上(shàng)市公司退市(shì)在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连带着可转债(zhài)一(yī)起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发(fā)投资者对(duì)可(kě)转债信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎。一个(gè)广为(wèi)流传的(de)说法是，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者(zhě)“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退(tuì)市而退市(shì)的情(qíng)况，也未发(fā)生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市(shì)，零(líng)违(wéi)约历史或(huò)将(jiāng)被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎(shú)回的可能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的可转债划归(guī)为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠(kào)后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终止上市的，其发(fā)行的(de)可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就(jiù)了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着(zhe)全面注册(cè)制改革的持(chí)续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可转债(zhài)也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市(shì)，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资者没(méi)有理由(yóu)一成不变，是时候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学(xué)会优择品种，规(guī)避风(fēng)险。在(zài)选择(zé)债券(quàn)时，要理性评(pín一里地等于多少米 一里地等于多少公里g)估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表现不(bù)佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险较高的(de)标的(de)，而(ér)选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且(qiě)随市(shì)场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学(xué)会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的(de)退市处理还有不少(shǎo)空白(bái)和(hé)盲(máng)点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可(kě)进一步(bù)明确(què)可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是否仍存(cún)在交易(yì)可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险防(fáng)控，强(qiáng)化发(fā)行(xíng)前(qián)的信用(yòng)评(píng)级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资(zī)产与回(huí)售条款等相关要求，适(shì)当提升准入(rù)门槛，以更好保一里地等于多少米 一里地等于多少公里护投资者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制(zhì)下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来(lái)全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能视而(ér)不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包(bāo)括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风险意(yì)识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展。 一里地等于多少米 一里地等于多少公里

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