金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发(fā)布会(huì)。现场有记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何(hé)看待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发(fā)言人、国(guó)民经济综合(hé)统(tǒng)计司司(sī)长付凌晖回应称，当前价格(gé)低位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段(duàn)也不(bù)会出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应总体(tǐ)是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价(jià)格下(xià)行，也(yě)带动了(le)食(shí)品价格的(de)回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽(qì)柴(chái)油(yóu)价格(gé)输(shū)出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份(fèn)CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降(jiàng)价促(cù)销。今年以来，受到(dào)汽车(chē)优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到(dào)期(qī)影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫(yì)情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际(jì)地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油价(jià)高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些(xiē)因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在价格中(zhōng)食(shí)品和能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大(dà)，看价格(gé)总体(tǐ)的状况，更(gèng)重要的(de)还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的(de)，很重(zhòng)要(yào)的(de)原因(yīn)是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着经济(jì)社(shè)会恢复常态化运行，服务需(xū)求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两个月(yuè)回升。未来随着(zhe)服(fú)务消费需求(qiú)带动增(zēng)强，价格回(huí)升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输(shū)入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与国际市(shì)场(chǎng)联系(xì)比(bǐ)较紧密，今年以(yǐ)来受到世(shì)界(jiè)经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价(jià)格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场(chǎng)需求(qiú)不足。经济恢复(fù)常(cháng)态化(huà)运行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相(xiāng)对不萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌足，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季(jì)，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较(jiào)充(chōng)足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入(rù)性影响还会(huì)持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部(bù)分工业品(pǐn)价格(gé)短(duǎn)期下行情况(kuàng)还会(huì)延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的(de)一季度货(huò)币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段(duàn)性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和(hé)基数效应有关(guān)。我国经济运行(xíng)开局良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经济保(bǎo)持(chí)正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下，国内生(shēng)产持(chí)续(xù)加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配分化、收入(rù)预期(qī)不(bù)稳(wěn)等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱(ruò)。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一(yī)定(dìng)程度影响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数(shù)效应，去年二季度(dù)受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高基数(shù)等(děng)影响(x萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌iǎng)，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持(chí)低位，主(zhǔ)要受去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数(shù)降低，特别(bié)是政策效应将进一(yī)步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国(guó)物(wù)价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转，不符合(hé)通缩的(de)特(tè)征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度(dù)，居民预期(qī)稳定(dìng)，不存在长期通缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期(qī)波(bō)动的滞后指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验(yàn)显(xiǎn)示，经济(jì)的周期性波动主要由需(xū)求驱动，物价(jià)跟随需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期(qī)，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始修复，对价格的(de)提振尚不明(míng)显，使得(dé)物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修复，显示经济处于(yú)复(fù)苏初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社融(róng)增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变(biàn)化(huà)领先经济(jì)2个季度左右(yòu)的经验(yàn)规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济(jì)在2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季(jì)度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的回落，受基数(shù)、供给(gěi)和外(wài)需等影响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价(jià)格(gé)逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无(wú)用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空转较(jiào)为常见。经(jīng)验显示，资(zī)金(jīn)空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留(liú)在金融(róng)体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征；有所不同的是(shì)，当(dāng)前资金(jīn)多滞(zhì)留在银(yín)行体系、而不是非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信(xìn)用(yòng)派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使得(dé)信用派生驱动和表征不(bù)同(tóng)过往(wǎng)，企业(yè)有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得(dé)居(jū)民贷(dài)款(kuǎn)增长明(míng)显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张(zhāng)，有效社融从去(qù)年9月开(kāi)始持续回升，而居民信(xìn)贷(dài)一度(dù)拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带来的经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信(xìn)用派(pài)生对企(qǐ)业(yè)行为的支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年3季(jì)度以来，资金加(jiā)速流向(xiàng)制造业(yè)，而房地(dì)产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴随融资的(de)持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观(guān)数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大(dà)家容(róng)易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大(dà)了(le)“春节效应(yīng)”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多(duō)在2月底之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略(lüè)晚一(yī)点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时(shí)，市场信心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能(néng)的修复已然(rán)开始，消费动(dòng)能(néng)或被低(dī)估，前半程靠居民出行(xíng)和(hé)企业(yè)消费，后半程(chéng)靠居民消(xiāo)费能(néng)力的(de)恢(huī)复(fù)。出行意愿的持续(xù)改善、企业(yè)经营活动正(zhèng)常化(huà)等，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服(fú)务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需(xū)求在(zài)逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入(rù)与消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信号(hào)也在(zài)累积(jī)。地产大周期向下已是(shì)共(gòng)识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超调后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市(shì)地产供(gōng)给增(zēng)多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能(néng)级城市需求。

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