金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经(jīng)济运行情(qíng)况新闻发布会。现场有(yǒu)记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预(yù)期，尤其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局(jú)如何(hé)看(kàn)待未来的走势(shì)？

　　国家统计局(jú)新闻(wén)发言(yán)人、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖(huī)回应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不(bù)会(huì)出现通缩(suō)。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品价(jià)格的回(huí)落(luò)。随(suí)着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场(chǎng)价(jià)格有(yǒu)所回(huí)落。同时，生猪(zhū)市场供(gōng)应总体是(shì)充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能(néng)源价(jià)格降幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到世界经(jīng)济复(fù)苏(sū)乏力、全球能源(yuán)价格总体上(shàng)趋(qū)于回落，对(duì)国内居(jū)民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部(bù)分(fēn)耐用消费品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月(yuè)份切(qiè)换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力度加(jiā)大，带动(dòng)了(le)价格(gé)的下行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上年(nián)同期受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的影响，食(shí)品价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带(dài)动了(le)CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食(shí)品和能(néng)源(yuán)由于受到短(duǎn)期(qī)因素影响，往(wǎng)往波动会比较(jiào)大，看价格(gé)总体的状况(kuàng)，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来随(suí)着服(fú)务消(xiāo)费需求带动(dòng)增强，价格回(huí)升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国部(bù)分大宗商品价格与国际市场联系(xì)比较紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商(shāng)品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和(hé)天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学制品(pǐn)业价(jià)格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场(chǎng)需求不足(zú)。经济恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产能(néng)供给充(chōng)裕(yù)，但市场需求相对不(bù)足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出(chū)现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际输入性影响还会(huì)持(chí)续，国内市场需(xū)求仍在(zài)恢(huī)复中，部(bù)分工业品价格短期下行情(qíng)况还会延续。但是(shì)随(suí)着国内经济恢(huī)复，市场需求(qiú)回(huí)暖，总的(de)判断(duàn)，下半年(中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子nián)PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一(yī)季度货币政策报告(gào)也提(tí)及(jí)通缩。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于(yú)温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主要(yào)与供需恢复时间差和基数(shù)效应(yīng)有关(guān)。我(wǒ)国经济运行(xíng)开(kāi)局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策有力(lì)支持下(xià)，国内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个(gè)过(guò)程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预(yù)期(qī)不(bù)稳等制约，特(tè)别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大(dà)宗消费需(xū)求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是(shì)基数效应明(míng)显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季(jì)节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同样(yàng)存(cún)在明(míng)显基(jī)数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数(shù)作用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性(xìng)保持低位(wèi)，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要(yào)看(kàn)到，随着基数降低，特别是(shì)政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机制发(fā)挥充分(fēn)作用，经(jīng)济(jì)内生(shēng)动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国(guó)经济没(méi)有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币供应量也具(jù)有下降趋(qū)势(shì)，且通常伴(bàn)随(suí)经济(jì)衰(shuāi)退。我国(guó)物价(jià)仍(réng)在(zài)温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对(duì)较(jiào)快(kuài)，经济运行持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总供求基(jī)本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理适(shì)度，居民预期稳(wěn)定，不存在(zài)长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是(shì)经济短周(zhōu)期波动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不(bù)能仅(jǐn)以物(wù)价回(huí)落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由需求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季(jì)度(dù)左右(yòu)；经(jīng)济复(fù)苏(sū)初期(qī)，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标持续修(xiū)复(fù)，显(xiǎn)示经济(jì)处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金(jīn)来(lái)源刻画的有(yǒu)效社融增速(sù)，去年(nián)9月(yuè)以来(lái)持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季(jì)度(dù)左(zuǒ)右(yòu)的(de)经验规(guī)律，本轮信用扩张会带(dài)动(dòng)经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物价(jià)的回落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需(xū)等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。除去(qù)年基数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无(wú)用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多发生在经济(jì)回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在(zài)金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也(yě)有(yǒu)类似(shì)特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表(biǎo)、中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子购房(fáng)偏(piān)弱带来的居民与(yǔ)企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派(pài)生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明(míng)显快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮信用修复(fù)主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而(ér)居(jū)民(mín)信贷(dài)一度(dù)拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来(lái)的经济(jì)效(xiào)应不同过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企业行为的支(zhī)持已开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流(liú)向制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制造业投资(zī)表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续改善(shàn)，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频(pín)指标报(bào)复性(xìng)反弹中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家(jiā)容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应(yīng)”带来(lái)的经济波(bō)动，部分高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹(dàn)后出(chū)现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信(xìn)心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民(mín)消费能力的恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的持续(xù)改善、企业经营活动(dòng)正常化等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低(dī)估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需求在(zài)逐步(bù)修复，有助(zhù)于推动收入(rù)与消费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在(zài)累积。地产大(dà)周(zhōu)期向下(xià)已(yǐ)是(shì)共识(shí)，地产链条修(xiū)复会(huì)弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的(de)修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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