财联(lián)社记者近期从行(xíng)业内了(le)解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了(le)贷(dài)款最优惠利(lì)率与(yǔ)同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十年比那(nà)都是放不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行相关负责人(rén)对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情(qíng)况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利(lì)空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长金中夏对外(wài)表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权(quán)平均利率同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统计数(shù)据发(fā)布会(huì)上公布(bù)的数据(jù)显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)加权(quán)平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，在部分(fēn)资(zī)金充裕的一线城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势(shì)，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需(xū)要购买票(piào)据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的(de)不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去(qù)年(nián)12月水平(píng)；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款的(de)利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财(cái)产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出现空转套(tào)利(lì)可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多(duō)年(nián)来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利(lì)率政策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场之(zhī)间(jiān)出(chū)现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对(duì)财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户(hù)钻空子的机(jī)会(huì整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚)，从银行那(nà)里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际(jì)收益率，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后(hòu)对企业(yè)的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要(yào)是即期的(de)贷款利率与(yǔ)发(fā)行(xíng)当期(qī)定价的(de)理财收益率的(de)差异，在市场利率快(kuài)速下(xià)行的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未来(lái)一段时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得(dé)到(dào)银(yín)行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负(fù)责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和(hé)存(cún)贷(dài)款利(lì)差(chà)的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距过(guò)大(dà)必然引发资(zī)金(jīn)空转套利(lì)，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数为债券，而债券(quàn)市场发(fā)行人大多(duō)是大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型(xíng)企业(yè)要(yào)低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理论(lùn)上要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高(gāo)才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷(dài)款定(dìng)价持(chí)续(xù)下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的(de)预期是一(yī)致的(de)，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益(yì)率近期大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率走低(dī)预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进(jìn)一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财(cái)联社(shè)记者称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城(chéng)商行负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下(xià)，未来(lái)存款利率持(chí)续下行(xíng)应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波(bō)动的影响还没完(wán)全消除，很多客(kè)户(hù)的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着(zhe)贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难(nán)的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控(kòng)仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存(cún)款定价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活(huó)期(qī)存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类产(chǎn)品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规(guī)范(fàn)；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价(jià)值(zhí)过低的(de)“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续或将结(jié)构性(xìng)存(cún)款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权(quán)价值(zhí)）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业(yè)活期(qī)存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5b整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚p左右，影响上(shàng)市(shì)银(yín)行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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