私募基金运作即将迎(yíng)来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私(sī)募证券(quàn)投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社(shè)会公开征求意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入(rù)统一规范，中基(jī)协实施登记备案(àn)以来(lái)，我国私募(mù)证券投资基金(jīn)行业发(fā)展迅速，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基(jī)协(xié)已(yǐ)登(dēng)记私募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私(sī)募证(zhèng)券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步(bù)多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经(jīng)成为(wèi)资本市场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基协结(jié)合私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对(duì)重点问题予以规范(fàn)，完善私募证券投资基金(jīn)运作(zuò)规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求意见(jiàn)的《运(yùn)作(zuò)指引》共计(jì)三(sān)十二条，对(duì)私募证券投资基金(jīn)募集、投(tóu)资、运作(zuò)管理等环节(jié)提出了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)初始募集(jí)及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订后(hòu)的(de)《私募投资(zī)基金登记备案(àn)办(bàn)法》（下(xià)称(chēng)《备(bèi)案办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确(què)了私募登记备案标(biāo)准，其中就提出私(sī)募证券基金初始实缴(jiǎo)募集(jí)资金(jīn)规模不低于(yú)1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合同中应当(dāng)明(míng)确约定，除(chú)市(shì)场(chǎng)波动(dòng)导致净值(zhí)变化外(wài)，连(lián)续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础(chǔ)上，增加了(le)存续要求，这可(kě)以有效避免(miǎn)《备(bèi)案办法》出台后(hòu)，通过募(mù)集资金后再赎回的方式(shì)备案(àn)的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度(dù)越(yuè)来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流(liú)动性(xìng)风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投资基金(jīn)开放(fàng)申赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合同应当(dāng)约(yuē)定投资(zī)者不少于(yú)6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要(yào)求上，为引(yǐn)导私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人提升专(zhuān)业投资能力，组(zǔ)合(hé)投(tóu)资、分散风险，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方式(shì)进行投(tóu)资。单(dān)只私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过(guò)该基金净资产的25％；同一(yī)私募基(jī)金管理人管理的全部(bù)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资(zī)于同一资产的(de)资金，不(bù)得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银(yín)行票据、政策(cè)性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会(huì)、协会(huì)认可的(de)投资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多层(céng)嵌套(tào)，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架(jià)构、多(duō)层嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资基金或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当(dāng)明确(què)约定所投资(zī)的私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品不再(zài)投资除公开募集基金以外的其(qí)他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品投资要求上(shàng)，明确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产(chǎn)配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等(děng)场内标的的杠(gāng)杆融资工具(jù)，不得为不(bù)适格投资者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求方面，要求私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人建立健全内(nèi)部制(zhì)度(dù)，遵循投资者利(lì)益优(yōu)先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易(yì)系统安(ā吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖n)全、异常(cháng)交易监控(kòng)、内部管理、资(zī)料保(bǎo)存、产品命名等方面提(tí)出规范要(yào)求。进一步细化对私募(mù)证券(quàn)投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境(jìng)外资产等(děng)特殊交易）的(de)信息披(pī)露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模私募证(zhèng)券投资基金管理人和私募证券投(tóu)资基(jī)金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具(jù)体来看(kàn)，同一实际(jì)控制(zhì)人控(kòng)制(zhì)的(de)私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人在最近一(yī)年度末合计基(jī)金管理规模在20亿(yì)元以上(shàng)的(de)，应当持续(xù)建立健全(quán)流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)监测、预(yù)警与应(yīng)急(jí)处置、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理(lǐ)制(zhì)度，每季度至(zhì)少进(jìn)行一次压(yā)力测试。私募基金管理人应当(dāng)结(jié)合市(shì)场状况(kuàng)和自身管理(lǐ)能力制定并持续更(gèng)新吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖流动性风险应急预案(àn)，明(míng)确(què)预案触发(fā)情景、应急程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业(yè)务，私募(mù)基金(jīn)管理人应当(dāng)对投资者资金来源的合规(guī)性进行审查，不得(dé)由投资者或(huò)其指定第三方下达(dá)投资(zī)指令(lìng)或者自行负责(zé)投资运作，不得为金融机构、其他(tā)私募(mù)基金管理人，金融机(jī)构(gòu)资产管理产品以(yǐ)及其(qí)他(tā)私募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表示，综合来看，私募监管的(de)实际标准在向金融(róng)机构管理标(biāo)准看齐，《运(yùn)作指引》如果(guǒ)按目前征求(qiú)意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速(sù)抹平(píng)私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资(zī)金方的(de)投放偏好回到策略(lüè)表(biǎo)现及管理人(rén)的整体(tǐ)运营和(hé)服务水(shuǐ)平上，而非政策(cè)监(jiān)管红利。这(zhè)将更有(yǒu)利于行(xíng)业的健康(kāng)发展，回归(guī)管(guǎn)理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资基金按照《运(yùn)作(zuò)指引》要求执行。同时(shí)为减少新(xīn)老基金的套利空间，对存量基金针对不(bù)同情况提出差(chà)异(yì)化整改要求，并对(duì)重点条款(kuǎn)的整(zhěng)改给予充分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道(dào)业务、不符合最低(dī)存续规模等触及底线(xiàn)要求(qiú)的存量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得新增募集规模(mó)及(jí)投资者，不(bù)得展期，新增投资活(huó)动获(huò)得须符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合(hé)同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于(yú)不符(fú)合《运作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新募集(jí)的投资者要(yào)求设置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生基金合同(tóng)变更的(de)，变更后内容应当符合《运作指引》要求(qiú)；基金合同(tóng)存续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期限的私募证券投资(zī)基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明(míng)确的基金存续期，以促进目前存量(liàng)永续基金限期整改。

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