事件

　　5月11日，统计局公布4月(yuè)物价(jià)数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内(nèi)部结构(gòu)分化、与终端需求(qiú)相关的(de)服务业延续涨价

　　物价作为(wèi)经济表(biǎo)现的滞后指标(biāo)，在(zài)经(jīng)济(jì)复苏早期多(duō)表现(xiàn)相对低迷、实属常态(tài)。传统周期下，经济的周期性波(bō)动，主要由需(xū)求端驱动，物价作为经(jīng)济(jì)的滞后指标，表(biǎo)现出明显的周期性(xìng)波动(dòng)。经验显(xiǎn)示，CPI等物(wù)价指(zhǐ)标，与经济(jì)走势(shì)大体(tǐ)类似，一(yī)般(bān)滞后经济表现2个季度左右(yòu)；经济复苏早期，CPI同比表现一(yī)度相对低迷，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下(xià)的低(dī)位徘徊。

　　当前(qián)CPI低位、主要缘于供给端影(yǐng)响和(hé)外需拖累部(bù)分商品(pǐn)价格回(huí)落(luò)等。年初以来(lái)，CPI同比持(chí)续回(huí)落至4月的0.1％，拖(tuō)累主(zhǔ)要来自于食品和非(fēi)食品中的商(shāng)品、不(bù)完全(quán)由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格(gé)回落成为(wèi)拖累(lèi)食品同比自年(nián)初(chū)的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非食品中(zhōng)，原(yuán)油等(děng)国(guó)际(jì)定价(jià)的(de)大宗商品价格回落，带动交通(tōng)工具用(yòng)燃料等分项环(huán)比(bǐ)延续(xù)低于(yú)季节性，部分耐用品价格(gé)回落也有(yǒu)拖累、与相关原材料成本压力缓解(jiě)等有关。

　　需求修复(fù)较早(zǎo)的(de)领域、线(xiàn)下消(xiāo)费相关(guān)的商(shāng)品和服(fú)务(wù)，在价格上已有(yǒu)连续体现。终端需求回暖在(zài)4月CPI中进(jìn)一步凸显，其中，CPI服务同(tóng)比(bǐ)、CPI其他商品(pǐn)服务同比自年初以(yǐ)来明(míng)显回(huí)升、分别至4月的(de)3.5％和(hé)1％。终端需求(qiú)回暖带动部分中上游行(xíng)业涨价，在PPI中亦有体(tǐ)现，例如，文教(jiào)娱制造业价格环(huán)比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已(yǐ)见底，后(hòu)续或逐步回升。线(xiàn)下消费活动持续改(gǎi)善等(děng)或带动(dòng)内生动能逐步增强，对(duì)价格的支(zhī)撑仍在(zài)逐(zhú)步显现。叠(dié)加(jiā)基数贡献、及部分商品(pǐn)价格回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月(yuè)见底回(huí)升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低(dī)预期(qī)、原油链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落(luò)、主因基数(shù)拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上(shàng)月回落0.4个百分点至0.4％；环(huán)比降幅(fú)收窄0.2个(gè)百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项(xiàng)环比中，食品环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食(shí)品环比由(yóu)平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中，鲜菜(cài)环比拖累明显，猪(zhū)肉环比降幅(fú)收窄，文教娱等(děng)服务项涨(zhǎng)价(jià)延(yán)续。食品环比中，鲜菜(cài)和鲜果大(dà)量上(shàng)市(shì)，价(jià)格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加(jiā)消费淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅收(shōu)窄0.4个百分点。非食品环比中，原油价格回落拖累CPI交通通信项环比延续低位(wèi)、-0.4％，文教(jiào)娱、其他(tā)商品服务环比明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个10克是几两百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回(huí)落(luò)主因生产资(zī)料拖累，生活资料韧性延(yán)续(xù)。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环(huán)比由平转降至-0.5％。大类环(huán)比中，生产资料由平转降至(zhì)-0.6％，采(cǎi)掘(jué)拖累明显、原材料和(hé)加工(gōng)工业(yè)亦有走弱(ruò)；生活资料(liào)环(huán)比(bǐ)走平、上月为-0.3％，除(chú)食(shí)品外环比延(yán)续回落外，衣着、一般(bān)日用(yòng)品环(huán)比由负转正，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业(yè)来看(kàn)，原油(yóu)等上游原材料链条相关价格回落，与(yǔ)线下消费相关(guān)的(de)中下(xià)游行业价格回升。4月，多数行业环比价格回落、上游原(yuán)材(cái)料链条(tiáo)尤其明(míng)显。煤炭开采、石油加工(gōng)、燃气供应环(huán)比延续(xù)回落(luò)、降幅(fú)均在1.9个百分(fēn)点(diǎn)以上，汽车(chē)制造、通信制造(zào)等(děng)部(bù)分中下游制(zhì)造业价格有所回落(luò)，但文(wén)教(jiào)娱制品等靠近终端制(zhì)造业价格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪(zhū)价大幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证(zhèng)券研究报告：《通(tōng)缩是个伪(wěi)命题(tí)》

　　对(duì)外发布(bù)时间(jiān)：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金证券股(gǔ)份有限公司

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 10克是几两