事(shì)件

　　5月(yuè)11日(rì)，统计局公布(bù)4月(yuè)物价(jià)数(shù)据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前(qián)值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并非通(tōng)缩，内部(bù)结构(gòu)分化、与终端需求相关(guān)的(de)服务业延续(xù)涨(zhǎng)更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思价(jià)

　　物价作(zuò)为(wèi)经(jīng)济表现的(de)滞后指标，在经(jīng)济(jì)复苏早(zǎo)期多(duō)表现相对低迷、实属常态。传(chuán)统周期下(xià)，经济的周期(qī)性波动，主要由需求端(duān)驱动，物(wù)价(jià)作为经济的(de)滞后(hòu)指(zhǐ)标，表现出明显的周(zhōu)期性波动。经验显示，CPI等物价指标，与(yǔ)经济走势(shì)大体类似，一般滞后经济表现(xiàn)2个季度左右；经济复苏(sū)早期，CPI同比表现一(yī)度相(xiāng)对低(dī)迷(mí)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比在1％以(yǐ)下的(de)低(dī)位(wèi)徘徊。

　　当前(qián)CPI低位、主要(yào)缘于供给端影响和外(wài)需拖累部分商品价格(gé)回落等。年初以来，CPI同(tóng)比持续回落(luò)至4月的(de)0.1％，拖累主要来自于食品和非食品中的(de)商品、不完全由需(xū)求(qiú)主(zhǔ)导。其中，猪肉、鲜菜供(gōng)给(gěi)充足，价格回落(luò)成为拖(tuō)累食(shí)品同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油(yóu)等国际定价的大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)回落，带动交更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思通工具(jù)用(yòng)燃(rán)料等分项环比(bǐ)延续低于(yú)季节性，部分(fēn)耐用品价格回落也有拖累、与相关原材料(liào)成本压力缓解等有关。

　　需求修复(fù)较早的(de)领(lǐng)域、线下消费相(xiāng)关的商(shāng)品(pǐn)和服务，在价格上已有连续体(tǐ)现。终端(duān)需求回暖在4月CPI中(zhōng)进一步凸(tū)显，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其他商品服务(wù)同(tóng)比(bǐ)自年(nián)初(chū)以(yǐ)来明显回(huí)升、分别(bié)至4月的(de)3.5％和1％。终端需求回(huí)暖带动部分中上游行(xíng)业涨价，在(zài)PPI中亦有体现，例如，文教娱(yú)制造业价格(gé)环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或已(yǐ)见底，后续或逐步回升。线下(xià)消费活(huó)动持续(xù)改善等或带动内生动能逐步增强，对价格(gé)的支撑仍在逐步显现。叠(dié)加基数贡献、及(jí)部分商(shāng)品(pǐn)价(jià)格回落拖累逐步放缓等(děng)，CPI或于4月见底回(huí)升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回(huí)落，生产资料拖累PPI低(dī)预期、原油链等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅明显回落、主因基(jī)数拖累明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅回落(luò)0.6个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、低于预期的0.4％，其(qí)中，翘尾因素较上月回(huí)落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个(gè)百分点至(zhì)-0.1％；核(hé)心(xīn)CPI同比持平于0.7％。分项环(huán)比(bǐ)中，食(shí)品环比降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非食品环(huán)比由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜(xiān)菜环比(bǐ)拖累明显，猪(zhū)肉(ròu)环比降幅收窄，文教(jiào)娱等服务项涨价(jià)延续(xù)。食品(pǐn)环比中，鲜(xiān)菜和(hé)鲜果(guǒ)大量上市，价格分别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充足(zú)，叠加消费淡季影响，猪(zhū)肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非(fēi)食品环(huán)比中，原油价格(gé)回落拖累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明(míng)显上涨，分别较上月变动(dòng)0.6和0.2个百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资料韧性(xìng)延(yán)续。4月(yuè)，PPI同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环比由平转降(jiàng)至-0.5％。大类环比中，生产资料由平转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘拖累(lèi)明显、原材(cái)料和加工工业亦有走弱；生(shēng)活资料环(huán)比(bǐ)走(zǒu)平、上(shàng)月为-0.3％，除(chú)食品外环(huán)比延续回落外，衣着、一般(bān)日(rì)用品环比由负转正(zhèng)，耐用消费(fèi)品降幅收窄。

　　分行业来看，原油等上游原材料链(liàn)条相(xiāng)关(guān)价格回落，与线下(xià)消费相关的中(zhōng)下游行业价格回(huí)升。4月，多(duō)数(shù)行业环比价(jià)格回落(luò)、上游原(yuán)材(cái)料链条尤(yóu)其明(míng)显。煤炭开采、石油加工、燃气供应环比延续回落、降幅(fú)均在1.9个百分点(diǎn)以上(shàng)，汽车制造、通信(xìn)制造等部(bù)分(fēn)中下游制造业价(jià)格有所回(huí)落(luò)，但文教娱制品等靠近终端(duān)制造业价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)回升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大(dà)幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通(tōng)缩(suō)是个伪命(mìng)题》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报(bào)告发布机构：国金证(zhèng)券股份有限公司(sī)

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思