显露出不少基金在行动。国金证券研究所数(shù)据显(xiǎn)示，偏股主(zhǔ)动型(xíng)基(jī)金2022年年(nián)报前(qián)十大重仓股股票池中，“中特估”概念(niàn)占偏(piān)股主动型基金持有股票(piào)市(shì)值比(bǐ)例仅有1.18％。而2023年一季报披(pī)露的持仓中，“中特估”概念占偏股主(zhǔ)动型基(jī)金持有股票市值比(bǐ)例提高(gāo)到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主动型(xíng)基金的(de)持仓中(zhōng)，占比明显提高。上述数据显示(shì)，根(gēn)据偏股主(zhǔ)动型基金(jīn)2022年(nián)报及2023年(nián)一季报十大重(zhòng)仓股的数据，剔除个股涨跌(diē)影响(xiǎng)，估(gū)计了各基金主动加仓“中特估(gū)”概念(niàn)股(gǔ)的市值(zhí)占2022年末(mò)股票总(zǒng)市(shì)值比(bǐ)例(lì)，一季度超过30％的偏股主动型基金主动加仓(cāng)了“中(zhōng)特(tè)估”概念股，198只基金(jīn)在2022年末不持有“中特估”概念股(gǔ)，但在(zài)一季度买(mǎi)入。

　　不仅(jǐn)如此，中(zhōng)信证(zhèng)券(quàn)数据统计也显示，一季(jì)度主动(dòng)偏股型公(gōng)募基金对港股(gǔ)央国企的持股市值(zhí)比重达到(dào)2019年以来的新高(gāo)，港股央国企持股总(zǒng)市值占港股持股(gǔ)总(zǒng)市值的比重由2022年四季度的(de)25.1％提升至(zhì)2023年一季度的32.9％，远(yuǎn)高于(yú)2020年低(dī)点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建(jiàn)国央企专门的股票库

　　可以(yǐ)说中国特色估(gū)值(zhí)体系(xì)，正(zhèng)深(shēn)刻影(yǐng)响基金(jīn)公(gōng)司的投研(yán)，落实(shí)到日常的投(tóu)研流(liú)程和实践之中，不少(shǎo)基金(jīn)公司在加(jiā)大投研力量，更有专门(mén)构(gòu)建国央企股票(piào)库。

　　融(róng)通红(hóng)利机(jī)会基(jī)金经理何龙就介绍，一方(fāng)面，从(cóng)顶层设计改变研究员过去对国央企的固定思维，需要实地考察国央(yāng)企(qǐ)，并且需要(yào)利用当(dāng)前国央企(qǐ)愿(yuàn)意交流的(de)契机，多花精(jīng)力(lì)去进行(xíng)跟踪发现变(biàn)化(huà)。

　　另一方面，融通基金(jīn)在行动上，要求研究(jiū)员将自己所(suǒ)覆盖行业的所有(yǒu)国(guó)央企构建专门的股票库，并进行长期跟踪，包括考察其实地调(diào)研的的成果(guǒ)，了解国央企经营思(sī)路和财务导(dǎo)向的变化，结合(hé)行业趋势和特征，寻找(zhǎo)价值(zhí)洼(wā)地，发现预期差。

　　同(tóng)样的，银(yín)华基金ETF业(yè)务总监(jiān)王帅(shuài)也谈到(dào)“认识”上的重视。他表示，通(tōng)过(guò)深入学习，对“中特估”有了更深刻的认识：首先要认识市场(chǎng)体(tǐ)制机制、行(xíng)业(yè)产业(yè)结构、主体持续发展(zhǎn)能力等方面所体现的鲜明中国元素和发展阶段特征，“中特估”应(yīng)该是在此基础上构建(jiàn)的具(jù)有时代(dài)特征和中国特色(sè)、符合国家(jiā)战略导(dǎo)向的估(gū)值体系(xì)，而不是简(jiǎn)单套用国(guó)外(wài)的传(chuán)统(tǒng)估(gū)值模型。

　　“中特估是一种(zhǒng)新的提法(fǎ)，但是这个概(gài)念所涉及到的行(xíng)业和公司，一直在发生的变化。”万家基金经理章恒(héng)表示，万家基金一直非常(cháng)关注(zhù)传统产业的变化(huà)，诸如煤炭(tàn)、金融、建筑等多个领(lǐng)域(yù)，因此也是一定能够抓住中特估这(zhè)波行(xíng)情的机(jī)会的。同时，随着时局的(de)变化(huà)，也在(zài)增加(jiā)相关行业的研(yán)究(jiū)力(lì)量。

　　此外，创金合(hé)信基(jī)金首席经济(jì)学家(jiā)魏凤春表示(shì)，积(jī)极践行中国特色的估值(zhí)体系是资本市场使命，投资者(zhě)需(xū)要学习(xí)领会并针对原有的估值体系进行(xíng)改造，以(yǐ)适应现实的需要。明确该体系的框架是第一位的工(gōng)作，合理设置指标(biāo)也非(fēi)常重要，投资者的认可和实施是最(zuì)终该(gāi)体系能否具备长期(qī)价(jià)值的基础。不过，他也(yě)提醒，人为的拔估值是很大(dà)的认知(zhī)误区，市场化认可(kě)是基(jī)本的常识，不(bù)可误判。

　　体现社会价值与(yǔ)国(guó)家战略价值

　　新估值方式？

　　央国企是国民(mín)经(jīng)济(jì)的支柱，国企央(yāng)企(qǐ)发(fā)展要符合国家战(zhàn)略发展(zhǎn)发向，更需要(yào)承(chéng)担社会(huì)公共责任等。而这些(xiē)都应该考虑进估值体(tǐ)系之中，也引发市场关注。

　　多数受访的基金经理(lǐ)认(rèn)为，对于(yú)国央企的估值(zhí)方式要充分(fēn)体(tǐ)现企业的社(shè)会价值与国家战略价值，目前已经(jīng)形成(chéng)了初步的(de)企(qǐ)业社会价值评(píng)价体(tǐ)系(xì)。

　　“如何定价国有企业承担社会价值、符(fú)合国家战略发展(zhǎn)的价值？首要任务就构建中国特色的价值评(píng)价体系，改变(biàn)从以私人(rén)股东权益出发，现金流折现为主要方法的单(dān)一(yī)价值估值体(tǐ)系(xì)，转向社会整(zhěng)体价值观念、纳入中国特(tè)色的ESG评(píng)价体系，充分体现企业的社(shè)会价值与国家战略价值。”博时基金指(zhǐ)数(shù)与量化投资部基金(jīn)经理杨(yáng)振建表示。

　　杨振建也直言，近年(nián)来(lái)国资委指导国(guó)内团队对于中(zhōng)国特(tè)色ESG披露与评(píng)价(jià)体系不(bù)断探索，结(jié)合国际通用规则，目(mù)前已经形成了初步的企业社会价(jià)值评价体系，其中包(bāo)括《企业ESG披(pī)露(lù)指南》、《中央(yāng)企业上(shàng)市公司(sī)环境、社会及治(zhì)理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金经理王帅也认为(wèi)，“中(zhōng)特(tè)估(gū)”应该是注(zhù)重(zhòng)企业价值的可持(chí)续(xù)估值，要(yào)重视股东、员工和(hé)社(shè)会责任等要素对(duì)企业稳健成长(zhǎng)的重大意义(yì)，重视(shì)稳定的现金流、持续增长的盈利、科技创新对提升企业内在(zài)价值的积极作用，这样有利于提高估值定价模型的科学性和有效性。

　　“在指数编制、策略构建等实务工作中，都有成(chéng)熟的量化指标可以使用，包括净资产收益率、营业现金比率、资产(chǎn)负债率、研(yán)发经(jīng)费投入(rù)强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金融精选基金经理李(lǐ)欣(xīn)更细致分析(xī)在估(gū)值(zhí)思(sī)维、估值结论、估值(zhí)判断上有变化，尤其(qí)是估值的方法和(hé)指(zhǐ)标上，他认为其(qí)包括产业链上下(xià)游(yóu)的衡量(liàng)、全要素成本等，以及在纵向(xiàng)和横向上的研究，强(qiáng)调(diào)政策(cè)优惠、产业(yè)发展、市(shì)场竞争力(lì)和可持续发展(zhǎn)等各种因(yīn)素(sù)与企(qǐ)业(yè)价值(zhí)的关系。这些(xiē)因素(sù)在对估值(zhí)结论(lùn)和判断(duàn)的(de)影(yǐng)响上，也使得中国特色的估值体(tǐ)系与传统(tǒng)的估值(zhí)体系有所不同。

　　“所(suǒ)以估值思维的变化，还有估值(zhí)结论和估值(zhí)判断的(de)变(biàn)化，都是为了(le)更(gèng)好地适应(yīng)中国的(de)市(shì)场(chǎng)和经(jīng)济特点，提供(gōng)更精准(zhǔn)、更合理的企业估(gū)值(zhí)信息。”李欣表示(shì)。

　　不过，创金合信基金首席经济学家魏凤春直言，这需要在实践中进(jìn)行(xíng)探索(suǒ)，目前尚没有公认的指(zhǐ)标可以使用(yòng)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么