调油逻辑提振成(chéng)本价(jià)格(gé)，从而能(néng)够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘面(miàn)已连续(xù)出现了9连(lián)跌，从走势(shì)上来(lái)看，两品种的表(biǎo)现(xiàn)远超(chāo)市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日(rì)收盘价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌(diē)，主要原因在(zài)于两方面，一方面由(yóu)于近期原(yuán)油大(dà)跌(diē)，另一(yī)方面近期(qī)成(chéng)品油裂差下跌。”一(yī)德(dé)期货分析(xī)师(shī)郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美(měi)国的(de)加息预期，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预期(qī)再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回(huí)补(bǔ)前期缺口后继续(xù)下行，对于化(huà)工特别是与之(zhī)相关性相(xiāng)对较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美(měi)国(guó)汽(qì)油库存(cún)在4月(yuè)份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于(yú)美国调油需(xū)求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷(wán)值的(de)需求支撑起(qǐ)了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期相比(bǐ)，今年(nián)芳(fāng)烃市场走势相对(duì)偏(piān)弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达(dá)到(dào)顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期货(huò)能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多(duō)是始于路径依赖，去(qù)年极端(duān)的调十二生肖中张牙舞爪是哪些动物油行情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概(gài)率仍较大(dà)，调油商提前(qián)准备(bèi)原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调油逻(luó)辑(jí)是(shì)调油实实在在(zài)发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美(měi)亚(yà)价差(chà)大幅拉升(shēng)；今年的调(diào)油(yóu)带(dài)来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同(tóng)期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾(wān)芳(fāng)烃库存较(jiào)高(gāo)，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳(fāng)烃美亚(yà)价差(chà)进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临(lín)后行情(qíng)一(yī)触即发，而(ér)经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(十二生肖中张牙舞爪是哪些动物de)美亚价差一(yī)直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造(zào)套(tào)利(lì)空间，同时我们从去年四季度至今韩国(guó)出口(kǒu)美国(guó)芳烃的数量保(bǎo)持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年(nián)市场的调油(yóu)逻辑(jí)在3月份就启动，提(tí)早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这(zhè)明显(xiǎn)早于(yú)去(qù)年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此，华融(róng)融(róng)达期货分(fēn)析师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年(nián)和(hé)去年芳烃(tīng)走势存(cún)在着节(jié)奏的(de)差异(yì)，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要时(shí)期(qī)，而今年市(shì)场(chǎng)提(tí)前到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及(jí)去(qù)年(nián)。“去(qù)年受(shòu)俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油(十二生肖中张牙舞爪是哪些动物yóu)逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经(jīng)济下行压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘(pán)面也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润却回落(luò)，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油主要是(shì)由于(yú)俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受(shòu)限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国(guó)，原料(liào)端紧缺(quē)助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工(gōng)厂对于(yú)调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二(èr)季(jì)度美国(guó)出行旺季下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了(le)去年二季度调油需求增加下亚(yà)美套利(lì)利润可观(guān)的经验(yàn)，部分工(gōng)厂提(tí)前跟美国工厂签订了(le)长约，今(jīn)年的(de)出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出(chū)口量观察(chá)，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油(yóu)季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)签订合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格(gé)的(de)提(tí)振高度将(jiāng)极大可(kě)能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库(kù)存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对(duì)未来(lái)需(xū)求的不(bù)确(què)定和经济可能(néng)衰退(tuì)的背(bèi)景下调油(yóu)需求出(chū)现(xiàn)了(le)不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来(lái)看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在(zài)恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边际(jì)相对走弱；苯(běn)乙烯(xī)供应端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投(tóu)产下(xià)北方低价货(huò)源冲(chōng)击华东，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不佳，成(chéng)品库存偏(piān)高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及(jí)上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在(zài)还没有真正进入美国(guó)汽油的(de)消费旺季(jì)，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃(tīng)估值(zhí)仍将保持(chí)高(gāo)位，但(dàn)是在(zài)当前(qián)衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品油消费的成(chéng)色或较预(yù)期(qī)大(dà)打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原油的(de)价(jià)差高点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，调油逻(luó)辑(jí)再(zài)继续大幅发酵的概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主(zhǔ)力合约换月(yuè)，市(shì)场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较长(zhǎng)的时间下(xià)市场(chǎng)博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内(nèi)纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下(xià)游盈利(lì)性不(bù)佳，纯(chún)苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游(yóu)同样面(miàn)临成品(pǐn)库(kù)存偏高和利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压(yā)力，短(duǎn)期(qī)来看价格向上(shàng)的驱动或(huò)较乏力。

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