近(jìn)日(rì)，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公(gōng)司(筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思sī)兴福电子(zi)公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导(dǎo)体加工过程(chéng)中(zhōng)的(de)关键材(cái)料，公司客户包(bāo)括长江(jiāng)存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期(qī)入(rù)股。

　　不(bù)过有意思的是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)第二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意(yì)间透露了(le)一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸，还用到了更(gèng)高纯(chún)度(dù)的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东还与第(dì)二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其(qí)中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即在(zài)兴(xīng)福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯度等级由(yóu)高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销(xiāo)售金额比兴福电(diàn)子当年食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福电子电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸产品除销售给集成电(diàn)路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可(kě)乐公司、化(huà)工品贸易商(shāng)等其他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于(yú)一般的(de)食品级磷酸(suān)，公司销售给可(kě)口可乐公司的(de)磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错(cuò)更(gèng)正及追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福(fú)电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所合伙人(rén)对(duì)记者(zhě)表示，非经常(cháng)性损益是指公司(sī)发生的与(yǔ)经(jīng)营业务无直(zhí)接关系，或(huò)是(shì)虽与(yǔ)经营业务相关，但(dàn)由(yóu)于(yú)其性质、金额(é)或发(fā)生(shēng)频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈(yíng)利(lì)能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性(xìng)损益(yì)后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营(yíng)业务毛利率提(tí)升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿列(liè)举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司(sī)陆续实现众多集成电路客户(hù)的产品认证及批(pī)量(liàng)供货，毛利率水平较(jiào)高的(de)集成电路(lù)用湿(shī)电子(zi)化学品销(xiāo)售收入(rù)占(zhàn)比持续提(tí)升，且公司根据部分产品原材料(liào)价(jià)格上涨情况适(shì)时调高了(le)产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛(máo)利率还有多(duō)少(shǎo)上升空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未来是否还能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)为上市公司兴发集团(tuán)，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二(èr)大股东为国家集成电路(lù)基金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期(qī)之间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但(dàn)回购(gòu)权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即(jí)“兴福(fú)电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没(méi)有上会结果(guǒ)的企(qǐ)业(yè)比较少，但不(bù)是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审(shěn)核阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日期(qī)已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日期(qī)已经过去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴(xīng)福(fú)电子(zi)处于正常IPO流程(chéng)中，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发(fā)行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提(tí)的(de)是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司(sī)的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经常性关联采购主要系向(xiàng)关(guān)联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料(liào)、电力(lì)等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购(gòu)金(jīn)额（不(bù)含(hán)建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的(de)下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分(fēn)主要原材(cái)料的关联(lián)采购占比较高。比如(rú)，报告(gào)期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采购(gòu)金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集(jí)团合并报表范(fàn)围(wéi)内唯一从事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学(xué)品相关(guān)业(yè)务(wù)的(de)主体，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及(jí)应用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子(zi)没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预(yù)测，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示(shì)，归(guī)母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市场价格(gé)持续(xù)下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至(筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思zhì)一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本线。在(zài)价格(gé)下(xià)跌过程中，公(gōng)司上述产品(pǐn)产(chǎn)销(xiāo)量同比均(jūn)出现大幅(fú)下(xià)滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及(jí)湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈(yíng)利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴(xīng)发集团另一(yī)则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年(nián)第一季度统计口径(jìng)不太(tài)一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的(de)情(qíng)况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年第(dì)一(yī)季度的业绩具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处(chù)罚，处罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福(fú)电子控股股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴发集团可(kě)转债构(gòu)成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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