国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国(guó)多(duō)项重要经济数据出炉后，美联储也(yě)将召开5月议息(xī)会议，市(shì)场普遍预期(qī)将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息(xī)交织(zhī)下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘，美国第(dì)一共和(hé)银(yín)行的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停牌，原(yuán)因是达成(chéng)救助协议以维持该银行运营(yíng)的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银(yín)行很有(yǒu)可能会被美(měi)国联(lián)邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美(měi)国第(dì)一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接(jiē)下(xià)来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历(lì)史新(xīn)低。目前包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在与其(qí)他银行进行协(xié)调会议(yì)，为第一(yī)共和(hé)银行制定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围(wéi)加强银行规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的内(nèi)部审(shěn)查报告(gào)中，美联储(chǔ)承认，对(duì)于(yú)上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源(yuán)于该行自(zì)身风险管理薄弱，也(yě)和(hé)美(měi)联(lián)储(chǔ)的审查督(dū)导(dǎo)行动拖沓有(路由器有使用年限吗yǒu)关。

　　美联储(chǔ)认为，银(yín)行业审(shěn)查员未能采取(qǔ)有力行动解决硅(guī)谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联储负责金融(róng)业(yè)监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查(chá)员(yuán)未能充分认识到，随着硅谷银(yín)行的(de)规模扩大、复杂性增加，该行变得有(yǒu)多么不堪一击。他们(men)的确(què)发现了风险，却没(méi)有(yǒu)采取足够的措(cuò)施(shī)，保证该行足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储(chǔ)监管不(bù)力(lì)有(yǒu)关。他(tā)说，美联储监管者的错误部分(fēn)源(yuán)于，特朗普执(zhí)政时的金融业改革(gé)普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些变化体现在降低标准(zhǔn)、增(zēng)加(jiā)复(fù)杂性，以及监管方式不够(gòu)自信(xìn)果断，它们(men)阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审(shěn)查(chá)员已(yǐ)经(jīng)确定了硅谷银行(xíng)存在导(dǎo)致其(qí)倒闭的一(yī)大问题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在(zài)采取(qǔ)行动以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美(měi)联储的数(shù)据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管(guǎn)机构的(de)公开(kāi)审(shěn)查(chá)报告或警告，数量是其他银行的三倍(bèi)。报告称，随着(zhe)硅(guī)谷银行壮大(dà)，近(jìn)些年美联储忽视(shì)了范围更(gèng)广(guǎng)的问题，比如该行(xíng)多年来(lái)一(yī)直突破内(nèi)部风险限制，其采用的流动性(xìng)指(zhǐ)标(biāo)却显示，存款基础稳定，其利率相关(guān)风险还被(bèi)评(píng)为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适(shì)用于资产超过千(qiān)亿美元银行的一系列规定，包括压力(lì)测试和流(liú)动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一(yī)家(jiā)银行对利率流动性(xìng)风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更(gèng)广(guǎng)泛(fàn)的银行强化适(shì)用的标准，联储应考虑，让更(gèng)大(dà)范围的银行适用标(biāo)准(zhǔn)和(hé)的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对(duì)于超过25万美元(yuán)联邦保(bǎo)险上限的银行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的(de)银行考虑到可出售证(zhèng)券(quàn)的(de)未实现损益，以便让银行的资(zī)本要求更好(hǎo)地匹配其财务状况和(hé)风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风(fēng)险管理不足的公(gōng)司，美联(lián)储可(kě)能增加资本(běn)或(huò)流(liú)动性(xìng)的要求，或者限(xiàn)制股票(piào)回购、股息支付(fù)或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华达州和(hé)佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾难(路由器有使用年限吗nán)声明

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，根据美(měi)国白(bái)宫当地时间4月28日(rì)的(de)声(shēng)明(míng)，美(měi)国(guó)总统拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾难声明，他(tā)下令为3月8日至3月(yuè)19日期(qī)间(jiān)受冬季风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还于(yú)27日晚(wǎn)批(pī)准佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为(wèi)4月12日(rì)至(zhì)4月14日期间受严重(zhòng)风暴影(yǐng)响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资(zī)金可(kě)在成(chéng)本分担(dān)的基(jī)础(chǔ)上提供给州(zhōu)政(zhèng)府和(hé)符合条件的地方政府以及某些私人非(fēi)营(yíng)利组织，用于受灾害(hài)影响地区(qū)的应(yīng)急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌克兰农产品相关事宜(yí)达成(chéng)原(yuán)则性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行(xíng)副主(zhǔ)席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就(jiù)乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解决欧盟(méng)成员国和乌克(kè)兰农民的担忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保(bǎo)加利(lì)亚(yà)等国撤回针对乌农产品的单边(biān)措施(shī)。从欧(ōu)盟层面(miàn)对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵(kuí)花(huā)籽等4种农产品实施(shī)保障措施(shī)。为5个受影响(xiǎng)的成员国农(nóng)民(mín)提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持(chí)。此(cǐ)外，欧盟将继(jì)续推(tuī)进包(bāo)括葵花(huā)籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将进(jìn)一步(bù)确保乌克兰农产品通过欧盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继(jì)续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最(zuì)新公布的数据显(xiǎn)示，美(měi)国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的通胀(zhàng)指标之(zhī)一。此次(cì)公布(bù)的数据再(zài)度印证了美国通胀的居高不下(xià)，这加(jiā)大了美联储5月再次加息(xī)的可能性。报告公(gōng)布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出(chū)5月份(fèn)加(jiā)息(xī)25BP的(de)可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前(qián)一天(tiān)，美国(guó)商(shāng)务部(bù)公布的一季度美国宏(hóng)观(guān)经济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增(zēng)速较(jiào)前值2.6％显著放缓(huǎn)。而(ér)同日公(gōng)布(bù)的一季度核心PCE物价指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期(qī)货日报记(jì)者表示(shì)，上述数据显示(shì)出美国(guó)经济放缓但通胀水平依(yī)旧(jiù)高企的(de)滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来(lái)看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的(de)增速出现(xiàn)明显回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示(shì)出(chū)美国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐(zuò)实了市场对于美(měi)国经(jīng)济衰退的忧虑，再加(jiā)上目前(qián)欧美银行信用危机的尾(wěi)部效(xiào)应持续存在，金融不(bù)稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了(le)美联储货币政策(cè)的(de)紧缩预期，同时增加了(le)下半年美联储降(jiàng)息的预期。”中(zhōng)信建投(tóu)期货宏观贵(guì)金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也(yě)表示(shì)，由(yóu)于反映(yìng)核(hé)心(xīn)个人消费支出在(zài)内的一季度(dù)PCE通(tōng)胀数据持续上升(shēng)，再加上周五晚间公布的(de)3月核心PCE数据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份(fèn)加息基本不存(cún)在悬念，此次(cì)GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美(měi)联储的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉(dīng)钉”，此次(cì)会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期货宏(hóng)观贵金属分析(xī)师吴(wú)梓杰(jié)认为，当前(qián)美联(lián)储货币政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观(guān)审慎(shèn)两难的(de)抉择。随(suí)着(zhe)此前(qián)银行业危机的爆发(fā)以及(jí)一季度经济的回(huí)落，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及下行(xíng)压力已经持续(xù)增(zēng)加，但是一(yī)季(jì)度核心(xīn)PCE同样大(dà)幅(fú)超过预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味着(zhe)进行(xíng)政策选择(zé)时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概(gài)率将会保持加息(xī)25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表(biǎo)态(tài)或将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观(guān)风险(xiǎn)的(de)把控(kòng)，且(qiě)对(duì)未来加息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月(yuè)加息25BP作出了(le)充(chōng)分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并(bìng)无最新点阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点在于利率决议声明(míng)及(jí)鲍威尔(ěr)的(de)会后发言(yán)两(liǎng)方面。其中，在决议声明(míng)方面，可重点观察措辞调整变化(huà)情况(kuàng)，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息”相关(guān)暗示。而在会后(hòu)的新闻(wén)发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前景(jǐng)、后续(xù)货币政策以及银行业危机引发的信贷(dài)收缩(suō)等方面的观(guān)点(diǎn)论(lùn)述。特(tè)别是(shì)如果(guǒ)出(chū)现(xiàn)“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对于(yú)商品市场还是权益市场而言，均构成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此(cǐ)次(cì)美联储(chǔ)会(huì)议需要关注(zhù)三个方(fāng)面：一是(shì)考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)通胀的(de)顽(wán)固性，美(měi)联储(chǔ)是否(fǒu)会透(tòu)露其愿(yuàn)意容忍更高水平的通胀；二是(shì)美联储对于目前(qián)金融(róng)以及经(jīng)济风(fēng)险的判(pàn)断，到(dào)底是短期(qī)风险还是长期(qī)风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是美联储未来的(de)货币政策预期，比如(rú)是否透露下半年(nián)将降息或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)依然(rán)偏鹰派，则(zé)预(yù)期风险资产(chǎn)将继(jì)续回调，美债(zhài)利率曲线(xiàn)会加深(shēn)倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好(hǎo)会再度上升(shēng)，美元指数(shù)预计显著(zhù)下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示(shì)，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价(jià)较为充分，预计加息结果不会(huì)引起市(shì)场较大波(bō)动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的政策预期交易依(yī)旧不足。因此，他认为(wèi)本次(cì)会议上需要重点关注美联(lián)储声明以及(jí)鲍威尔在(zài)记者会上对(duì)未(wèi)来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了(le)6月仍将加息的(de)倾向，则市场或将(jiāng)面(miàn)临(lín)较大的冲击，相关风(fēng)险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局(jú)面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力(lì)。张晨(chén)认(rèn)为，4月(yuè)以来(lái)，欧美(měi)银行业风险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市(shì)场对(duì)于美联储货币政(zhèng)策迅速转向(xiàng)的乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵金(jīn)属市场出现(xiàn)高位振荡调整(zhěng)，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市(shì)场(chǎng)在利(lì)多、利空(kōng)因素间来回(huí)拉扯。利(lì)多因素方(fāng)面，美联储加(jiā)息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上限悬(xuán)而(ér)未决以(yǐ)及银行业风险事(shì)件余波(bō)反(fǎn)复，不断(duàn)激发市(shì)场避险情绪。从更(gèng)为宏观的角(jiǎo)度来(lái)看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国(guó)央行强化黄(huáng)金(jīn)资产储备(bèi)功能，使得央行“购金(jīn)潮”经(jīng)久不息。上述种种因素均对贵金属价(jià)格(gé)形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美(měi)联储(chǔ)对于后续货币政策之(zhī)间的预(yù)期差，以及美国经济层(céng)面(miàn)的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但无(wú)论(lùn)是新增非农就(jiù)业人数还是失(shī)业率指标(biāo)，还(hái)远未触及经(jīng)济衰退以(yǐ)及(jí)美联储货(huò)币政策转向的阈(yù)值区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回归波折(zhé)反复(fù)，进而引发(fā)美联储货币政(zhèng)策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计(jì)，在5月(yuè)美联储议(yì)息会议落地后的一段时间(jiān)内，市场仍然会延(yán)续上述的修(xiū)正走势，美联储还需在(zài)更多数据指(zhǐ)引以及银(yín)行风险事(shì)件落地后，再(zài)相机作出政策调整，而在此之前(qián)预计(jì)仍(réng)会(huì)延续当前“走一步看一步”的决(jué)策思路。而市场对于年内降息(xī)的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两条主线：一(yī)是美国(guó)经济(jì)是(shì)否会陷入衰(shuāi)退，二(èr)是全(quán)球贸易结算(suàn)体(tǐ)系下美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价(jià)格主要锚定的是美债实际利率的变化，但是最近这(zhè)种联系正在脱钩(gōu)，央行购金以及美(měi)元结(jié)算体系(xì)的变化使(shǐ)得贵金属获(huò)得了越(yuè)来越多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目前(qián)贵金属多头驱动的逻辑(jí)还没结(jié)束，且近期的(de)表现也是易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产配置(zhì)的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属市场已经表(biǎo)现出(chū)了一定(dìng)程度的易涨难(nán)跌(diē)。”吴梓杰表(biǎo)示，一方(fāng)面，美国经济下(xià)行以及欧美银行(xíng)业风险带来的(de)避险情绪对贵金属价(jià)格仍有(yǒu)一定支(zhī)撑(chēng)，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国(guó)通胀高位带来的加(jiā)息预测(cè)，未(wèi)能对贵金属(shǔ)形成有(yǒu)力的回落压力。因此，他(tā)预计贵金属市场整体仍(réng)以高(gāo)位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵(guì)金(jīn)属交易(yì)主线将回归(guī)通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认为，当前市场对于美(měi)联储降息的预期(qī)仍大幅领先(xiān)美联储(chǔ)的官方(fāng)预期(qī)，预计(jì)在(zài)高通胀压力下，市场(chǎng)对(duì)降息预期的修正或将带来金银价格的进(jìn)一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国(guó)内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期(qī)宏(hóng)观市场关键(jiàn)数据较多，导致市(shì)场情绪波澜起伏(fú)，同时(shí)基本面因素也(yě)多空交织，海外市场容易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直面美联储5月利率决(jué)议落(luò)地，他预计美联储会议结果或(huò)将偏(piān)鸽(gē)，因(yīn)此(cǐ)推(tuī)荐节后逐渐增(zēng)加(jiā)风险资(zī)产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内(nèi)‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议(yì)息会(huì)议等重要事件(jiàn)，加(jiā)之银行业危机(jī)及债务上限问题(tí)悬而(ér)未决(jué)，投资者要防止过(guò)分押(yā)注引发的风险(xiǎn)。假(jiǎ)期后(hòu)可关注贵金属回(huí)落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由(yóu)于国内“五一(yī)”假期恰(qià)逢(féng)海外(wài)美联储会议这一关键时间节点(diǎn)，投资者(zhě)若保留(liú)头寸(cùn)过节，则要(yào)保持头(tóu)寸有足够(gòu)安全边际(jì)，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎来更加明(míng)确的方向(xiàng)性行情，可根(gēn)据美联储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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