财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎来(lái)时隔(gé)8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中国(guó)银(yín)行也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停(tíng)分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更是盘中(zhōng)刷(shuā)新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将大涨归(guī)因为两(liǎng)份(fèn)会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值(zhí)促进央企(qǐ)估值回(huí)归(guī)”业务(wù)交流会暨国(guó)新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即(jí)将举(jǔ)办；另外一份(fèn)则是(shì)沪(hù)市(shì)金融业(yè)主(zhǔ)题座谈(tán)会，其中(zhōng)“在服务(wù)中国式(shì)现(xiàn)代化中促进金(jīn)融业估值提升和(hé)高质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长(zhǎng)一(yī)段时期的热门词，尽管披上了主题(tí)、政策等色(sè)彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市(shì)场对部分传(chuán)统行业国央企的严重低(dī)配和低估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为(wèi)首的大金(jīn)融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议(yì)是为此(cǐ)前获(huò)批的央企股东(dōng)回报(bào)ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通知(zhī)的推(tuī)波(bō)助澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一则(zé)无头无尾的(de)所谓指导意见(jiàn)，要求“国(guó)企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得(dé)极大(dà)的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和(hé)复苏预期之下，中特(tè)估银(yín)行概(gài)念获得资金的(de)青睐。有了多(duō)重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板块走强(qiáng)往往预示着行情的结束(shù)，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单(dān)一衡量逻辑可能不(bù)再奏效(xiào)，当前市场(chǎng)，银行(xíng)板块是作为(wèi)“国资含(hán)量(liàng)”比较(jiào)高的板块行进，从去(qù)年底开始监管开始提出(chū)中特估后有比较(jiào)不(bù)错的表现，中特估有望持续(xù)为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股息(xī)收益(yì)外的(de)收(shōu)益。

　　银(yín)行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行(xíng)、中信银行、西安银(yín)行涨停(tíng)，农业银行、民生银行、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛(niú)市(shì)is back，其实(shí)大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板块大涨早已启动，银(yín)行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨幅达(dá)到了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板(bǎn)块，券商股也持续爆发，券商指数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基(jī)金(jīn)涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资金流(liú)动来看，以(yǐ)规模最大(dà)的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创一(yī)年(nián)新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最(zuì)高。

　　对于银行(xíng)股的大(dà)涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资(zī)产(chǎn)合伙人董(dǒng)承非(fēi)在5月7日表示(shì)，在经济复苏不强劲(jìn)情况下，原来看不起的那些低增速的企业，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价值的(de)企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波快速上涨，是其在估值极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极(jí)度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整(zhěng)体回报率预期下行、中特估政策背景下(xià)的估(gū)值(zhí)修复。

　　涨幅(fú)与成交(jiāo)量齐(qí)升，背后(hòu)仍是中(zhōng)特估逻(luó)辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月(yuè)以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银(yín)行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农行、交行、西安(ān)等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月(yuè)8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天成(chéng)交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元，也刷新近两(liǎng)年来的最高。中国(guó)银行龙虎(hǔ)榜数(shù)据显示，近三(sān)日(rì)沪股通累计买入5.65亿(yì)元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期(qī)极(jí)度悲(bēi)观(guān)都是银行(xíng)股上(shàng)涨的逻(luó)辑所(suǒ)在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均市净(jìng)率为0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了宁波银行和招商银(yín)行，其余银行均处于“破净(jìng)”状态。在这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板(bǎn)块交易热度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金(jīn)对资(zī)产质量、让(ràng)利(lì)实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和(hé)高股息是银行(xíng)股(gǔ)相对于其他主题板块更强(qiáng)的(de)优势(shì)，据财通证(zhèng)券研报，国有大(dà)行近五(wǔ)年分(fēn)红(hóng)率(lǜ)基本(b为什么复兴号很少人买ěn)稳定在(zài)30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投资和长期投资需要。近年(nián)来(lái)国有大行(xíng)股息(xī)率也呈(chéng)逐年提(tí)升趋势平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持(chí)仓占比(bǐ)极低也(yě)为(wèi)调(diào)仓提供了空间(jiān)，公募(mù)“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行(xíng)股(gǔ)占(zhàn)偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于(yú)2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息策略(lüè)以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全边际可以为投资者提(tí)供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健、分红率高而稳定、估值处于历史低位的银行板块是为什么复兴号很少人买高股息(xī)策略的理想增(zēng)配板块。与此同时，银行板块在一季(jì)度是(shì)业绩低点。随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三(sān)季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，后续业(yè)绩(jì)有望改(gǎi)善。

　　鹏华(huá)基金(jīn)量化(huà)及衍(yǎn)生品投资部基(jī)金经理余展昌(chāng)也指出(chū)，与海外银行(xíng)对比，在中特估背景下的(de)国内(nèi)银行仍(réng)然(rán)具有较好(hǎo)的投资机会。以国有(yǒu)大行(xíng)为例，从PB角度(dù)而(ér)言，邮储银行的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍左右(yòu)，其他(tā)大行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外(wài)绝大部(bù)分的银(yín)行估值都在1倍PB以上。考虑到海外(wài)银行还(hái)有大量的商誉，国内银行的估值(zhí)水平(píng)是偏低的，本身就有比较大的修(xiū)复(fù)空间(jiān)。此外，他还(hái)指出(chū)，国企(qǐ)改革有(yǒu)望使得(dé)这(zhè)些问题得到(dào)改善，从(cóng)而(ér)提(tí)高银行的利(lì)润(rùn)增速，持续修复(fù)估值。

　　银行是否意(yì)味(wèi)着行情的(de)结(jié)束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)开(kāi)始担忧(yōu)市场行情告一(yī)段落(luò)。对(duì)此，市场人士认为(wèi)，站在中特估背景下(xià)去看金融股的(de)爆发，并(bìng)不能简单(dān)做出市场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金(jīn)融板块过去被当(dāng)成行情结(jié)束的指标(biāo)，其背后通常(cháng)潜意识映射包括不限于大金融爆发(fā)往往(wǎng)代表(biǎo)市场没有(yǒu)别(bié)的方(fāng)向、市场进(jìn)入避险状态、大(dà)金(jīn)融“吸(xī)血”严(yán)重等。但从当前的金(jīn)融股走(zǒu)强来看，市场表现(xiàn)并不存在上述问(wèn)题。

　　首先(xiān)，当(dāng)前(qián)大金(jīn)融“吸血(xuè)”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为大(dà)市值的板块，这一成(chéng)交量与甚至(zhì)部分中(zhōng)小市值(zhí)板块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融(róng)板块本次表现也不是单一(yī)的，放眼全市场，部(bù)分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化(huà)等板块也表(biǎo)现较好，因此不能(néng)单一地以过去大金(jīn)融上涨作为(wèi)单一比较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为(wèi)极(jí)端的交易(yì)结构(gòu)容易(yì)被表征为市场波动的前奏(zòu)，但市(shì)场变量影响较多(duō)、今(jīn)年行情(qíng)结构差异(yì)巨大，建议不要单一映射分析。

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