作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价(jià)格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格(gé)筑底(dǐ)回(huí)升(shēng)、消(xiāo)费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望(wàng)回归(guī)正常水平(píng)，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通胀(zh害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些àng)，核心通胀(zhàng)持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上(shàng)看，食(shí)品项仍是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪产能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价(jià)促销以及(jí)国内油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市(shì)场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同(tóng)期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)资(zī)料(liào)、生(shēng)活资料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化(huà)学原料及制品(pǐn)相关行(xíng)业价(jià)格环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关(guān)行业价(jià)格结(jié)束自(zì)去年(nián)底以(yǐ)来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核(hé)心CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今年初(chū)以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均(jūn)处(chù)于正常波动区间，也指向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复。往前看，去(qù)年二、三季(jì)度受(shòu)疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较(jiào)高(gāo)，高基数或对(duì)今年后续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着(zhe)下半(bàn)年生猪需(xū)求的回升(shēng)，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉收(shōu)储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半(bàn)年物(wù)价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回归至正(zhèng)常水平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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