上市(shì)公司退市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成为首只因(yīn)正(zhèng)股退市而强制退市的(de)可(kě)转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市指标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期(qī)，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退(tuì)市(shì)而退市(shì)的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或(huò)将被打破(pò)，可转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险浮出(chū)水(shuǐ)面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果(hòu)，依然可以执行(xíng)赎回和回售等(děng)条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上市(shì)公司是(shì)因经营不善(shàn)导致退市，财(cái)务状况并不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出(chū)钱(qián)进(jìn)行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划(huà)归(guī)为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦(mò)然(rán)发(fā)现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非(fēi)完(wán)全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下了(le)“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易(yì)所上市规(guī)则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革(gé)的持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制(zhì)正在形成，以上市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投资者没有理由一成(chéng)不(bù)变，是时候重塑(sù)对可转债的认知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风(fēng)险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发(fā)债(zhài)公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券(quàn)退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较(jiào)低(dī)、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合(hé)理(lǐ)且(qiě)随(suí)市场(chǎng)下跌(diē)估(gū)值出(chū)现压缩的标(biāo)的。并密(mì)切关(guān)注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结(jié)构(gòu)，学(xué)会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债(zhài)的退市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可(kě)进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在(zài)交易可(kě)能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的风险防(fáng)控(kòng)，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的(de)公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适(shì)当提(tí)升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市(shì)场将迎来全(quán)方(fāng)位、根本(běn)性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路(lù)行不通了，一(yī)些规(guī)则制度上的短(duǎn)板不能(néng)视而不见了(le)。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包(bāo)括(kuò)可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发(fā)展。 为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果p>

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