5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持(chí)续处于(yú)低位水平，具(jù)有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于(yú)历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的(de)业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详细解析(xī)。

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　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行(xíng)业的基本面(miàn)正(zhèng)继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新(xīn)药板块的营收与去(qù)年(nián)同期相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具有较好(hǎo)成长能力的(de)低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器械企(qǐ)业的(de)产品销售(shòu)前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增(zēng)量大部分都被用(yòng)于疫(y宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价ì)情(qíng)相关行(xíng)业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的(de)三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价g>

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期(qī)的背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新(xīn)基(jī)建板块或是最具(jù)有确定(dìng)性的领域(yù)之一，一定程度(dù)上或仍是(shì)今年医(yī)药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下移、区域(yù)平衡(héng)布局(jú)。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生(shēng)服(fú)务网络(luò)的龙头，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来(lái)，国家(jiā)卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医院对(duì)口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续(xù)推进人才、技术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城(chéng)市三级医院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程(chéng)医疗等多(duō)种形(xíng)式，满足(zú)县域居民(mín)的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较大(dà)的心血管外(wài)科(kē)学(xué)、妇(fù)产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政策的(de)出台，相关的(de)基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血(xuè)管耗材相关的(de)板块将会(huì)有较大(dà)的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资源的(de)分布(bù)将会(huì)得到(dào)优化，促(cù)进(jìn)更(gèng)多(duō)优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更(gèng)多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要(yào)加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域(yù)的基础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优(yōu)势(shì)加速(sù)进入(rù)医院，长期(qī)而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加(jiā)强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内高(gāo)端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。