四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂ng>5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已有三波存(cún)款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)人(rén)民币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用(yòng)合(hé)作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济(jì)增速需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂放缓(huǎn)的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于(yú)三(sān)重考量(liàng)。一是符合推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言(yán)，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于(yú)减少存(cún)款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济(jì)复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银(yín)行(xíng)存款中占比(bǐ)不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的(de)数(shù)据看，我国实际利率总体保持在(zài)略(lüè)低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了(le)这(zhè)一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调整机(jī)制(zhì)，随(suí)后，国有大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中(zhōng)小银(yín)行陆(lù)续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻(qīng)银行息(xī)差压力的必(bì)要(yào)性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本(běn)次(cì)调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下(xià)调，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率调降都集(jí)中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了(le)这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的(de)存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度(dù)净息(xī)差(chà)水平均创历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济(jì)受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部(bù)分银行根据(jù)市场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情(qíng)况，灵(líng)活(huó)调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被(bèi)认为(wèi)维(wéi)护金融(róng)稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生(shēng)资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降低实(shí)体经济(jì)融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高(gāo)息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队同样提到(dào)，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于(yú)压(yā)低全社(shè)会利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时(shí)股票市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对(duì)流动性敏感(gǎn)的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进(jìn)一步释(shì)放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是(shì)否(fǒu)大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币(bì)政策(cè)进(jìn)一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂(guà)牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不(bù)应视为降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点(diǎn)提到(dào)，压(yā)降(jiàng)存款成本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策(cè)将继续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平(píng)的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋(móu)而(ér)合(hé)——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不(bù)高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力(lì)主动(dòng)跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望(wàng)需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂未来货(huò)币政策的(de)走向，上述(shù)大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基(jī)调(diào)，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大(dà)实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律上限将迎调(diào)整的同时(shí)，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压(yā)力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的(de)存款收益缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及(jí)协定(dìng)存款(kuǎn)两个(gè)概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实际(jì)存期及支取日(rì)相应币(bì)种(zhǒng)档次(cì)利率计(jì)付利息，个(gè)人和企业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行开(kāi)立一个具(jù)有结算和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)，并约定基本(běn)存款额度，由(yóu)银(yín)行将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独(dú)计息的一(yī)种存款方式。协(xié)定存(cún)款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务(wù)，也(yě)有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基本上以对(duì)公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有一(yī)定的利息(xī)损(sǔn)失(shī)，但若存贷(dài)款利率都能有所下调(diào)，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要(yào)休养生息，特别是在(zài)前期(qī)服务(wù)业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环(huán)，带(dài)动收(shōu)入(rù)预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形(xíng)成了(le)一定规模的超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入(rù)信心才会(huì)回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形(xíng)成(chéng)增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入(rù)的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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