上市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却(què)是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个(gè)交易日低(dī)于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退(tuì)市而强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其(qí)可转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理期(qī)，引(yǐn)发投资(zī)者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一(yī)个广为流传的说(shuō)法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因正股退(tuì)市(shì)而(ér)退市的情况，也未发生过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市(shì)，零违约(yuē)历史或(huò)将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然(rán)可(kě)以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数上市公司是因(yīn)经(jīng)营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱(qián)进(jìn)行赎(shú)回的可能(néng)性较大。而如果(guǒ)启动(dòng)破产(chǎn)重整，公(gōng)司(sī)发行的可转债划(huà)归为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上(shàng)，可(kě)转债退市(shì)并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上市规则，上市(shì)公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债及其(qí)他衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股(gǔ)退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违(wéi)约的“自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查神话”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没(méi)有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径(jìng)依(yī)赖，学会(huì)优(yōu)择品(pǐn)种，规避(bì)风险。在选择(zé)债券时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基(jī)本面、成(chéng)长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债公司偿债能力等(děng)，防范债券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取舍标的(de)时(shí)，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效(xiào)益良(liáng)好、估值自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查合理且随市场(chǎng)下跌(diē)估(gū)值出现压缩的标(biāo)的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变(biàn)化，及时调整配置(zhì)比例和(hé)结构，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白(bái)和(hé)盲点，监(jiān)管部(bù)门应(yīng)尽快(kuài)打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进(jìn)一步(bù)明(míng)确(què)可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否(fǒu)还(hái)拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风(fēng)险防(fáng)控，强化发行前的(de)信用评级(jí)，对于(yú)信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担(dān)保资产与回(huí)售条款等相关要(yào)求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一(yī)些(xiē)规则制(zhì)度上的(de)短板不能视而不见了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势，调(diào)整(zhěng)包(bāo)括可转债在内的投资方(fāng)法，完(wán)善配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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