5月13日(rì)，年内首只央企主题ETF——华泰柏瑞中(zhōng)证央企红利ETF发布公告称，其累计有效(xiào)认购(gòu)申请份额总额(é)超过20亿份(fèn)发行上(shàng)限(xiàn)，将启动比例配售。这则小公告体现(xiàn)出市场对(duì)这一(yī)“中特估”主题的(de)追捧(pěng)力度(dù)。

　　实际上，近(jìn)期围(wéi)绕着“中特(tè)估”的行情，市场关注度非常高，5月15日首批3只央企回报ETF发行(xíng)，更(gèng)成为这一波(bō)“中(zhōng)特估(gū)”行(xíng)情的(de)催化剂。实(shí)际上，早在(zài)去年底及今年一季度，一(yī)些基金经理开(kāi)始调仓换股“中(zhōng)特估概念”。

　　目(mù)前(qián)“中(zhōng)特(tè)估”资金面、情绪面(miàn)、估值方式等问(wèn)题成为市场关注焦(jiāo)点，中国基金报采访多位投(tóu)研人士，解析“中特估”这些焦点(diǎn)问题(tí)。

　　央(yāng)企主题ETF密集上报发行

　　行(xíng)情催化剂(jì)？

　　市场对“中特估”主题(tí)积(jī)极追捧(pěng)。不(bù)仅(jǐn)华泰柏瑞中证央企红利ETF罕(hǎn)见(jiàn)出现启(qǐ)动“比例(lì)配(pèi)售”情(qíng)况，今年场内多只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央(yāng)企、国(guó)企ETF合计(jì)“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有(yǒu)多只国央企主题基金发行，市场对(duì)此(cǐ)充(chōng)满期待，如5月15日就有3只央(yāng)企回(huí)报ETF，后续(xù)跟踪央企科技引领、央企现代能源等ETF也将获批(pī)发(fā)行，更有(yǒu)扎堆上报(bào)的(de)央(yāng)国(guó)企基金在排队入市。

　　这些或成为这(zhè)一(yī)波“中特估”行情(qíng)的催化剂。

　　融通红(hóng)利机会基金经理何龙表示，央企(qǐ)ETF发(fā)行在情绪上是(shì)构成(chéng)催化因素的，近期(qī)银行股大涨的(de)一(yī)个催化因(yīn)素就(jiù)是积极推介相关央(yāng)企ETF的发(fā)行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸(zhū)多主题基金的申(shēn)报(bào)发行，我认为确实(shí)会成(chéng)为引爆行(xíng)情的(de)催化剂，基本面、资金面、政(zhèng)策面都(dōu)在向(xiàng)好，下半(bàn)年，中特(tè)估有可能(néng)独领风骚。”万(wàn)家基(jī)金章恒更是表示。

　　同样，博时基(jī)金指数与(yǔ)量化投资部基金经理杨振说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污建(jiàn)就表示(shì)，近期密(mì)集申(shēn)报(bào)的国央企主题(tí)基金主要涉及(jí)“股(gǔ)东回(huí)报”、“科技(jì)引领”、“现(xiàn)代(dài)能源”几大主题，这样的布局(jú)可(kě)以更好支持(chí)央国企(qǐ)的估(gū)值重塑。

　　“央企ETF的发行将成为(wèi)行情进一(yī)步(bù)上涨的催化剂。去年以来公募基金发行整(zhěng)体平淡，近期多(duō)只(zhǐ)国央企主(zhǔ)题基金申(shēn)报和(hé)发行(xíng)，行情火热下将为市场(chǎng)带来增量资金，有望推动进一步上涨(zhǎng)。”杨振建进(jìn)一(yī)步表(biǎo)示。

　　此外，银华基(jī)金ETF业务总监王帅(shuài)认为，公募基金积(jī)极布(bù)局央(yāng)国企(qǐ)主题(tí)基金，一(yī)方面是(shì)因为新一(yī)轮(lún)深化国企改革的大(dà)幕(mù)将拉(lā)开，叠加“中特(tè)估”概念，央(yāng)国(guó)企上市(shì)公司(sī)的投(tóu)资价值凸(tū)显，该主题的基金将(jiāng)为投资者提供更丰富(fù)的(de)工具以参与到央(yāng)国企投资。另一方(fāng)面(miàn)是落实公(gōng)募基金(jīn)行业高质量发展的要求(qiú)，引导更多资金(jīn)参与央国企改革，更好发挥(huī)公募基金服务资本市场改(gǎi)革、服务实体(tǐ)经济(jì)和国家战略的作用。

　　王帅表(biǎo)示，未来央(yāng)企ETF的发(fā)行将为央企相关标的和板块(kuài)带(dài)来增量资金，提升(shēng)交易活跃(yuè)度，有望成为中特估行情的催(cuī)化剂(jì)。

　　存量市场中变(biàn)赛(sài)道

　　积极(jí)调仓换(huàn)股？

　　2023年(nián)以来，市(shì)场(chǎng)结构性行情明显，中特(tè)估(gū)和人工(gōng)智能成(chéng)为两大明(míng)显的(de)主线，而新能源等(děng)前期(qī)热门赛道股冷却，在此背景下，一些基金经理开始调仓(cāng)换股(gǔ)“中特估概念”。

　　万家基(jī)金(jīn)基金经理章(zhāng)恒直言，自己(jǐ)目(mù)前重点关注三(sān)大(dà)行(xíng)业，火电(diàn)、券商、军工(gōng)，这(zhè)三大(dà)行业主要是央企或地方国资所在(zài)的行业，民营(yíng)企业(yè)占比较少。

　　“首先是基于行业本(běn)身基(jī)本(běn)面在(zài)今年会(huì)有重大的向上变(biàn)化(huà)的(de)机会，比如火(huǒ)电，会受(shòu)益于煤炭价格(gé)的下(xià)跌，扭亏为盈；券商，会受益于今年市场成交(jiāo)量的放大(dà)，盈利大(dà)幅增长等。同(tóng)时(shí)，随着国有企(qǐ)业改(gǎi)革的推进，大(dà)概率这(zhè)些企业会(huì)进入一个提质增效(xiào)、释放业绩的过程(chéng)。”章(zhāng)恒表(biǎo)示(shì)，中特估(gū)是过(guò)去(qù)5年10年改革的(de)成果，是非常基本面的，和他(tā)过去(qù)1至2年研究(jiū)投资(zī)思路也非常吻合，为在(zài)下半年抓住这波中特估的投资机会做好(hǎo)了准备(bèi)。

　　“去(qù)年(nián)年底(dǐ)已开始重视中特(tè)估的投说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污(tóu)资(zī)机会，判断中特估的机会未来三年分两个阶段(duàn)。”融通(tōng)红利机会基金(jīn)经理何(hé)龙表示，第一(yī)阶段也(yě)就(jiù)是今(jīn)年(nián)以(yǐ)数字经济(jì)和“一带一(yī)路(lù)”的(de)主题普涨性机会为主，包(bāo)括低于(yú)1倍PB、分红(hóng)收(shōu)益率极高的品种，将会迎来普涨(zhǎng)性(xìng)的机会。第二阶段是未来两年，在(zài)主题性机会消散以后(hòu)，基于顶层设计对国央经营管理价值导向变化，我们判断经营成果随之改变是一(yī)个慢变量，会在未来两年体现在每(měi)一个央国企的报表中。

　　何(hé)龙强调，目前在(zài)挖掘公司经营层面可能发生显著正(zhèng)向变化的个股(gǔ)提前进行布局(jú)，比如(rú)医药和消费等行业。

　　其实一季报已经显(xiǎn)露出不少基金在行动。国(guó)金证券研究(jiū)所数据显示(shì)，偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基金2022年年报前十大重仓股(gǔ)股票池(chí)中，“中特(tè)估”概念占偏股主动型(xíng)基金持有股票市值比例仅有1.18％。而(ér)2023年一季(jì)报披露(lù)的(de)持仓中，“中特估(gū)”概(gài)念占偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金持有(yǒu)股(gǔ)票市值比(bǐ)例提高到4.19％。

　　“中特(tè)估”概念股在(zài)偏股(gǔ)主动型基(jī)金的持仓中，占(zhàn)比明显提高。上述数据显示，根据(jù)偏股(gǔ)主动型基金2022年报及2023年一季报十大重仓股的数据，剔(tī)除个股涨跌影响，估计了(le)各基金(jīn)主动加仓“中特(tè)估”概(gài)念(niàn)股的市值(zhí)占2022年末股票总市(shì)值比例，一(yī)季度超过(guò)30％的偏股(gǔ)主动(dòng)型基金主动加仓(cāng)了“中特估”概(gài)念股，198只基(jī)金在2022年末不持有“中特估”概念(niàn)股(gǔ)，但在一(yī)季度(dù)买入。

　　不仅如此，中信证(zhèng)券数据统计也显(xiǎn)示，一季度主动(dòng)偏股型公募(mù)基金对港股央国(guó)企的持股市值比重达(dá)到2019年以(yǐ)来的新高，港(gǎng)股(gǔ)央国企持股总(zǒng)市(shì)值占港股持(chí)股总市值的比重由2022年四季度的25.1％提升至2023年一季(jì)度的(de)32.9％，远高于(yú)2020年低点(diǎn)时的(de)7.5％。

　　投(tóu)研上加大力量？

　　构建国央企专门(mén)的股票库

　　可以说中国特色估值体系，正深刻影响基金公司的投研，落实到(dào)日(rì)常的投研流程和实践(jiàn)之(zhī)中，不少基金公司(sī)在加大投研力(lì)量，更有专门构建国央(yāng)企股(gǔ)票库(kù)。

　　融(róng)通红(hóng)利机会基(jī)金经理(lǐ)何龙就介(jiè)绍，一方面，从顶(dǐng)层设计改(gǎi)变研究员(yuán)过(guò)去(qù)对国(guó)央企的固(gù)定思维(wéi)，需要实(shí)地(dì)考察国央(yāng)企，并且需要利(lì)用当前(qián)国央企愿意(yì)交流的(de)契机，多花精力去进行跟(gēn)踪发现变化。

　　另(lìng)一方面(miàn)，融通基金在行动上(shàng)，要(yào)求研(yán)究员(yuán)将自己所覆盖行业的所有国(guó)央企(qǐ)构建(jiàn)专门的股票(piào)库，并进行长期跟踪，包括考(kǎo)察其(qí)实地(dì)调研(yán)的的成(chéng)果(guǒ)，了(le)解(jiě)国央企经营思路和财务导向的变化，结合(hé)行业趋势和特征，寻(xún)找价(jià)值洼地(dì)，发现预期差。

　　同样的，银华基金ETF业务总监王帅也谈到“认识”上的重视。他(tā)表示，通过深入(rù)学习，对“中特估(gū)”有了更深刻(kè)的(de)认识(shí)：首(shǒu)先(xiān)要认识(shí)市场体制(zhì)机制、行业(yè)产业结构、主体持续发展能力等方(fāng)面所体现的鲜明中国元素和发(fā)展阶段特征(zhēng)，“中特估”应该(gāi)是(shì)在此基础上构(gòu)建的具有时代特(tè)征和中国特(tè)色、符合(hé)国家战略导向的估值(zhí)体系，而不是简(jiǎn)单套用国(guó)外的传统(tǒng)估值(zhí)模型。

　　“中特估(gū)是(shì)一种(zhǒng)新的提法，但是这个概念所说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污涉(shè)及到(dào)的行(xíng)业(yè)和公司，一直在发生的变化。”万家基金(jīn)经理(lǐ)章恒表(biǎo)示，万家基金(jīn)一(yī)直非(fēi)常关注传统产业的(de)变化，诸如煤炭、金融、建(jiàn)筑(zhù)等多个(gè)领域，因(yīn)此也是一(yī)定能够抓住(zhù)中特(tè)估这波行情的机会的。同(tóng)时(shí)，随着(zhe)时局的(de)变化，也在增加相关行业的研(yán)究力量。

　　此外，创金合信基(jī)金首席经济学家魏凤(fèng)春表示，积(jī)极践行中国特色的估值体系是资本市场(chǎng)使(shǐ)命，投(tóu)资者需要学习(xí)领会并(bìng)针对原(yuán)有的(de)估值体系进行(xíng)改造，以适应现实的需要。明确该(gāi)体(tǐ)系的框架是第(dì)一位的工作，合理设置指标也非常重要(yào)，投资者(zhě)的认可和实施是最(zuì)终该体系能否具备(bèi)长期价值的基础。不过，他(tā)也提醒，人为的拔估(gū)值是很大的认知误区，市场化(huà)认(rèn)可(kě)是基本的常识，不可误判(pàn)。

　　体现社会价值与国家战(zhàn)略价值

　　新估值(zhí)方式？

　　央(yāng)国企是国(guó)民经(jīng)济的支柱，国企央企(qǐ)发展要符(fú)合国(guó)家战(zhàn)略发展发向，更需要承(chéng)担社会(huì)公共责任等。而(ér)这些都应该考虑(lǜ)进估值(zhí)体系之中，也引发(fā)市场关注。

　　多数受访的基金(jīn)经理认为，对于国央企的估值方式要充分体现企(qǐ)业的社会价值(zhí)与国家战略价(jià)值(zhí)，目(mù)前(qián)已经(jīng)形成了初步的(de)企业社会价值评价体系。

　　“如何定价国有企业承(chéng)担社会价值、符合(hé)国家战略发展的价(jià)值？首要任务就(jiù)构建中国特色的(de)价值评价体系，改变从以(yǐ)私人股东(dōng)权益出发，现金流折现(xiàn)为主要方法的单一价值估(gū)值体系，转向(xiàng)社会整(zhěng)体价(jià)值观念、纳(nà)入中国(guó)特色的(de)ESG评价体系，充分体现企业(yè)的社会价值(zhí)与国家战略价值。”博时基(jī)金指数与(yǔ)量化(huà)投资部基金(jīn)经(jīng)理杨振建(jiàn)表示。

　　杨振建也直言，近年来国资委(wěi)指导国内(nèi)团队对于中(zhōng)国特色ESG披露与评价(jià)体系不断(duàn)探索，结合国际(jì)通(tōng)用规则，目前已经(jīng)形成了初(chū)步的(de)企业(yè)社会价值(zhí)评价体系(xì)，其中包括(kuò)《企业(yè)ESG披(pī)露指南》、《中央(yāng)企业(yè)上市公司环境、社会(huì)及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务(wù)总监、基金经理王帅也认为，“中特估”应(yīng)该是(shì)注重企业价值的可持续估值(zhí)，要重视股东、员工(gōng)和社(shè)会责任等(děng)要素(sù)对企业稳健成长的重大意(yì)义，重视稳(wěn)定的现金流、持续(xù)增长的盈利、科技创新对提升企业(yè)内在价值的积极作用，这(zhè)样有利于(yú)提高估值定价(jià)模型的科学性和有效性。

　　“在(zài)指数编制、策略构(gòu)建等实务工作中，都(dōu)有成熟的量化指标(biāo)可以使用(yòng)，包括净资(zī)产收益率、营业现金比(bǐ)率、资产负债率、研发经费投入强度等等。”王(wáng)帅也(yě)表示。

　　嘉(jiā)实金融精选基(jī)金经理李欣(xīn)更细致分析(xī)在(zài)估值思维(wéi)、估值结(jié)论、估值(zhí)判断上(shàng)有变(biàn)化，尤其是(shì)估值的方法和指(zhǐ)标上，他认(rèn)为其包括产业链上下游的衡量、全(quán)要素成(chéng)本等，以(yǐ)及在纵(zòng)向和横向上(shàng)的研究，强调(diào)政策(cè)优惠(huì)、产(chǎn)业发展、市场竞争(zhēng)力(lì)和可(kě)持续发展等各种因素与企业价值的关系。这(zhè)些因素在对估值结(jié)论和判(pàn)断的影(yǐng)响上(shàng)，也(yě)使(shǐ)得中(zhōng)国特色的估值体系与传(chuán)统的估值体系有(yǒu)所不同。

　　“所以估(gū)值思维的变化(huà)，还有估值结(jié)论和(hé)估(gū)值判断的变化，都是为了更好地(dì)适(shì)应中国的市场(chǎng)和经济特点(diǎn)，提(tí)供更精准、更合理的企业估值信(xìn)息。”李欣表示。

　　不过，创金合(hé)信基金首席经济学家魏凤春(chūn)直言，这需要在实(shí)践中进(jìn)行探索，目(mù)前尚(shàng)没(méi)有公认的指标可(kě)以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污