核心观(guān)点:在当前(qián)经济恢(huī)复(fù)的不(bù)确定(dìng)性(xìng)下，高股息(xī)策略有望以其确(què)定的股息收入和较高(gāo)的(de)安(ān)全(quán)边际恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为(wèi)高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息(xī)率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着(zhe)公司有较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利(lì)收入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公(gōng)司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边(biān)际，而且投资的成(chéng)本相对较(jiào)低(dī)，长期持有还(hái)可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的(de)角度(dù)来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资产的(de)投(tóu)资收益来(lái)看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的(de)高股息策略有望取(qǔ)得相对(duì)不(bù)错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)想要取得较(jiào)好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前提就是行业基本面(miàn)需(xū)要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也(yě)就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的现金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些(xiē)。2）银(yín)行高(gāo)分(fēn)红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季(jì)度(dù)来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重定价的(de)情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定(dìng)价的压力(lì)过(guò)去以(yǐ)及二(èr)三季(jì)度(dù)农(nóng)商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因款利率(lǜ)的下行和理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成(chéng)本(běn)有望(wàng)进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提(tí)升。资(zī)产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个(gè)板(bǎn)块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数(shù)据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的(de)配置安全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的(de)分母(mǔ)也(yě)保(bǎo)证了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经济(jì)恢复不(bù)及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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