5月23日(rì)，医(yī)药(yào)股开(kāi)盘(pán)拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为老赛(sài)道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新(xīn)药和(hé)疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具(jù)有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年(nián)来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间(jiān)，比如(rú)在(zài)过去的三年(nián)中，港股创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言，要实(shí)现(xiàn)高速(sù)发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际(jì)市平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基(jī)建板块(kuài)或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上(shàng)或仍是今(jīn)年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委(wěi)员会召(zhào)开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移(yí)，不断提高县(xiàn)级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字的对口支援，托(tuō)管，建立医(yī)联(lián)体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接(jiē)下来(lái)的工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各(gè)地(dì)按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强(qiáng)群众需求较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字。随(suí)着具体政策的出台，相关(guān)的(de)基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心(xīn)血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的(de)发展空间(jiān)。其中的(de)个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得(dé)到优化，促进更多优(yōu)质(zhì)的医(yī)疗(liáo)资源向下扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的基础(chǔ)设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势加(jiā)速进入(rù)医院(yuàn)，长期而(ér)言(yán)，随着多(duō)项(xiàng)政策支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代(dài)将逐(zhú)步加(jiā)速(sù)，相关(guān)大型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能(néng)力(lì)。

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