昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的(de)巴菲(fēi)特(tè)和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在(zài)硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管机构必(bì)须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个(gè)问题时(shí)说(shuō)，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它(tā)给美(měi)国经济带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过(guò)去(qù)的(de)这几个月(yuè)公司都经(jīng)历(lì)了很多的波动，这(zhè)可(kě)能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候(hòu)我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自(zì)于(yú)另外一个地(dì)方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现(xiàn)了存货过(guò)多的(de)情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成(chéng)的(de)，但是(shì)现在的经济环境(jìng)在这(z女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌hè)六个月已经非常(cháng)不(bù)一(yī)样了，而我们(men)很多(duō)的(de)经理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票(piào)的(de)净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引力。自(zì)今年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其(qí)业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于过去几十(shí)年(nián)美国经(jīng)济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工(gōng)作，但他(tā)还(hái)会与贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不(bù)仅需(xū)要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每(měi)一个(gè)公(gōng)司(sī)的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储现有的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称(chēng)他(tā)不担心(xīn)美(měi)联储，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀率的(de)使(shǐ)命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的(de)那(nà)样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了(le)很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买(mǎi)西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买(mǎi)更多石(shí)油公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能(néng)取代美元的(de)储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实(shí)施的经济(jì)政策，日本(běn)人应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事不可能(néng)发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国(guó)不应(yīng)该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过(guò)后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运(yùn)行的(de)情(qíng)况下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部门研究适时启动(dòng)年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌回归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延(yán)续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部(bù)分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时(shí)五一(yī)节前(qián)各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长(zhǎng)期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布(bù)收储(chǔ)，可(kě)以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来(lái)实(shí)质性(xìng)生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪(zhū)价(jià)或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于(yú)近五年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对(duì)猪(zhū)价的带(dài)动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育(yù)增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保(bǎo)持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度(dù)开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货(huò)价(jià)格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在(zài)下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏(zòu)的(de)把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下移带(dài)来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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