本周，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看(kàn)，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截(jié)至周四(sì)，兔年股市走过3个(gè)月行程，期间沪(hù)指(zhǐ)仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了(le)”之叹。其实(shí)，4月下旬(xún)行(xíng)情(qíng)看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍(réng)在(zài)。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围(wéi)股市下跌(diē)的风险输(shū)入。作为同股同权的(de)两地上市(shì)指数(shù)，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显示，截至周四(sì)，香港中企指(zhǐ)数和恒生指数过(guò)去3个月表现(xiàn)为全球(qiú)垫底，分(fēn)别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国(guó)金龙指数(shù)周二(èr)盘中(zhōng)低位较2月峰(fēng)值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美(měi)联储加息在(zài)即，市(shì)场避险情(qíng)绪上升(shēng)，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将中国(guó)股票评级从高配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除(chú)食品和能源的核(hé)心PCE物价指数(shù)首(shǒu)季(jì)上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞(zhì)胀(zhàng)隐忧(yōu)未减，加息势在(zài)必行。英为财(cái)情的(de)美联储利率观测器最新数据(jù)显示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风险显现(xiàn)，美国对策(cè)是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速(sù)度紧缩货(huò)币供(gōng)应。美国(guó)3月M2货币供应(yīng)量(liàng)（未(wèi)经季(jì)节性调整）为20.7万亿美(měi)元，同比下(xià)降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连续第四个月收(shōu)缩。美联储加息导致金融资产盈(yíng)利缩(suō)水(shu没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩ǐ)，缩(suō)表(biǎo)则令流(liú)动性(xìng)折价效应加剧，在全(quán)球金融(róng)市(shì)场催生(shēng)戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个(gè)股

　　美国银(yín)行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一共和银行(xíng)股价(jià)周三盘(pán)中最多(duō)下(xià)跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际存款(kuǎn)较(jiào)去年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危(wēi)机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头(tóu)股招行等承压，相较而言(yán)，工商银行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁波银行股(gǔ)价兔年颓势，一(yī)是二者虎年最后3个月股价(jià)大(dà)涨，涨幅透支了盈利增速；二是(shì)“中国特(tè)色估值体(tǐ)系”开始风行(xíng)，市场风格转(zhuǎn)换。但二者市净(jìng)率远高于行业均值(zhí)，难以赋予中特估(gū)概念中的回(huí)购预期。

　　通达信数(shù)据显示(shì)，中字头指数年内(nèi)上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五(wǔ)连阳。其市(shì)盈率和市净率分(fēn)别(bié)为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪(hù)深京三市(shì)A股的市盈率和市(shì)净率中位数分(fēn)别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央企国(guó)企估值回归市(shì)场均值(zhí)，已是国家(jiā)资本新战略(lüè)。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率还是市净率等指标看，当前(qián)A股的估值相对偏低(dī)。”类似表态(tài)无(wú)疑是为中字头股(gǔ)票(piào)点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市值取代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间不大(dà)

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自井(jǐng)喷(pēn)式牛市带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限(xiàn)制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的(de)32年里(lǐ)，沪指全(quán)年和5月份上涨的年份分(fēn)别为18次(cì)和17次(cì没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩)，二者同时上涨的(de)年份有11次。自2008年(nián)至去(qù)年的15年里，红五月(yuè)出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月(yuè)和(hé)全年同(tóng)步飘(piāo)红(hóng)4次，5月份这个风向标已不太(tài)灵(líng)光。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆(jiē)飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股(gǔ)为主(zhǔ)题的红五月行情(qíng)能(néng)否再现？关键在要看两点：一是年内上(shàng)涨(zhǎng)逾53％的(de)互联网指数能否维(wéi)持强势行(xíng)情。二是(shì)作(zuò)为(wèi)A股第(dì)二大行(xíng)业指数，电气设备板块能否企稳。该指数(shù)年(nián)内跌幅为4％，总市(shì)值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿元(yuán)，较(jiào)历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以(yǐ)来，沪(hù)深两(liǎng)市单日成交(jiāo)始(shǐ)终维持在万亿元之上，市场(chǎng)人气并(bìng)未退潮，只是风格轮(lún)换在加速(sù)。鉴于(yú)大盘重新回到(dào)W形整理格局，后市即(jí)使考验(yàn)3200点附近的半年线和年线关口(kǒu)，下跌(diē)空间亦不大。

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