作者：于博 蒋佳榛

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数(shù)据(jù)：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需(xū)要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们(men)认(rèn)为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年(nián)初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和(hé)修(xiū)复。下半(bàn)年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有(yǒu)望回(huí)归正常(cháng)水平，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构(gòu)成当(dāng)前主(zhǔ)要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格(gé)分(fēn)别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行(xíng)需求带动旅(lǚ)游价(jià)格环比上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销(xiāo)以及国内油价(jià)下降影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃(rán)料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资(zī)料、生活资料价(jià)格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。<山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤/p>

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动国内(nèi)油(yóu)煤加(jiā)工、化学(xué)原料及制品相关行业价格环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价(jià)格结(jié)束(shù)自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给相对充足的(de)影响下(xià)，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通(tōng)缩的(de)时候？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤论(lùn)”言(yán)过(guò)其实(shí)：一方面(miàn)，去年(nián)下半年(nián)核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初(chū)以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均(jūn)处(chù)于正常波动区间，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在(zài)温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注(zhù)环比变(biàn)动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年(nián)物(wù)价水平有望逐步回(huí)归(guī)至正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温和上涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前(qián)经(jīng)济的主要矛盾(dùn)。

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