银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士(shì)说(shuō)，几个(gè)星期以来，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)已在(zài)为其(qí)部分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报(bào)道(dào)，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存(cún)款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有可(kě)能，因为第一共和银(yín)行(xíng)找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的(de)美(měi)国经济(jì)数据(jù)，对(duì)美国(guó)经济(jì)衰退的担忧增加，油(yóu)价周三(sān)延(yán)续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘(pán)，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗olor: #ff0000; line-height: 24px;'>被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷(mí)而减产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经(jīng)理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美(měi)联(lián)储货(huò)币政策，大概率还(hái)是维持加息(xī)的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个(gè)基点的(de)大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金(jīn)价格(gé)指数(shù)增速高(gāo)达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引发了(le)经(jīng)济(jì)减速，但是据我(wǒ)们(men)测(cè)算当前美国私人部(bù)门(mén)资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)受(shòu)冲击(jī)的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上(shàng)美联(lián)储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的(de)美联(lián)储加息并不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机(jī)的(de)速度(dù)和积极(jí)性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一(yī)定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了几乎失控的(de)风险，如(rú)金融机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平(píng)预测(cè)下，美(měi)联储是(shì)不会在7月(yuè)份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年来(lái)的最高(gāo)水平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知(zhī)名(míng)机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投(tóu)资和西部(bù)信托等公(gōng)司(sī)认为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意(yì)味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者是(shì)否真的愿意冒(mào)让数百万人失(shī)业的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们(men)最终可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民消费来(lái)看，高利(lì)率和银行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济(jì)继(jì)续减速也(yě)是大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国居(jū)民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温(wēn)和(hé)反弹也可以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民利息(xī)支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除(chú)由于经济严(yán)重减速加(jiā)快(kuài)导致大(dà)规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最(zuì)近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)和(hé)收入(rù)状况边际上会有恶化也(yě)是(shì)情(qíng)理之中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经经过(guò)了(le)十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便(biàn)消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行利(lì)率(lǜ)在(zài)飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居民部门的(de)需求仍(réng)然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接(jiē)近看(kàn)到，在(zài)中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策(cè)的情(qíng)况下，市(shì)场对全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且(qiě)海外的政策部(bù)门应(yīng)对危机(jī)的速度又很快，所以不至(zhì)于出(chū)现单边的持续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风(fēng)险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度(dù)的流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下(xià)跌(diē)时不过(guò)分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看(kàn)，有色(sè)金属的全面下行有两个利空(kōng)背(bèi)景和一个触发(fā)因素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升(shēng)至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前(qián)流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美(měi)股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块全面下(xià)行的(de)直接触(chù)发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加(jiā)息预期降低(dī)后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临五一(yī)假期(qī)，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平(píng)复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较(jiào)为(wèi)明(míng)显，而(ér)镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色(sè)金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的(de)强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却出现不一样的(de)声(shēng)音(yīn)。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材(cái)加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是部分下游加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了(le)部(bù)分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不(bù)支持(chí)价格(gé)高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来(lái)，资金从(cóng)有色市(shì)场流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也(yě)是(shì)近段时间对(duì)利空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不(bù)过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽(suī)然下降数(shù)值(zhí)也不大，但也没能(néng)有(yǒu)力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复(fù)杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于(yú)一(yī)致的(de)情况。因为美通胀高位(wèi)持(chí)续，美(měi)联储的结果导向很(hěn)可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超预期的(de)下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增(zēng)加(jiā)总(zǒng)体比较确定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供(gōng)应的增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期(qī)，更(gèng)多的是反映市场对未来(lái)一个季(jì)度、半年(nián)度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突(tū)发的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)上。“对有(yǒu)色(sè)而(ér)言(yán)，投资者更(gèng)多担心的(de)是在多空分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节点突发(fā)未(wèi)知的风险事件，从而放(fàng)大(dà)了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓管理的压力(lì)。”他说。

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