近期“中(zhōng)特估”成为A股(gǔ)市场热门话题，外资机构(gòu)加强研究。不少(shǎo)国企、央企上市公(gōng)司已(yǐ)获外资显著加仓。外资(zī)机(jī)构认为：国企(qǐ)已(yǐ)成(chéng)为“市场关注焦点”，中国国企(qǐ)已迎来积极(jí)信号，投资(zī)者可(kě)从(cóng)中挖掘盈利能力持续改善(shàn)的标的，从而获得(dé)长期(qī)稳(wěn)健(jiàn)的投资回报。

　　加(jiā)仓国企公司(sī)

　　近期国企成为A股市场关注焦(jiāo)点，外资纷纷(fēn)行动(dòng)。

　　Wind数据显示(shì)，截(jié)至2023年5月14日，北向资金净买入(rù)额最(zuì)多的10只股票(piào)为洛(luò)阳钼(mù)业、中国石化、建设银行、汇(huì)川技术、工(gōng)商银行、晶盛机(jī)电、京(jīng)沪高铁、拓普(pǔ)集团、中远海控、五粮液。不少国(guó)企公司股票(piào)跻身其中。期间(jiān)，吸金前(qián)十大(dà)公司(sī)分别(bié)吸引(yǐn)10亿(yì)到(dào)20亿元(yuán)人(rén)民币不等。

　　近期北向资(zī)金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市公司财(cái)报公布，不少(shǎo)全(quán)球(qiú)主(zhǔ)权投资(zī)机构跻(jī)身国(guó)企的前十大的股东行业。例如，一(yī)季度报告显示，阿(ā)布(bù)达比(bǐ)投(tóu)资局、科威特政府(fǔ)投资局等(děng)多(duō)家主权财富基金(jīn)增持多家(jiā)国企(qǐ)央(yāng)企A股上市(shì)公司股票(piào)。例如科威特政府投资(zī)局增持(chí)中青旅(lǚ)、中国重汽。阿(ā)布达比投资(zī)局一季度(dù)增持了浦东(dōng)金桥(qiáo)。挪威央行一季度新建仓江苏金租(zū)。

　　富达中国焦(jiāo)点(diǎn)基金(jīn)截(jié)止4月(yuè)底的(de)前(qián)十大重仓(cāng)股，来源：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰中国基金-中国焦点(diǎn)基金，截至4月底的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股(gǔ)、工商银行、建设银行、中国石化(huà)、华润(rùn)置地、中(zhōng)银航空租赁、中升集团、百度(dù)等，含不少国企公司(sī)。而基(jī)金在(zài)4月对这(zhè)些国企(qǐ)进行(xíng)了幅度(dù)不一的(de)加(jiā)仓。

　　富达(dá)：从“乏人问津(jīn)”到成为焦点

　　外资中(zhōng)关于(yú)中国(guó)国企公司(sī)的讨(tǎo)论热(rè)度正在(zài)上升。

　　富达在最新一篇研究(jiū)报告中(zhōng)解释了他们对于国企改革的看法。报告认(rèn)为，在中国国企改革并非(fēi)新鲜事，但是这一次国(guó)企改革事关(guān)重大。而(ér)资(zī)本市场显然(rán)已(yǐ)经关(guā甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写n)注到了“国企”主题。举例来说，放在平常，中国中铁(tiě)可能(néng)是乏(fá)人问津的防御性公司。它虽然有稳健(jiàn)的基本面，收益(yì)预(yù)期也(yě)尚可，但是可能不是大(dà)家热衷追捧的公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中铁股价(jià)已(yǐ)经上升了43.88％。其(qí)它(tā)的国(guó)企股价在(zài)2023年也有(yǒu)不俗表(biǎo)现，包括中石化、中国铝业等(děng)。这背后(hòu)的原(yuán)因可(kě)能包括：随(suí)着高层(céng)重提“国企(qǐ)改革(gé)”，投资(zī)者认(rèn)为相(xiāng)关(guān)方面或敦(dūn)促国企(qǐ)改(gǎi)善治理等以增加股东(dōng)回报(bào)。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机(jī)构持仓中更倾向于私(sī)营部门，这与他们(men)的选股标准相关。基于公司的股东回报等(děng)标准(zhǔn)，不少国企公(gōng)司(sī)在过去难以进入部分外资的选股池子。例如从(cóng)每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非金融类国企公司截至去年年(nián)底的平均每股(gǔ)盈利水平仍(réng)低于10年前2012年水平。这说(shuō)明(míng)国企公司的资本效率还有很(hěn)大的提升空间(jiān)。

　　不过，也有逆(nì)向的外资(zī)投资者认为(wèi)国(guó)企长期的(de)低估(gū)值为(wèi)投资者甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写提供了厚厚的安全垫。部分公司的投资价值被低估了。

　　富达在报(bào)告中指出，如果国企(qǐ)改革能够取得成效，投资者会重(zhòng)估国企的投资者(zhě)价值。投资者对(duì)于能够(gòu)持续提供良好的股东回报(bào)的公司是愿意(yì)支(zhī)付(fù)溢价的。例(lì)如，贵(guì)州茅台(tái)过(guò)去20年的平(píng)均每年的净资产回报率(lǜ)在(zài)20％以上。这(zhè)是(shì)为什么(me)贵州茅(máo)台可以(yǐ)10倍的市净(jìng)率交易的重要原因之一。除了房(fáng)地产行业(yè)，目前来看大(dà)部分国企的市净(jìng)率(lǜ)低(dī)于私营企业。

　　除了股(gǔ)东回(huí)报，国企如何与投资者互(hù)动，增强透明性是全球投(tóu)资者关注(zhù)的问题。此外，投资者关(guān)注的其(qí)它问(wèn)题(tí)还包(bāo)括：对于国(guó)企来说，如何在服务国家战略的同时增强它的商业效(xiào)率，如何改善激励措施等。尽(jǐn)管(guǎn)这(zhè)次改革的成(chéng)效仍待(dài)时间检(jiǎn)验，但是(shì)“注重股东回报(bào)”是(shì)被(bèi)资本(běn)市场认可的路线(xiàn)。

　　高(gāo)盛：国企(qǐ)主题具可持(chí)续性

　　高盛亚(yà)太首(shǒu)席股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金报记者表示(shì)，目(mù)前(qián)国企主题(tí)受到关注，可能个别股票(piào)有一定量的(de)“炒作”资金参与，但是有充分的(de)理由认为国(guó)企主题是可持续的。

　　首先，相当(dāng)一部分公司估(gū)值仍然(rán)很低(dī)。虽然它已经从(cóng)极低的水平上升，但总体来说(shuō)，国(guó)有企业的市(shì)盈率仍然(rán)在10倍左右，这不(bù)是一个高的数字。

　　其次，如(rú)果公司(sī)能够继续改(gǎi)善他们的(de)财务表现，提高每股(gǔ)盈利(lì)水平和利润增长，并通过(guò)股(gǔ)息或股票回(huí)购，将利润分配给股东(dōng)。这(zhè)些都(dōu)将成为股(gǔ)票价格的驱动(dòng)因素(s甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写ù)。

　　第(dì)三(sān)，从全球投资者的角(jiǎo)度看，他(tā)们对国(guó)企的持有或配置仍然相当保(bǎo)守。因为如果回顾过去的5到10年，大多数境外的观点(diǎn)是看好上(shàng)市(shì)民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只关注(zhù)经济的(de)私营部分。随着事态改变，他们有提升配(pèi)置的空间。

　　具体来看，例如部分能源公司(sī)估值远远低于全球同(tóng)行。不排(pái)除有些(xiē)公司会受到(dào)地缘政治因素，但全(quán)球仍有资金(jīn)（例如(rú)中东地区的资金(jīn)）受地(dì)缘政治影(yǐng)响较(jiào)小。

　　此外，一些(xiē)过往被认为乏(fá)味无趣(qù)的行业(yè)部分公司的股价有了非常显著的回升，还有类(lèi)似的机会(huì)可以挖掘。

　　慕(mù)天辉进一步指出：在任何(hé)市场，投资都(dōu)必须持有前瞻性的观(guān)点。如果等到所(suǒ)有的(de)证据都(dōu)摆在面前，那么他们已(yǐ)经(jīng)被市场价(jià)格反映出(chū)来，因为市场总是预先(xiān)反应(yīng)。所以我们永(yǒng)远不(bù)会(huì)有百分百的确定(dìng)性或信心。一些积极(jí)的变化正(zhèng)在发(fā)生(shēng)。“如果问过去(qù)多年，通过观察中国市场(chǎng)我们(men)学到(dào)了(le)什么？我们学到的重(zhòng)要一(yī)课就是(shì)：跟随政(zhèng)府的政策(cè)投资。中国(guó)的(de)国企已经迎(yíng)来了积极的信号”。投资者需要一些机制来从大量的(de)国有企业中筛选出有更高成功机会的企业。

　　高盛(shèng)试图找到(dào)符合政(zhèng)府政(zhèng)策导(dǎo)向、管理(lǐ)层有(yǒu)改进动(dòng)力、有客观证据显(xiǎn)示其盈利(lì)能(néng)力已(yǐ)经(jīng)改善的企业。同时(shí)，这些企业(yè)所处的行业整(zhěng)体(tǐ)收(shōu)益(yì)增长、有良好(hǎo)的资(zī)产(chǎn)负债表和低(dī)债务水(shuǐ)平等经济运行(xíng)。

　　慕天辉补充(chōng)说明道(dào)，即(jí)使外国投资者很重要(yào)，真(zhēn)正决定价格的还是国内投资者(zhě)。如果外国投资者对国有企(qǐ)业的兴趣增加，那将是对国有企业股价的额外推动(dòng)力。

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