银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅(fú)一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一(yī)共和银行(xíng)已在(zài)为其部分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解(jiě)决方(fāng)案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美(měi)元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报(bào)道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家银行(xíng)能否在未(wèi)来的日子(zi)继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会(huì)对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司(sī)的接管）目前正变(biàn)得(dé)越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一(yī)交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行(xíng)从美联储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是(shì)银行系统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是市(shì)场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对(duì)于美(měi)联(lián)储货币政策，大(dà)概率还(hái)是维持加息的大(dà)方向，只不过加息(xī)力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有很强的粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国银(yín)行(xíng)业(yè)危机引发了经济减速(sù)，但(dàn)是(shì)据我们测算当前美国私(sī)人部门(mén)资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的(de)影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而转向。此强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国(guó)商业银行危机主要是资产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷危机(jī)时(shí)那样的(de)产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂(zàn)难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是(shì)较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储也(yě)不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的(de)事件来(lái)看，政策部门应对(duì)危机的速度和(hé)积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融(róng)机构或(huò)者非(fēi)金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操(cāo)作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的最(zuì)高(gāo)水平进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的(de)基(jī)金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球投资(zī)和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面(miàn)取得(dé)胜(shèng)利，即(jí)使这意(yì)味(wèi)着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀到2％的(de)目标可能会(huì)让经(jīng)济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万(wàn)人(rén)失业的风险，换句话说，央行(xíng)们(men)最终可能(néng)不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率(lǜ)和银行业(yè)信贷(dài)收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件，说明未来(lái)美(měi)国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然而(ér)，由于(yú)美(měi)国(guó)居民消(xiāo)费支出增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和(hé)反弹(dàn)也(yě)可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比例越来越高(gāo)，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降和最近(jìn)的(de)美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门(mén)的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)和收入(rù)状况边际上会(huì)有恶(è)化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产负债(zhài)处于一个相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这(zhè)也是为何即便消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的消费(fèi)贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居(jū)民部门的(de)需求仍(réng)然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化(huà)有两方面的背景，一是按照(zhào)历(lì)史经验看(kàn)，海外(wài)加(jiā)息结束到(dào)降息之间就(jiù)是(shì)一个容易出风险的(de)时(shí)间段；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到(dào)，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想要(yào)进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的(de)背景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海(hǎi)外(wài)银行(xíng)业危机共振成为了(le)一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和(hé)海外出现明(míng)显(xiǎn)的(de)周期背离(lí)，且海(hǎi)外的政策(cè)部(bù)门应对(duì)危机(jī)的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续(xù)性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类(l强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题èi)风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的(de)操(cāo)作思(sī)路(lù)应该(gāi)是“在下跌时(shí)不(bù)过(guò)分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金(jīn)属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研(yán)究所有色(sè)金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发(fā)因素(sù)，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至(zhì)高位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情(qíng)绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定(dìng)强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利(lì)空，引发(fā)市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面(miàn)下(xià)行的直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论(lùn)和(hé)加(jiā)息预(yù)期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升(shēng)温(wēn)又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低(dī)后又不得不(bù)面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品(pǐn)种还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了(le)需求的强预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也(yě)就意(yì)味着(zhe)之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开(kāi)工透支了部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回(huí)调(diào)并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能(néng)有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大(dà)跌到(dào)目前的(de)状(zhuàng)态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场预期过于(yú)一(yī)致，主流观(guān)点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经过(guò)去，但今(jīn)年可(kě)能不(bù)会降息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场(chǎng)过于(yú)一致的情况(kuàng)。因为美(měi)通(tōng)胀高位(wèi)持(chí)续，美(měi)联储的结(jié)果导向很可能(néng)使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预期(qī)的下(xià)跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应的(de)增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价(jià)格(gé)趋势的关系(xì)以及(jí)可(kě)能(néng)突发的风险事(shì)件上。“对(duì)有色(sè)而言，投资者(zhě)更多(duō)担心的是在多空分歧的(de)位置和时(shí)间节点(diǎn)突发(fā)未知的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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