上市(shì)公司(sī)退市(shì)在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连(lián)带着可(kě)转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为(wèi)首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而强制(zhì)退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整理期(qī)，引发投资者对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来(lái)苏修是什么意思，苏修是什么意思颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市(shì)而退市(shì)的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数上市公司(sī)是(shì)因经营不(bù)善导致退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不(bù)出(chū)钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册(cè)制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市机制正在形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性评估正股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发(fā)债公司偿(cháng)债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良(liáng)好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关(guān)注可转债市场风格变化，及时调(diào)整配(pèi)置(zhì)比(bǐ)例(lì)和结构，学会在(zài)市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还有不(bù)少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确可转债在退市(shì)后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能苏修是什么意思，苏修是什么意思等。同时(shí)，应(yīng)加强对(duì)可转债的(de)风(fēng)险防控，强化发行前(qián)的信(xìn)用(yòng)评级，对(duì)于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等(děng)相(xiāng)关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下(xià)，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单(dān)套路行不通了(le)，一些规(guī)则制度上的短板不(bù)能(néng)视而不见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的(de)投资方法，完(wán)善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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