银(yín)行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五(wǔ)次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为(wèi)其(qí)部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过(guò)多风险。目前可(kě)能的解决方案是(shì)，向近期(qī)曾为第(dì)一(yī)共和银(yín)行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或(huò)者(zhě)由美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无(wú)意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否会对此家银(yín)行发(fā)表“破(pò)产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决(jué)方案（可(kě)能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正变(biàn)得越来越(yuè)有可能(néng)，因为第一(yī)共和银行找到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告(gào)显示美国(guó)上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行收跌穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银(yín)行从美联储取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷而减产带(dài)来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径(jìng)变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼储会(huì)如(rú)何选择，无疑是(shì)市(shì)场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率(lǜ)还(hái)是维(wéi)持(chí)加息的(de)大(dà)方向，只(zhǐ)不(bù)过加息(xī)力(lì)度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银行业危机引发了经济(jì)减速(sù)，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的(de)影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经济减速不至于引(yǐn)发(fā)美联储货币(bì)政策转向。从历史上美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息(xī)的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下(xià)的(de)美联储加息并不会因(yīn)经济(jì)减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国(guó)商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去(qù)杠(gāng)杆(gān)，金融(róng)市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同样认为，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险的可(kě)能性是较小的(de)，基于此，美(měi)联储也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事(shì)件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市(shì)场(chǎng)认为有一(yī)定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构(gòu)或者(zhě)非(fēi)金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水平(píng)预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美国通胀将(jiāng)从几十(shí)年来的(de)最高水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们(men)也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部信托等公司认为(wèi)，美(měi)联储和(hé)其他央行(xíng)将在加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行(xíng)的政策制(zhì)定者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让数(shù)百万(wàn)人失业(yè)的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协(xié)，容(róng)忍(rěn)高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最(zuì)低水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消(xiāo)费来看，高利率和(hé)银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定性事(shì)件，说明未来(lái)美国经济继续减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽(suī)然在下滑(huá)，但在(zài)2月还(hái)是维持正增(zēng)长，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验(yàn)证这一点。不过，随(suí)着(zhe)美(měi)国居民利息支出占可支配(pèi)收(shōu)入的比例越来(lái)越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加(jiā)快导致(zhì)大(dà)规模恐(kǒng)慌(huāng)再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和(hé)最近的美国(guó)居民部(bù)门信用卡违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济下(xià)行的环境下，居民部门的资(zī)产负债(zhài)表和收(shōu)入状况(kuàng)边(biān)际(jì)上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了(le)十年的去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一个相对健康的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续(xù)扩张，这显示着(zhe)美(měi)国(guó)居民部(bù)门的需求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的(de)背(bèi)景，一(yī)是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个容易(yì)出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的(de)中国这边的复苏环(huán)比高点已经(jīng)看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场对全球经济的预(yù)期想要进一(yī)步边际改善是(shì)比较困(kùn)难的(de)。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材下跌与海外(wài)银(yín)行业(yè)危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和前几年(nián)有(yǒu)所不同，国(guó)内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应对(duì)危机的速度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边的持(chí)续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类风险资(zī)产难以出(chū)现大(dà)幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的(de)操作思(sī)路应该是(shì)“在(zài)下跌时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也(yě)不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的(de)影响下(xià)，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金(jīn)属的全面下行(xíng)有两个利(lì)空(kōng)背景(jǐng)和一个触发因(yīn)素，一(yī)是(shì)临近(jìn)美联储5月份议(yì)息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数(shù)快速回升(shēng)，成为有色(sè)板块全(quán)面下行的(de)直(zhí)接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和(hé)全(quán)球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后(hòu)又不(bù)得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测(cè)衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时(shí)期货有色(sè)金(jīn)属分(fēn)析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多(duō)需(xū)求修(xiū)复(fù)的情绪慢(màn)慢平(píng)复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较为明显，而(ér)镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样(yàng)的声(shēng)音。一(yī)是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制(zhì)杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却(què)出现(xiàn)接连下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续(xù)去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难(nán)以为继(jì)，且(qiě)产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金(jīn)从有(yǒu)色市(shì)场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速回落(luò)也是(shì)近(jìn)段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体(tǐ)的(de)行业数据来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值也不(bù)大，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预(yù)期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的(de)结(jié)果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这(zhè)样市场就会有超预(yù)期的下(xià)跌。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供(gōng)应的增(zēng)速(sù)，整个周期是向下而(ér)不(bù)是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整个板块还(hái)是持中(zhōng)线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的预期，更(gèng)多的是(shì)反映(yìng)市场对(duì)未来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有(yǒu)色(sè)板块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显著，短期(qī)可关(guān)注供求现(xiàn)状与价格趋势的(de)关(guān)系以及可(kě)能突(tū)发的风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事(shì)件，从而放大了价格(gé)短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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