调油逻辑(jí)提振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之(zhī)高(gāo)也正(zhèng)是(shì)由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步(bù)调明显(xiǎn)不一。期货(huò)日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面(miàn)已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品(pǐn)种的(de)表(biǎo)现(xiàn)远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤力合约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方(fāng)面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面(miàn)近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析(xī)师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美(měi)国(guó)的加息预期(qī)，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补前(qián)期缺口(kǒu)后继续下行(xíng)，对于(yú)化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国(guó)汽(qì)柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需(xū)求的预(yù)期边际弱化(huà)，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者了(le)解到，美(měi)国夏油对于(yú)辛(xīn)烷(wán)值的(de)需求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年(nián)极端的调油行情使得(dé)市场预期(qī)今(jīn)年调(diào)油逻辑(jí)发生的概率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商提前准备原料运(yùn)往美(měi)国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻(luó)辑是(shì)调(diào)油实(shí)实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上(shàng)又有(yǒu)差异，主要(yào)体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式(shì)”的(de)，当(dāng)时市场对于美国高辛(xīn)烷(wán)值调油料的短缺(quē)没(méi)有提早(zǎo)预(yù)期，导致旺季来临后(hòu)行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已(yǐ)经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美(měi)亚价(jià)差一直保持相(xiāng)对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美(měi)国创造套利(lì)空间，同时(shí)我们从去(qù)年四季(jì)度至今(jīn)韩国(guó)出口美国芳烃的(de)数量保持相对高位(wèi)可以(yǐ)一窥究(jiū)竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今(jīn)年(nián)市(shì)场的调(diào)油逻(luó)辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬(xún)开(kāi)始启(qǐ)动，这明显早于去(qù)年。但我们也看到(dào)了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期货分析师(shī)韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主(zhǔ)要时(shí)期，而(ér)今年市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地(dì)区成品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解(jiě)利润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题(tí)是欧美经(jīng)济下行压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调(diào)油需求大幅(fú)拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油品(pǐn)利润却回(huí)落，并拖(tuō)累形(xíng)成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由(yóu)于俄(é)乌冲突导致原(yuán)油(yóu)的出口(kǒu)受限以及疫情影响下(xià)美国(guó)炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了(le)美亚套利(lì)窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料端(duān)紧缺(quē)助推PTA价格的(de)大(dà)幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体缺(quē)量需求将(jiāng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分(fēn)析(xī)师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然(rán)而有(yǒu)了(le)去年二季度调油(yóu)需(xū)求增加下亚美套利利润(rùn)可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签订了(le)长约，今(jīn)年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往美(měi)国(guó)的芳烃出(chū)口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去年调油(yóu)季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其在(zài)窗(chuāng)口打(dǎ)开后(hòu)及(jí)时(shí)变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤年调油大概率仍(réng)将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的(de)提振高度(dù)将极大可(kě)能不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧，近期原油(yóu)库存(cún)低(dī)位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下(xià)调(diào)油(yóu)需求(qiú)出(chū)现了(le)不稳定的(de)因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面来看(kàn)，实则呈(chéng)现边际(jì)走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧张的局(jú)面在恒力石化(huà)和(hé)嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利润不(bù)佳(jiā)，成品(pǐn)库存(cún)偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上(shàng)游纯苯港口库存攀(pān)升，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还(hái)没有真(zhēn)正进(jìn)入美国汽(qì)油的(de)消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰(shuāi)退预期以及美联储加息(xī)背景下，成(chéng)品油消(xiāo)费的成色或(huò)较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差(chà)高点(diǎn)已经看(kàn)到(dào)，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)认为，后期(qī)芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间(jiān)下(xià)市(shì)场博弈增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下(xià)游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和(hé)利润不(bù)佳的(de)局面(miàn)，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力，短(duǎn)期来看价格向(xiàng)上(shàng)的驱动(dòng)或较乏力。

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