四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调(diào)人(rén)民币存款利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等(děng)同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调(diào)有助(zhù)于减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息(xī)也被看作(zuò)是促(cù)进(jìn)宏观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多(duō)是(shì)对公业(yè)务，通知存款则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存(cún)取需求的客户(hù)，面向范围(wéi)有限。据(jù)民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在银(yín)行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四大行的单(dān)位通知存(cún)款为(wèi)例(lì)，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据(jù)显示，协(xié)定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了(le)这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入(rù)了存(cún)款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于(yú)自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压(yā)力(lì)的必要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实(shí)际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历(lì)史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低银行负(fù)债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行净息差(chà)压(yā)力增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员还关注到的(de)是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增(zēng)加(jiā)及风险(xiǎn)偏(piān)好下(xià)降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要(yào)有效防范(fàn)化解(jiě)重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金(jīn)融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差压(yā)力(lì)。本(běn)次(cì)下调(diào)将引导(dǎo)银(yín)行的对公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于(yú)增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规范银行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差空间较(jiào)小，压(yā)降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经(jīng)济融资成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收(shōu黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石)窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同样(yàng)提到，新规对于规范协定存(cún)款定(dìng)价秩序(xù)作(zuò)用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于(yú)压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动(dòng)性(xìng)敏感(gǎn)的(de)股(gǔ)票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏的(de)大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一(yī)个(gè)重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三(sān)：压降银(yín)行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是(shì)第(dì)一要求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意(yì)味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存款及通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非直(zhí)接调(diào)降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续(xù)对经济修复(fù)带来(lái)支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经(jīng)济(jì)有所(suǒ)复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款利(lì)率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的(de)走(zǒu)向(xiàng)，上(shàng)述大型(xíng)银(yín)行(xíng)金融市(shì)场研究员认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前经济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准有力。预计(jì)下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实(shí)际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存款额度(dù)，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额(é)度(dù)的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于(yú)企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷(d黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石ài)款利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支(zhī)撑。经济(jì)当前依(yī)然需要休(xiū)养生息(xī)，特别是在前期服(fú)务业(yè)修复(fù)后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的(de)建议是(shì)，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民形(xíng)成(chéng)了一(yī)定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的(de)收入信(xìn)心(xīn)才(cái)会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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