调油逻辑(jí)提振成本价(jià)格，从(cóng)而(ér)能够推升芳(fāng)烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明(míng)显不一。期货日报记者观(guān)察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面(miàn)已连续(xù)出现了9连跌，从走势(shì)上(shàng)来看，两品种的(de)表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一(yī)方面(miàn)由(yóu)于近(jìn)期原油大跌，另一方(fāng)面近(jìn)期(qī)成品油裂差下跌。”一(yī)德期货(huò)分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及(jí)美国的(de)加息(xī)预期，需(xū)求羸弱，市场对(duì)于衰退的预(yù)期(qī)再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续(xù)下行，对于化工特别(bié)是与之相(xiāng)关性相对较强的(de)PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美(měi)国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现下(xià)滑(huá)，同时(shí)美(měi)国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对于美国调特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗油需求的(de)预(yù)期边际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起(qǐ)了(le)芳烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对(duì)偏弱(ruò)，且去(qù)年(nián)调油逻辑(jí)发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖(lài)，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场预期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调(diào)油(yóu)商提(tí)前准备原(yuán)料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去(qù)年调(diào)油逻辑(jí)是(shì)调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美(měi)亚(yà)价差处(chù)于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节(jié)奏(zòu)上又有差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国(guó)高辛烷值调(diào)油(yóu)料的短缺没(méi)有(yǒu)提早预期，导致(zhì)旺季来临后行(xíng)情一触即发(fā)，而经历过去年的大幅波(bō)动，随(suí)后调(diào)油(yóu)商对(duì)于今年已(yǐ)经提早有所准(zhǔn)备。

　　“特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗芳烃(tīng)的(de)美(měi)亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我们(men)从去年(nián)四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年(nián)。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的(de)状态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货(huò)分(fēn)析(xī)师韩(hán)冰冰表示，今年和去(qù)年(nián)芳烃走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月份(fèn)是是炒作调油需求的(de)主要时期，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美(měi)地(dì)区成品油供(gōng)需突然(rán)变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美(měi)经(jīng)济(jì)下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒作(zuò)调油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回(huí)落(luò)，并拖累形成原油(yóu)的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主要是(shì)由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下(xià)美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗匹配，从(cóng)而导致了(le)美亚套利窗口的(de)打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高(gāo)。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需(xū)求(qiú)将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有了(le)去年二季度调油需求增加下亚美套利(lì)利润可观的(de)经(jīng)验，部分工厂提前(qián)跟(gēn)美国(guó)工厂(chǎng)签订(dìng)了长约，今年(nián)的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量(liàng)已达去年调油季出(chū)口总量(liàng)的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产企业(yè)签订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于(yú)其(qí)在(zài)窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高度将(jiāng)极大可(kě)能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国(guó)际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回(huí)升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经济可能衰(shuāi)退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张(zhāng)的局(jú)面在恒力石化和(hé)嘉通能源两套年(nián)产能共(gòng)500万吨新装置(zhì)投产和下(xià)游消(xiāo)费走弱的影响下(xià)逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供需边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存(cún)及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑(jí)边际弱(ruò)化，但是现在还(hái)没有真正(zhèng)进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美(měi)国汽油消费(fèi)走强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美(měi)联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期(qī)相对原油(yóu)的(de)价差高点已经看到，调(diào)油(yóu)逻辑再继(jì)续(xù)大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离(lí)9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示(shì)，从基本(běn)面上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内(nèi)纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利(lì)之(zhī)外(wài)其(qí)他下(xià)游盈(yíng)利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库(kù)力(lì)度减弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同样面(miàn)临(lín)成品库(kù)存偏高和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力，短期(qī)来(lái)看价(jià)格向上(shàng)的驱(qū)动或较乏力(lì)。

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