2023年前4个(gè)月，尽管美国通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)企，美联储持续加(jiā)息，但是美(měi)股指数仍反(fǎn)弹。2022年(nián)12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业指数(shù)上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方(fāng)面，欧(ōu)元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同期(qī)，中国(guó)香港市场方(fāng)面：恒(héng)生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌(diē)5.5％。同(tóng)期，中(zhōng)国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来(lái)自香港投资基金公会的数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)4月29日(rì)，于(yú)中国香港注(zhù)册的基(jī)金中(zhōng)，中国股票基金（投向中国市场(chǎng)）2023年净值下(xià)跌(diē)2.97％，同期欧洲（不含(hán)英(yīng)国）地区股票基金净(jìng)值上涨14.24％；北美(měi)地区股票(piào)基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月(yuè)以来，中(zhōng)国股票基金(jīn)净值上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地区（不(bù)含英国）股票基金净值上(shàng)涨(zhǎng)27.80％；同期(qī)，北美股票(piào)基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港(gǎng)投资基金公会网站

　　经(jīng)过前(qián)四个(gè)月跌宕起伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日(rì)前(qián)，以下(xià)五大机(jī)构代表接受本(běn)报采访解析(xī)他们对于(yú)市场(chǎng)动态的看(kàn)法，以帮助投资(zī)者把脉今年(nián)剩余(yú)时间投资。他们是：

　　摩(mó)根资产管(guǎn)理常(cháng)务董事、亚太(tài)区首(shǒu)席市(shì)场策略(lüè)师(shī)许长泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管(guǎn)理亚(yà)太(tài)区投资总监及宏观经(jīng)济(jì)主管胡一帆

　　博时基金(jīn)（国际）有限(xiàn)公司 基金经理(lǐ)卢里

　　上述机(jī)构人士认为，2023年剩余(yú)时间(jiān)美(měi)国陷入衰(shuāi)退几率较(jiào)大。中国经济(jì)复(fù)苏(sū)步入轨(guǐ)道，若后(hòu)续房地(dì)产等持(chí)续发力，中国经济(jì)持续快速复苏可期。随着(zhe)美元走弱，后续人民币(bì)等其(qí)它非美货币可能会获得(dé)支撑。 谈(tán)及近(jìn)期(qī)“火”出圈的人工智能，机构人士认为人工智能将为(wèi)各(gè)个行业带来巨变(biàn)，其中硬件类公司可能获得较(jiào)为确定的机会。

　　如何看待今年(nián)剩(shèng)余时间全球经济走势？

　　许长泰：目(mù)前，美国银行要么主动收(shōu)紧信贷条(tiáo)件，要么(me)因为存(cún)款外流，被动收紧信贷。这样一(yī)来，企业(yè)、家庭部门能(néng)获得的贷款增长(zhǎng)放(fàng)缓。虽然(rán)个人消费相(xiāng)对稳定(dìng)，但(dàn)是到了下半年美(měi)国经济衰退的风险较为显(xiǎn)著(zhù)。

　　美国之(zhī)外，2023年欧(ōu)洲(zhōu)跟日本(běn)可能实现(xiàn)稳(wěn)定增长，但不是快速增长。日本(běn)方面内需跟服(fú)务业获诸多(duō)因素支持。亚洲(zhōu)地区中国，日本(běn)过去几(jǐ)年(nián)受到疫情(qíng)影响，2023年中、日从疫情当中恢复过(guò)来。2023年，在(zài)摩(mó)根资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)看来，日本的经(jīng)济表现不会太(tài)差(chà)，对中国持更加乐观(guān)态度。中国(guó)经(jīng)济(jì)复苏在全球(qiú)起(qǐ)着引领作用。但是，如果要中(zhōng)国(guó)经济复苏(sū)更稳(wěn)固(gù)，更全(quán)面，还(hái)需要企业投(tóu)资、房地(dì)产(chǎn)发力(lì)。

　　南(nán)方东英CEO丁晨：目(mù)前市场对(duì)中国经(jīng)济在2023年的复苏抱有较高的期(qī)望，尤其(qí)是在第一季度(dù)超(chāo)出预期(qī)的(de)情(qíng)况下，市场普遍(biàn)认为今年会实现5.5％以上(shàng)的增(zēng)长。但(dàn)是对于(yú)欧美经济的预期则有(yǒu)所保留(liú)。我们认为中(zhōng)国仍在复苏的道路上(shàng)。如果下半年财政和地产(chǎn)方面有所(suǒ)表现，将会加快(kuài)复(fù)苏进程(chéng)。目前来看，经济复(fù)苏(sū)的压力主(zhǔ)要来自外需减弱和内需恢复尚(shàng)需时间，市(shì)场(chǎng)流动性和(hé)信(xìn)贷宽松程度没有实质(zhì)性压力。

　　在(zài)现有通(tōng)胀环(huán)境下，高利率几(jǐ)乎是美(měi)国和(hé)欧洲的唯一选择，但是高利(lì)率环境对经济的压制(zhì)作用(yòng)会降低欧美经济(jì)的预(yù)期。日本目前处(chù)于一个(gè)极端宽松(sōng)货币政策拐点(diǎn)，但是目前(qián)新任(rèn)日(rì)本央(yāng)行行(xíng)长(zhǎng)表(biǎo)现出会维持货币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一(yī)步降至0.3％。中国(guó)方(fāng)面，我们认为(wèi)GDP将从(cóng)去年的(de)3％，升至(zhì)2023年的(de)5.7％，明年会(huì)保持在(zài)5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去(qù)年的3.5％降(jiàng)至2023年的(de)0.8％，到2024年(niáMedical staff可数吗，stuffn)小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期(qī)则(zé)是从去年的1.0％升(shēng)至2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通胀(zhàng)压力已见(jiàn)顶，服务业通胀具(jù)韧(rèn)性，但中期就业(yè)料(liào)将持续修复，核心通胀中枢震荡下行。预计美国(guó)经济(jì)在2023年(nián)末或2024年初进入温和衰退(tuì)。

　　中(zhōng)国：在疫情和地产等多重约束因(yīn)素缓和(hé)、以及周期性因素(sù)作用(yòng)下，经济(jì)本身就有趋势(shì)性的内(nèi)生修复动力，并不需要太强(qiáng)的政(zhèng)策(cè)刺激(jī)，从趋势上看无论经济(jì)增长(zhǎng)还是企业盈利的(de)修复，目(mù)前(qián)都处在一(yī)个中周期修复趋势的(de)开端，远没有到(dào)讨论修复(fù)是否结束(shù)、以及修复力度最大的阶(jiē)段已经过去等问(wèn)题。欧洲：受益于能源价格显著回落及冬季天气较预(yù)期温和等，欧洲经济已避开冬季陷入严(yán)重衰退的最坏情况。日本(běn)：政策(cè)方面，日银新总(zǒng)裁(cái)植(zhí)田和男维持(chí)宽松的政(zhèng)策立场，短期调整货币政策(cè)区间可能性不高(gāo)，但2023年(nián)内仍有可能对曲线控制政策进行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为(wèi)未来(lái)一年美国(guó)有(yǒu)80％的概(gài)率进入衰退。美国银行业的风波提升了(le)衰退(tuì)概率，劳工市(shì)场有(yǒu)潜在(zài)降温(wēn)的可能(néng)。随着劳(láo)工参与(yǔ)率(lǜ)的提高，以(yǐ)及新增就业(yè)的下降，未来失业率有抬升的(de)可(kě)能，这将会是导致美国经济名(míng)义上(shàng)进入衰退，最主要的推动(dòng)力。

　　由(yóu)于(yú)冬季异常(cháng)温(wēn)暖，欧元区的经济表现好于预期。欧元区未来(lái)12个月出现衰(shuāi)退(tuì)的机会为60％。该地区(qū)面临的通胀问题比美国更为持久。因(yīn)此(cǐ)，我(wǒ)们预(yù)计欧洲央行将再次加息50个(gè)基点，将存款利率提高至3.5％，并在今(jīn)年余下时间保(bǎo)持这(zhè)一水平。中国经济的强势复苏，是全球经济增长(zhǎng)“混沌”中(zhōng)的“启(qǐ)明(míng)星”，3月宏观(guān)数据(jù)进一步好转(zhuǎn)，增强了投资(zī)者对于国内经济增长复(fù)苏的信心。

　　后续美联储加息节奏如(rú)何？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：5月(yuè)美联储已经最后(hòu)一次加息了。虽然说通胀还没有回到(dào)美联储的政策目(mù)标。但是3月份开始，银行出现问题，这都是高利率环(huán)境带(dài)来冷却(què)经济的副作用。在整体通胀数据(jù)逐步往下走(zǒu)的环(huán)境之下，企业信心也开(kāi)始是越走(zǒu)越弱。美联储今年加(jiā)息(xī)或许已经结束。

　　美联(lián)储可能(néng)要到(dào)了明年上(shàng)半年才会认真的去考虑降(jiàng)息。虽(suī)然说通胀见顶回落，但(dàn)是回落(luò)的速度不够快，而且美联储主席鲍威尔在过去的半(bàn)年12个(gè)月多次(cì)提(tí)到，他宁愿经(jīng)济出现(xiàn)一个温和的经济衰退。可见，他对于降低(dī)通(tōng)胀的(de)决心还是非常明(míng)显的，就是他(tā)宁(níng)愿牺牲经济增长(zhǎng)一(yī)部分来抑(yì)制通胀。

　　丁晨：经过(guò)最近的银行(xíng)业(yè)问题，市场对(duì)美联储加息的(de)预(yù)期发生了较(jiào)大波动。目前市场预计，5月份的加息会是(shì)最后一次，然后在第四季度开始逐(zhú)步调整利(lì)率(lǜ)水平，以实现利率(lǜ)的正常化（即(jí)降(jiàng)息）。对(duì)资本市场(chǎng)来说，这是个好消息(xī)，因为高利率环(huán)境(jìng)导致(zhì)美(měi)元(yuán)流动(dòng)性下降和(hé)投资成本急剧上(shàng)升，这已(yǐ)经(jīng)在全球资(zī)本市场上反映(yìng)出来了(le)。不论(lùn)是(shì)美(měi)国的银行业还是高收益债券领域，都出(chū)现(xiàn)了流动性和短期成本(běn)上升带(dài)来(lái)的冲击(jī)。

　　胡一帆:我们(men)认为美联储最近一次加(jiā)息(xī)后，进入观望态势。现在(zài)市(shì)场普遍预期从今年(nián)三季度开始，美国将(jiāng)进入(rù)一个(gè)技(jì)术性衰(shuāi)退，可能在年底会有一次(cì)减息。但是美联储现在论调还是比较的鹰派(pài)，至少(shǎo)从美联储官员的点阵图看，大部(bù)分(fēn)美联储官(guān)员都认为在2024年(nián)前不会减息，与市场预期有(yǒu)一定的(de)差距。当然，我们要动态地(dì)看(kàn)问题，应根据未来(lái)几个月美(měi)国(guó)经济的实(shí)际情况(kuàng)去做出调整。

　　卢里：预计5月美(měi)联储加息后进入了观察期。短期，联储将在(zài)控(kòng)通胀及防范金(jīn)融(róng)风(fēng)险之间(jiān)争取(qǔ)平(píng)衡。后(hòu)续如果(guǒ)美国(guó)金融体系风险继(jì)续累积并形成进(jìn)一步(bù)的风险事件，可能会推动联储(chǔ)更(gèng)早转(zhuǎn)向(xiàng)。美国(guó)经济衰退终局确定性较高，在此情景下，长(zhǎng)久(jiǔ)期的利率债、高评级信用(yòng)债(zhài)会(huì)在大类资(zī)产中(zhōng)取得相对(duì)较好表现。

　　王昕杰：目(mù)前来看，美联储可能(néng)在(zài)下半年(nián)降息50个基点。虽然美(měi)联储(chǔ)结束加息周期及随(suí)后的宽松政策(cè)可(kě)能利好股市，但是这仅(jǐn)在没有衰(shuāi)退(tuì)接踵而至时成(chéng)立。多数情况下(xià)，只(zhǐ)有经济状况(kuàng)触底才会构成股市反(fǎn)弹的充分条件(jiàn)。与(yǔ)股票不同(tóng)，政府债收益率(lǜ)的表现在美联储加(jiā)息接近尾声(shēng)时通常更容易预测。一直以(yǐ)来，10年(nián)期政(zhèng)府债收(shōu)益率的高位几(jǐ)乎总(zǒng)是在最(zuì)后(hòu)一次加息前后出现，然后在接(jiē)下(xià)来(lái)的(de)12个月平均下跌70个基点，原因是增长放缓及通胀下降压低了收益(yì)率。

　　怎(zěn)么看AI带来的投资机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业已经录得一(yī)定的上涨(zhǎng)。就如(rú)“淘金热”的时候，做工具的大概率能赚钱。工具率(lǜ)先(xiān)获(huò)得利(lì)好，这是(shì)比较(jiào)自然的逻(luó)辑。其次，AI会给现有的公司带来哪(nǎ)些(xiē)变化，这是(shì)我(wǒ)们(men)需要思考的问题。例如广告(gào)公司，AI是否可以进一(yī)步(bù)提升它(tā)的投放精准度。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的(de)不(bù)确定性是比较高的。第三，中国有庞大(dà)的市场，政府积极的在(zài)推(tuī)动数字化(huà)的(de)进程，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨(chén)：大模型在训练环(huán)节和推理环节都(dōu)需要消耗大量的算力，涉及到的硬(yìng)件领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯片构成的服(fú)务(wù)器，以及配(pèi)套的交换(huàn)机、光模(mó)块；自(zì)去年年(nián)底以来，产业(yè)链已(yǐ)经陆续收到了上述硬件产品环节(jié)的订(dìng)单上修。

　　大模型主(zhǔ)要(yào)涉及两类(lèi)产(chǎn)品，一类是公有云上部署的大模型，包括模型的(de)API接口调(diào)用(yòng)、模(mó)型的分(fēn)布(bù)式计算部署、数据库(kù)等中间件(jiàn)，主要面向to-C类的终端场景，主要基于生成的字(zì)段数（token）来(lái)收费；另一(yī)类是部(bù)署到私有云上的大模型，主要面(miàn)向to-B类的终端场景，主(zhǔ)要根据部署成本来收费(fèi)；应用场景落地较为多元，在搜索、文(wén)档处理(lǐ)、文学艺术创作、金融、电商、企业(yè)内部管(guǎn)理都有非常多可以探索(suǒ)落地(dì)的案例，在未来2-5年将会呈(chéng)现出百(bǎi)花齐(qí)放的格局，投资机会主要(yào)来(lái)源(yuán)于下(xià)游潜在(zài)的(de)目标用户群(qún)体(tǐ)规(guī)模较大(dà)、用户的付费意(yì)愿强或者用(yòng)户的使用时长较(jiào)长的场景(jǐng)。

　　胡一(yī)帆(fān)：ChatGPT一定会(huì)颠覆很(hěn)多行业。与此(cǐ)同时，我们看(kàn)到，中(zhōng)国高度重视数字(zì)经济，尤其是(shì)大数据、硬科技和软科技的发展，今(jīn)年成立了国家数据局(jú)，国务院重组科技部，三(sān)大运营商都(dōu)加大了在数据方(fāng)面的投入，中国的云企业也发展迅(xùn)速(sù)。

　　我们(men)尤其看好亚洲半导体(tǐ)的发展。该(gāi)板块(kuài)目(mù)前(qián)估值(zhí)处于历(lì)史低(dī)位，随(suí)着去库(kù)存的(de)稳步推(tuī)进，半导体板块在今后的6-10个月会有所改善(shàn)。拥(yōng)有众多半导体企(qǐ)业的韩(hán)国(guó)市场(chǎng)则(zé)将是(shì)亚(yà)洲上升(shēng)空间最(zuì)大(dà)的市场(chǎng)。

　　此外，A股(gǔ)的精选科技主题(tí)也将有不俗表(biǎo)现，因为很多中国的科技企业在后疫情时代(dài)，会更关注利润和现金流，从而产生一(yī)些可以跑赢大盘(pán)的机会。

　　卢里：AI大模(mó)型(xíng)（特别是(shì)机器学习与深度学习(xí)模型）的发展(zhǎn)将带来以下方面的投(tóu)资机会：AI芯片，AI模(mó)型(xíng)的(de)训(xùn)练与(yǔ)推理需要(yào)大量的(de)算力，这将带动AI专用芯片的需(xū)求与发(fā)展。云计(jì)算服务，AI模型(xíng)需要庞大的数据集和计算(suàn)资源进(jìn)行训练，这将推动公(gōng)共云服务(wù)商(shāng)的发展。数据服务，AI模型需要海(hǎi)量数据(jù)进行(xíng)训练，数据采集、清洗和(hé)标注服务将(jiāng)大有可为。AI软件与服务，在(zài)各行业内，AI模型将被广泛(fàn)应用，企业将大(dà)举采(cǎi)购各类AI软件与服(fú)务(wù)，如机器视(shì)觉、自(zì)然语言处理、机器人等以满足自动(dòng)化的需求。

　　埃(āi)隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高管呼吁暂停开(kāi)发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定(dìng)程(chéng)度上增加公(gōng)众对AI技术研发的知(zhī)情(qíng)权(quán)以及行业自律(lǜ)是有其必(bì)要(yào)性的。一(yī)方面，知名(míng)人(rén)士的呼(hū)吁显示出(chū)行业内对人工智能安全与可控性的(de)高度重(zhòng)视，这有(yǒu)助于提高公众对此的认识，同(tóng)时促进相关法规与标(biāo)准的出台(tái)。暂停开发更强(qiáng)大的模型有助(zhù)于(yú)行业理解现(xiàn)有模型(xíng)的风险与影(yǐng)响，为(wèi)下一代(dài)模型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型(xíng)已足够(gòu)强(qiáng)大，需要一定时(shí)间观察其对社会产生的影响(xiǎng)。但另一方(fāng)面(miàn)，依靠公众人(rén)士(shì)发(fā)起的自律(lǜ)性暂停可能难(nán)以有效执(zhí)行。人工智能行业内(nèi)竞争激烈，暂停进一步(bù)研究(jiū)难以形成广泛共识，领先机构会继续推(tuī)进研究旨(zhǐ)在保持竞争优势。

　　丁晨(chén)：业界呼吁暂停开(kāi)发更强大(dà)的生成(chéng)式AI 模(mó)型，并非技术(shù)发展(zhǎn)方向出现了偏差，而更多是出于对(duì)监管(guǎn)缺失的担(dān)忧，因而呼吁社会思考在使用过程(chéng)中产(chǎn)生的(de)法律(lǜ)规制(zhì)风险(xiǎn)以(yǐ)及(jí)科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部署在公有(yǒu)云上面，用户交互过程中的(de)数据可能涉及到用户(hù)隐私和企业机密，因(yīn)此现在越来越(yuè)多(duō)的企业客户开始转向规(guī)划私有部署大(dà)模型。另一方面，不法分子也(yě)更有机会借助生成式 AI 提(tí)高(gāo)电信诈骗的效率、研发限制性产品的效率等。

　　目前(qián)，中国监管层在立法进度上领先于海外，2023年4月(yuè)11日，国(guó)家互(hù)联网(wǎng)信息办公室正式发布《生成(chéng)式人工(gōng)智能服务管理办(bàn)法（征求意见稿）》，提(tí)出(chū)生成(chéng)式人工智(zhì)能服务(wù)提供者(zhě)应(yīng)该承担信息安(ān)全主体责任，做好(hǎo)个人信息保护、未成年人保护、内容(róng)安(ān)全管理等(děng)工作(zuò)，我们相信在生成式人工(gōng)智能(néng)领域的监管会(huì)日益完善。

　　今年剩余(yú)时间投(tóu)资策略如何调(diào)整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月就6个(gè)月(yuè)，全(quán)球市场资产类(lèi)别方面，固(gù)定收益或者(zhě)债券为(wèi)优先，低配股(gǔ)票(piào)。如果美国经济进入下(xià)半(bàn)年，经济增长速度持续放缓，衰退风险增强，那么目前(qián)美国股票的估值(zhí)相对(duì)于企业盈利的预期(qī)是相对乐观(guān)了。

　　如(rú)果今年经(jīng)济(jì)开始放缓，即便美(měi)联储(chǔ)不降(jiàng)息 ，那么10年期30年(nián)期的美国国债，它的利率还是要(yào)往下(xià)走，利率往下走代表这些债券的价格往上(shàng)升。

　　环球(qiú)市场方面：股票的部分摩根资产(chǎn)管理目前是偏向中(zhōng)国及(jí)广泛意义上的亚洲(zhōu)市场。

　　尽管(guǎn)截至目前，标普500还是跑赢(yíng)沪深300，但是经验(yàn)告诉我们(men)，如果中国的(de)企(qǐ)业盈利(lì)增长比(bǐ)美国快，沪(hù)深300或MSCI中国通常(cháng)能跑赢标普500。

　　债券(quàn)方面，摩根资(zī)产管理比较(jiào)青(qīng)睐欧美的政(zhèng)府债券，再加上一些投资(zī)等级的企(qǐ)业(yè)债。不看好高收益债的原因在于：当经济表现越来越差的时候，一些(xiē)信贷(dài)评级比较低的企业债，它(tā)的信用(yòng)差(chà)会拉宽(kuān)，相应(yīng)债券价格承压。货Medical staff可数吗，stuff币方面：看跌美元。同时，若美(měi)元贬值，大部分的亚洲货币(bì)都会(huì)得到(dào)支持。商品：对(duì)能源跟(gēn)工业金属持相对中性态度，商品中(zhōng)比较看好(hǎo)黄(huáng)金。

　　丁晨：资产配(pèi)置策(cè)略现在(zài)时(shí)间节点(diǎn)看，大类资产相对配置上，我们认为股票优于(yú)债券，优于(yú)商品。年末有降(jiàng)息预(yù)期的条件下，股(gǔ)票估值压力会减(jiǎn)小。商品受(shòu)全球(qiú)总需求下降和中(zhōng)国复(fù)苏(sū)缓慢的影响，下(xià)半年反(fǎn)转的(de)机会不大。

　　股票市场(chǎng)上，考虑(lǜ)年初至今的表现(xiàn)，之后可能会出现(xiàn)中国(guó)优于欧美股市的情况。尤其是香港市场，在公司业(yè)绩普(pǔ)遍平稳转好(hǎo)的基本面(miàn)条件下，受其(qí)他(tā)因素影(yǐng)响的估值因素带来的下跌调(diào)整幅度(dù)比较大。换句话说，目前的(de)港股(gǔ)表现有背离基(jī)本(běn)面的情(qíng)况。

　　胡一帆：站在(zài)资产(chǎn)配(pèi)置角度(dù)看，我们认为美(měi)国的(de)盈利增(zēng)长及通胀(zhàng)前景仍存在较大的不确定性(xìng)。如果通胀下降，股(gǔ)票表(biǎo)现会(huì)较出色，债券也(yě)会受益。如果经济出现严重衰退，债券表现一定优于(yú)股票。如果通胀(zhàng)卷土重来，将出现和去年(nián)一样的股债双杀，对成(chéng)长股则(zé)尤为不利。股票市场投资策略：股票方面，我们不看好美股和(hé)成长(zhǎng)股(gǔ)。我们的股票投资策略是分(fēn)散配置(zhì)。我们看好(hǎo)新(xīn)兴市场(chǎng)，特别是中国。

　　债券市场投资策略：整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言(yán)，我们(men)认为今年债(zhài)券(quàn)的表现会优于股票的表现，特(tè)别是政府债券和投资级别(bié)的债券，能(néng)够提供不错的收益率，而且即使(shǐ)在经(jīng)济下行的时候也(yě)非常具有韧性(xìng)。商品市(shì)场投资策略：我(wǒ)们同时也(yě)看好黄金和石油(yóu)价格(gé)的上涨(zhǎng)。看(kàn)好黄金(jīn)最(zuì)主(zhǔ)要是(shì)因为避险情绪的(de)上升。我们预测到2023年底，黄金(jīn)价(jià)格会(huì)达到(dào)2100美元(yuán)/盎司(sī)，2024年年(nián)3月底之前(qián)会(huì)达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会(huì)进(jìn)一(yī)步上行，主要是(shì)由于供给端的收缩。外汇市(shì)场投资(zī)策略：由于美联储停止加息，美元的利差优势收窄，因此我们(men)要为美元走软做好(hǎo)准备。

　　卢里：历史(shǐ)走势上看，衰(shuāi)退情(qíng)景后，债券和黄(huáng)金表现较(jiào)好，成长股有阶(jiē)段(duàn)性行情衰退情景下(xià)，利率带来的分(fēn)母端制约改(gǎi)善，利好利率债及高评级债券、黄(huáng)金等资产类(lèi)别(bié)成长股受分母端改善主(zhǔ)导，可能有阶段性(xìng)行情(qíng)；价值(zhí)股分子端承压，整(zhěng)体回落石油(yóu)等(děng)大宗商(shāng)品由于(yú)需求下降，整体(tǐ)回落。

　　A股市场相对和绝对估值(zhí)均(jūn)处(chù)于(yú)较低(dī)位置，宏观环境(jìng)有利于权益市场(chǎng)，风格上建议高配制(zhì)造、科技，低(dī)配周期、金(jīn)融地产，标配消费和(hé)医药；创业板指(zhǐ)的吸引(yǐn)力相对(duì)高于(yú)沪深300。行(xíng)业层面(miàn)，电子、医药、军工、食(shí)品饮料、建(jiàn)筑材料等(děng)行业机会相对较多。

　　港股市场结构上看好：盈利能(néng)力稳定、高股息(xī)的优(yōu)质央国企(qǐ)；契合(hé)数(shù)字中国建设方向(xiàng)，受益于复苏的互联网板块。我们(men)对美股偏(piān)谨慎，仍处(chù)于衰退(tuì)前(qián)期，部分资产（例(lì)如美股）对分(fēn)子端(duān)下行的定价不足。后续(xù)若进入利(lì)率(lǜ)快速(sù)改(gǎi)善期，成长(zhǎng)风格可能阶段性跑(pǎo)赢价(jià)值。

　　市场交易重心(xīn)可能从衰(shuāi)退转向复苏(sū)，美元也可能启动趋势性(xìng)下行周期(qī)。

　　货币方面：人民币(bì)汇率在美元反弹时点可能(néng)仍强于一篮子货币。日元可能扭(niǔ)转颓(tuí)势，启动(dòng)均值(zhí)回(huí)归行情。欧洲经济衰退预期(qī)和欧洲能源(yuán)供应短缺风险持续，欧元(yuán)2023年仍然趋弱(ruò)，但在美元(yuán)强势(shì)周期逆(nì)转后，欧元存在一(yī)定重(zhòng)新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我(wǒ)们继续看(kàn)好亚(yà)洲（日本(běn)除外），并在美(měi)国和(hé)欧(ōu)洲采取防御性行业立(lì)场。看好中国，因为即使(shǐ)在2022年10月的(de)反弹(dàn)之后，目前中国市场股票估值仍然低廉，政(zhèng)策制定(dìng)者(zhě)继续支持经济增(zēng)长，最近(jìn)的银行存款准备金(jīn)率下调(diào)就(jiù)是明证。我们(men)对美元进一步(bù)走弱的预期(qī)应该(gāi)会支持除日本(běn)以外的亚洲市场表现。

　　在(zài)债券方面，我(wǒ)们增加了对高质(zhì)量政府(fǔ)债券(quàn)的(de)敞口，并减少了对(duì)高收益债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场投资级政府债券(quàn)，较不青睐(lài)高收(shōu)益债(zhài)券。这与美国的衰退(tuì)周期所体(tǐ)现出的特征一致，在(zài)美国，政府债(zhài)券通常受(shòu)益(yì)于(yú)债券(quàn)收益率的下(xià)降（因为(wèi)市场对增长放缓(huǎn)和(hé)最终降息的定价），而公(gōng)司债券收益率相对于美国政府债券的溢价因信贷质量恶化的预(yù)期而扩大。

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