近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布(bù)科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加工过(guò)程中的关(guān)键材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第二(èr)大客(kè)户竟然是(shì)可口可乐，这也(yě)无意间透露了一个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不(bù)只是(shì)常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股(gǔ)东有可(kě)复活的(de)对(duì)赌协(xié)议(yì)。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴(xīng)福(fú)电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯(chún)度等级分(fēn)为电(diàn)子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级(jí)由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在(zài)生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会(huì)产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等(děng)产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品级磷酸的(de)主营业务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为(wèi)可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主(zhǔ)要(yào)销售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售(shòu)金额比兴福电子当(dāng)年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易(yì)商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质(zhì)要求高(gāo)于一般的食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符(fú)合食品(pǐn)级要求的面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行(xíng)过(guò)前(qián)期(qī)会计差错(cuò)更正及追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示(shì)，非经常性损益是指公(gōng)司发(fā)生的与经营业务(wù)无直(zhí)接关系(xì)，或(huò)是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其(qí)性(xìng)质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归母净利(lì)润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三(sān)个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)与主营(yíng)业务毛利率提(tí)升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年的(de)有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超过申(shēn)报稿(gǎo)列举的同行业可比公司(sī)平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊(xīng)福(fú)电子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司(sī)陆续(xù)实现(xiàn)众多集(jí)成电路客户的(de)产(chǎn)品(pǐn)认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿电子化学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料(liào)价格(gé)上涨情况适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电子未来是否(fǒu)还能持续(xù)提高业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构(gòu)来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市(shì)公(gōng)司兴发(fā)集团(tuán)，其直接(jiē)持(chí)有(yǒu)兴福(fú)电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二(èr)大股东为(wèi)国家集成电路基(jī)金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出(chū)的(de)是(shì)，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发与国家集(jí)成电路基金二期之间存在对赌协(xié)议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随(suí)售(shòu)权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市(shì)委审议，还(hái)是(shì)指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不(bù)是(shì)没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核(hé)阶段的合(hé)合信息和先(xiān)正达(dá)，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年(nián)12月(yuè)对兴福电(diàn)子增资时，公司的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经常性关联(lián)采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以(yǐ)及(jí)建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经(jīng)常性关联采购(gòu)金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电子(zi)部分主要原材(cái)料(liào)的关联采购占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的(de)比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴福电子是控股股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化(huà)学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的(de)其(qí)他公司主营业务及应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一(yī)季度营业(yè)收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在(zài)公(gōng)告中表(biǎo)示，归母净利润较上(shàng)年(nián)同期大(d稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊à)幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持(chí)续下(xià)跌，在(zài)今年一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在(zài)价格(gé)下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销(xiāo)量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学(xué)品(pǐn)、食品添加剂等(děng)成长性产(chǎn)品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发集团另(lìng)一则(zé)公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季(jì)度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了(le)16.44稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季(jì)度统计口径(jìng)不太一样，销(xiāo)量(liàng)数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿(shī)电(diàn)子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城市管理执法局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴(xīng)福电(diàn)子无证建设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东兴发集团的(de)副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上交所予以监管(guǎn)警示(shì)的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团可转债(zhài)构成短线(xiàn)交易。

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