大(dà)家周末好，先来(lái)看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科(kē)索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族(zú)警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行(xíng)政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据(jù)创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除食(shí)物和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周(zhōu)五加大(dà)了对(duì)美联储将继续加息的(de)押注(zhù)，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美(měi)联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此(cǐ)前(qián)的(de)预期(qī)。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降(jiàng)息的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能(néng)会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联邦基(jī)金利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场(chǎng)预(yù)计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日(rì)报(bào)记(jì)者观(guān)察(chá)到，煤化工品种无论是(shì)下跌(diē)幅(fú)度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席(xí)分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半(bàn)年(nián)起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规(guī)能源(yuán)产量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内(nèi)三西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持(chí)续带动(dòng)产业链各环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明(míng)确(què)，亦对(duì)近(jìn)期(qī)煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的(de)支撑(chēng)弱(ruò)化(huà)，使煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势(shì)，并(bìng)未出(chū)现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院上海(hǎi)分(fēn)院负责(zé)人(rén)夏(xià)聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端(duān)不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求(qiú)受(shòu)到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下(xià做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思)游用煤企业库存(cún)水平(píng)偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的(de)持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的(de)终端工厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求并没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来(lái)新低，现(xiàn)货(huò)价格同步走低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于(yú)原料(liào)端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不(bù)断创下新低，部(bù)分地区现货(huò)价(jià)格回到历(lì)史低位(wèi)，上游(yóu)甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的(de)需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格(gé)可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而(ér)开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续大(dà)概率是一(yī)个产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于(yú)需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要(yào)还是基(jī)于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(d做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思uō)数下跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债(z做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思hài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其年度领(lǐng)导人会议(yì)上承诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都(dōu)对于油价(jià)起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美(měi)国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带(dài)动(dòng)油化工整体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进口的大(dà)幅(fú)下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库存均出(chū)现不同程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄(é)罗斯(sī)减产不及预期，但沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议(yì)上(shàng)考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均(jūn)将收紧下(xià)半年全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观(guān)层面的(de)不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债(zhài)务(wù)上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化(huà)高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场对标的(de)原油成(chéng)本将基本(běn)维持(chí)5月(yuè)平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利(lì)润反而出(chū)现了(le)下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成(chéng)品油发(fā)运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末(mò)起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的(de)原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对原油(yóu)市(shì)场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的(de)小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库(kù)预(yù)期仍(réng)将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化(huà)工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前(qián)国内煤炭(tàn)供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容易获得(dé)支(zhī)撑。因(yīn)此，成(chéng)本端(duān)强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去化，或(huò)低价(jià)格刺(cì)激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油化(huà)工(gōng)结(jié)构性强于煤化工的(de)行情仍(réng)然(rán)有(yǒu)望延(yán)续。

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