来(lái)源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分(fēn)析研究(jiū)当前(qián)经济(jì)形(xíng)势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太(tài)可(kě)能转向收紧，但是面对高质量发展要求(qiú)，也没增量(liàng)刺(cì)激(jī)政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任务(wù)。整(zhěng)体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会(huì)议(yì)首先强调了今(jīn)年(nián)的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也(yě)使得(dé)经济(jì)转型升级面临(lín)新(xīn)的(de)阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克(kè)服(fú)不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度(dù)有(yǒu)明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还(hái)有较大(dà)的(de)差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍然存在，我们认(rèn)为政(zhèng)策短期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大需求”是(shì)当前经(jīng)济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和(hé)去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也意(yì)味着稳增(zēng)长不会通过强刺激(jī)的方式，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的(de)方式(shì)，会议要(yào)求(qiú)“把发挥政策效(xiào)力和激(jī)发经营主体活(huó)力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更(gèng)多(duō)通过(guò)激(jī)发(fā)市场化的力量(liàng)去(qù)推动经济(jì)修复，通过改革开(kāi)放的方(fāng)式激发高质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法(fǎ)合规(guī)经(jīng)营。要下决心从(cóng)根本(běn)上解决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是以(yǐ)提振信心和(hé)预(yù)期、激发活(huó)力(lì)为(wèi)主(zhǔ)要手段(duàn)，让经(jīng)济自发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货(huò)币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政(zhèng)策的要求，本(běn)次会议(yì)强调“形成(chéng)扩大(dà)需求的(de)合力”，而去年12月会(huì)议的相(xiāng)关表述是“加强各(gè)类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多(duō)渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居(jū)民收入，改善(shàn)消费环境，促进文(wén)化旅游等服务消(xiāo)费”。提(tí)高消(xiāo)费(fèi)，主要还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一(yī)方面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤(yóu)其是基建投资(zī)，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长(zhǎng)的重点。会(huì)议(yì)提到(dào)，在超(chāo)大特(tè)大城市积极(jí)稳步(bù)推进(jìn)城中村改造和“平(píng)急(jí)两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强调(diào)，要把吸(xī)引外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外(wài)贸(mào)外资基本盘。要(yào)支持(chí)有条件的自(zì)贸试验区和(hé)自由(yóu)贸(mào)易港对(duì)接国(guó)际高标(biāo)准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济(jì)

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设(shè)现代(dài)化产业(yè)体系(xì)要以“实(shí)体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济(jì)并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科(kē)技自(zì)立自(zì)强根(gēn)基，培(péi)育壮大新动能(néng)”；“要巩固和(hé)扩大新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优(yōu)势，加快推(tuī)进充电(diàn)桩、储能等设施(shī)建设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发(fā)展，营(yíng)造(zào)创新生态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们(men)认(rèn)为，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到(dào)一定程度，监管措施(shī)也必然(rán)会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部(bù)平(píng)台企业探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重点

　　会议(yì)提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构(gòu)改革化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调(diào)房住(zhù)不炒，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债(zhài)务(wù)管理，严(yán)控新(xīn)增隐(yǐn夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说)性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金(jīn)融机构(gòu)的风险出清(qīng)，仍是(shì)大(dà)势所趋，地方债务的风险也需(xū)要化解。所(suǒ)以今年和去年(nián)最大的不同是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题(tí)依(yī)然是(shì)存在(zài)的(de)。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速(sù)度(dù)或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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