财(cái)联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天(tiān)历来是啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)单季度(dù)营收突(tū)破百亿元。但(dàn)包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两大阵营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利(lì)润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤酒在(zài)中国(guó)市(shì)场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海(hǎi)的(de)力波、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报(bào)罗(luó)列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)属(shǔ)于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进一(yī)步(bù)提(tí)升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威英博(bó)销量下(xià)滑，一手扶(fú)持的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去(qù)年(nián)的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地(dì)区的销售(shòu)权(quán)划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以销量最大的(de)华(huá)润雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已经(jīng)很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒行业处(chù)于产业链中(zhōng)游，对(duì)上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要(yào)材料；下(xià)游(yóu)终端(duān)议价能力较强，进入(rù)存量竞争(zhēng)时(shí)代后，企业为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已多次实施(shī)提(tí)价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与数量高增，提价(jià)区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百元(yuán)级产(chǎn)品上(shàng)爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局丰富，产(chǎn)品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的(de)研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端(duān)齐发(fā)力，高(gāo)端化势能(néng)锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基(jī)数(shù)效应(yīng)，预计公司全(quán)年(nián)业(yè)绩(jì)将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式(shì)完(wán)成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的(de)喜(xǐ)力，旗下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语岁，借此拓(tuò)展高端(duān爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语)市场。华鑫证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光不(bù)在(zài)。不(bù)仅销售范围收(shōu)缩(suō)不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的(de)营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年业绩爆(bào)发(fā)，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增(zēng)，净(jìng)利同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士(shì)认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下(xià)燕(yàn)京(jīng)酒(jiǔ)號(hào)社(shè)区小酒馆这(zhè)种新零售业(yè)态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品点评称，改革(gé)红利(lì)释放正处(chù)起步阶(jiē)段(duàn)，旺(wàng)季(jì)动销加速(sù)、成本优化之(zhī)下，公司(sī)业(yè)绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间(jiān)，且(qiě)目前行业格局未定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道(dào)超车(chē)机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加(jiā)能(néng)够顺应精酿市场(chǎng)发展趋(qū)势(shì)，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发展潜力(lì)，并有望(wàng)成为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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