近日，国内上(shàng)市交(jiāo)易(yì)的4只公募商(shāng)品期货(huò)基金陆续(xù)公布了一季报。在(zài)一(yī)季度商(shāng)品市场整体下跌的背景下，4只公(gōng)募(mù)商品期(qī)货基金也表现不(bù)佳，仅建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工期货(huò)ETF利(lì)润为正。值(zhí)得注意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在报告(gào)期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近(jìn)三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体(tǐ)来(lái)看，已实现收益和(hé)利润方(fāng)面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现(xiàn)收益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基(jī)金在一季(jì)报中均提(tí)及(jí)，本期已实现收(shōu)益指基金本(běn)期利息(xī)收入(rù)、投资收益、其(qí)他收入（不含公允价(jià)值变动(dòng)收益）扣(kòu)除(chú)相关费用(yòng)和(hé)信用减值损失后的余额，本(běn)期利润为本期已实现收益加上本(běn)期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值(zhí)超过10亿(yì)元(yuán)，达(dá)到14.36亿元，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF、建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方(fāng)面，报告期(qī)内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实(shí)现正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减(jiǎn)变化，可以反(fǎn)映出投资者的(de)偏好。从(cóng)份额变动来(lái)看，除华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎(shú)回(huí)外，其他3只(zhǐ)商(shāng)品期货基金(jīn)均受(shòu)到净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿(yì)份，增(zēng)幅高达(dá)27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕市场(chǎng)整(zhěng)体走出(chū)下(xià)跌行(xíng)情，华夏基(jī)金(jīn)认为，主要(yào)原(yuán)因(yīn)有以下(xià)几点(diǎn)：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭消息在资本市场(chǎng)持续发酵，导致了原油以及美豆(dòu)等(děng)大(dà)宗商品价格下跌，引领国内豆粕价(jià)格下挫(cuò)；其(qí)次，国内现(xiàn)货供应相对(duì)充(chōng)裕，由(yóu)于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上(shàng)市(shì)，近几个月国(guó)内大豆(dòu)到(dào)港量趋(qū)于增加，同时由于下游提货消(xiāo)极(jí)，油(yóu)厂豆粕不断累(lèi)库，部分油(yóu)厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求(qiú)端(duān)低迷不振，由于春节前养殖产(chǎn)品(pǐn)集中出栏，春节后(hòu)一段时(主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人shí)间一般是豆粕需(xū)求淡季(jì)，而今(jīn)年由于生(shēng)猪价格持续(xù)下行，养(yǎng)殖业复产积极性(xìng)不高，加(jiā)之(zhī)非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆(dòu)粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提(tí)货量处于偏低水平。

　　关于报告(gào)期(qī)内基金(jīn)投资策(cè)略和运作分析，国投瑞银基金表示(shì)，一季度白银在初(chū)期(qī)两个月处于振荡调(diào)整，在三月(yuè)份又很快反弹至年(nián)初位置。黄金(jīn)较白银表现更为强(qiáng)势，金(jīn)银比价(jià)有所(suǒ)抬升。前期走势主要受(shòu)制于白(bái)银工(gōng)业属性及美联(lián)储(chǔ)加息预期升(shēng)温影(yǐng)响，白银表现出更高的(de)波动性。后期(qī)则主要(yào)是欧美(měi)银行(xíng)业出现流动性危机，导致(zhì)避(bì)险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储的(de)加息预期(qī)。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金(jīn)属行情，同时也需关注(zhù)突发地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)、金融体(tǐ)系的流动性风险、新兴经(jīng)济(jì)体(tǐ)债务风险等黑天鹅事(shì)件的(de)影响。今年(nián)以来(lái)，美联储已连续加息(xī)两次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美(měi)联(lián)储今年或(huò)还有(yǒu)一次加息。随着美国加息渐入(rù)尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观(guān)环境对(duì)贵金属(shǔ)相(xiāng)对有利(lì)，贵金属配置(zhì)价值进一步(bù)提升。考虑到白银(yín)的高弹性及金银比价的相对高(gāo)位，建议择机积极配置(zhì)。

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