昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格(gé)出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带(dài)来(lái)重(zhòng)大(dà)的(de)机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代(dài)的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品收益机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息为347.58亿美机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美(měi)国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告(gào)的营收都会比去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司(sī)都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这一次(cì)的波动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他们可(kě)能在(zài)过去(qù)的(de)6个月中出现了存货过(guò)多的(de)情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但是现在的(de)经(jīng)济环境在这六个月已经非(fēi)常不(bù)一(yī)样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地(dì)让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一(yī)季度是(shì)股票的(de)净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了2机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息8亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的(de)长期得(dé)力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引力(lì)。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的(de)收益今年(nián)将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其(qí)业(yè)务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功(gōng)于过(guò)去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力(lì)的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印(yìn)钱(qián)来(lái)解决短期问(wèn)题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方(fāng)可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一(yī)年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事(shì)情(qíng)，建(jiàn)了(le)很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美(měi)元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让(ràng)债务(wù)货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特(tè)等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元的(de)货币储备地位何(hé)时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无(wú)法控(kòng)制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对货币(bì)失(shī)去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提(tí)到日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策(cè)，日(rì)本人应(yīng)该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储备货(huò)币，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下(xià)，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询(xún)上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的(de)情况下(xià)，国(guó)家发(fā)改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门(mén)研究适时启动年(nián)内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日(rì)逼(bī)近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售(shòu)情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对(duì)国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的(de)大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信(xìn)号释放(fàng)下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度(dù)相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再(zài)次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今年(nián)二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年(nián)是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺(wàng)季升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在(zài)收储加(jiā)持(chí)下，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下移带来的(de)系统(tǒng)性风险。

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