来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，经(jīng)济增长好于(yú)预期。不过(guò)当前经济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内(nèi)生动力(lì)还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短(duǎn)期政策不太可能转向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)。此外，产业(yè)政(zhèng)策(cè)方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季(jì)度(dù)经济(jì)修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首先(xiān)强(qiáng)调了今年的(de)成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回(huí)升向好态(tài)势”。从一季度(dù)公布的数据看，确(què)实好于去年(nián)四季(jì)度时的预期。但随后(hòu)会议(yì)也(yě)提到(dào)“经济运行好转主要(yào)是恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型(xíng)升级面(miàn)临新的阻力(lì)，推动高质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明(míng)显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的(de)增速，还有较(jiào)大的(de)差距。所以，经济仍(réng)需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策(cè)短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升向(xiàng)好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年(nián)经(jīng)济工作会议精(jīng)神一致。这也意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会通(tōng)过(guò)强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续增(zēng)强”、“社会(huì)预(yù)期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活(huó)力(lì)结合起(qǐ)来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过(guò)激发市场化概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续的力(lì)量去推动经济修复，通过改革(gé)开放的方式激(jī)发高(gāo)质(zhì)量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除(chú)影响各类(lèi)所有制(zhì)企业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都要依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决心从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以提(tí)振信心和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经(jīng)济自发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积(jī)极的财政政(zhèng)策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去(qù)年(nián)12月会议的表述(shù)。对(duì)于政策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述(shù)是“加强(qiáng)各类政策协(xié)调配合”，这说(shuō)明扩大需求是(shì)未来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民(mín)收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动收入的自(zì)然(rán)修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增长的(de)重点。会议提到，在(zài)超大特(tè)大城市积极稳步推(tuī)进城中(zhōng)村改造和“平急(jí)两用”公共基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商(shāng)投资放(fàng)在更加重要(yào)的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸易(yì)港对概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革(gé)开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实(shí)体经济(jì)

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建设现代化产业(yè)体系要(yào)以“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们的(de)理(lǐ)解是，产业(yè)政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实(shí)体经济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自(zì)立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新(xīn)能源汽车发展优势，加(jiā)快(kuài)推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储(chǔ)能(néng)等设施建设和配套电(diàn)网改造(zào)”。会(huì)议(yì)指出(chū)“要重视通用(yòng)人工(gōng)智(zhì)能发展，营造创新生(shēng)态概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续(tài)”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能(néng)发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平台(tái)企业探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认(rèn)为，房地(dì)产产业链(liàn)、中小金融(róng)机构的(de)风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题(tí)依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济(jì)修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì)。

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