自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出(chū)积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估(gū)等(děng)主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基(jī)金经理(lǐ)们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春等一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表(biǎo)了基金经理对后市的(de)基本看法。多(duō)数明(míng)星基金(jīn)经理(lǐ)在一季度(dù)仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了(le)自己(jǐ)的(de)投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看(kàn)好后市，如刘彦(yàn)春表示(shì)对全年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继(jì)续(xù)保(bǎo)持较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观(guān)的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披(pī)露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提(tí)的是(shì)，陈(chén)皓在一(yī)季报也用相当(dāng)大(dà)的(de)篇(piān)幅谈了他对(duì)一(yī)季度热门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的技术革(gé)命，但直言(yán)客观(guān)上当下的研究认知(zhī)还(hái)不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和(hé)赔(péi)率更高的投资(zī)时机(jī)出现。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动(dòng)权益基金经理，手(shǒu)握巨(jù)资让他(tā)分量十足(zú)。

　　从(cóng)基金君整(zhěng)理表格来看，相较去年(nián)底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理的4只基(jī)金在今年(nián)一(yī)季度仓位基本(běn)都维持高仓位(wèi)运作，多(duō)只基金(jīn)一季度(dù)末(mò)仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基(jī)金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由(yóu)去年(nián)末的股(gǔ)票市值占基金净(jìng)值比例的(de)94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季(jì)报中也写道，易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)基金在一(yī)季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了(le)调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优(yōu)质(zhì)精选、易(yì)方达亚洲精选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持(chí)有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保持(chí)了(le)一(yī)定水平的港股仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只基(jī)金(jīn)基本(běn)维持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来说，调整(zhěng)幅度(dù)较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季(jì)度末该(gāi)基金持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的调(diào)整。

　　而(ér)张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写(xiě)道(dào)，在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了科技等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等(děng)行业的配(pèi)置，另(lìng)外，在区(qū)域分布上配置(zhì)的更加均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一(yī)季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定(dìng)力，经常在季报中谈及，投(tóu)资者需要(yào)时刻保持一种克制而理性(xìng)的心(xīn)理状态，不(bù)需要(yào)大量(liàng)的行(xíng)动，而(ér)是极大的(de)耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上(shàng)进行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看(kàn)，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次(cì)成(chéng)为该基(jī)金的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)依(yī)次是腾(téng)讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业(yè)的(de)配置，降低(dī)了(le)金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股(gǔ)市场的大(dà)反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调(diào)整(zhěng)，减持了(le)跟腾讯控股和香港交易所，而增(zēng)加(jiā)了美(měi)团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国(guó)海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而药明生物退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选和易方达优质(zhì)企业三年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达(dá)优质精选的头(tóu)号重(zhòng)仓股仍为腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)。去年底(dǐ)这四只基金的头号(hào)重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽(suī)然(rán)一季(jì)度末(mò)腾讯控(kòng)股仍是易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股(gǔ)，但相(xiāng)较去年底已经进行(xíng)了减(jiǎn)持，同样减持的还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股(gǔ)已经推出了前十大重仓股之列。而(ér)美团(tuán)新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业内首位(wèi)主动权益基金管理规模超过千(qiān)亿的基金经(jīng)理，但近两年(nián)A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一(yī)季度末他所管(guǎn)理规(guī)模基本和去年(nián)底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度(dù)末(mò)，易方(fāng)达张坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季(jì)度(dù)末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达(dá)蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票(piào)的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝(lán)筹精选在(zài)今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行(xíng)业“巨无(wú)霸”的主动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的(de)

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清晰写道自己(jǐ)的投(tóu)资思路，这(zhè)一(yī)次也(yě)不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基(jī)本(běn)面价(jià)值投资(zī)很(hěn)吸引人的一(yī)点是，投(tóu)资者可以(yǐ)用很长一段时间来充分(fēn)观察公司(sī)的发展，等到它们用事实证(zhèng)明(míng)自己的成功和巨(jù)大的成(chéng)长潜(qián)力之后，再(zài)买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对(duì)基本面分(fēn)析方法的理解(jiě)和对具体行业和企业的洞(dòng)察，所有这些(xiē)都使(shǐ)投资(zī)者未来更(gèng)可能做出对(duì)具体投资标的内在价值的准(zhǔn)确(què)判断(duàn)。

　　如果只是针(zhēn)对(duì)某一(yī)次投(tóu)资，积累的(de)重要性(xìng)可(kě)能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复合(hé)回报作为(wèi)终级目标，可积(jī)累性就(jiù)是这(zhè)一目标的(de)最重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是(shì)很重要(yào)的。我们会(huì)参考全球产业升级(jí)的经(jīng)验，持续做深入的研(yán)究积累，争取(qǔ)构建一个全(quán)面(miàn)而尽量准确的坐标(biāo)系，希望(wàng)能正(zhèng)确评估企(qǐ)业的(de)竞争力并跨行(xíng)业选出(chū)好的公司。识(shí)别出好公司是如此重(zhòng)要(yào)，因为好公司(sī)不是好股票(piào)的唯(wéi)一情形就是估(gū)值过高(gāo)，在其(qí)他情形下，好公司(sī)都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财(cái)务(wù)数据进行系(xì)统(tǒng)整理和分析，是理解企业(yè)基本面的(de)核(hé)心手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修正调研中对(duì)企业形成的定(dìng)性感知。如(rú)果能对一(yī)家(jiā)公(gōng)司过去和当前的(de)财务状况(kuàng)了(le)如指掌，就更有可能(néng)正(zhèng)确评判这(zhè)家公(gōng)司的未(wèi)来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如(rú)果你对一家公司感兴(xīng)趣，那(nà)就看看它的年报，你就会(huì)超过(guò)华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的附(fù)注(zhù)，你就(jiù)会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何(hé)成功的公司都经历过短期的经营业绩(jì)和(hé)股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它(tā)们成功的模式(shì)往往没有变化，通过深入(rù)的研究(jiū)并(bìng)抓住这(zhè)些关键的因(yīn)素(sù)，是(shì)能够一路坚(jiān)持下来的(de)重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓光伏(fú)、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包(bāo)揽前三的(de)基(jī)金经(jīng)理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例(lì)，一季(jì)度末该基金(jīn)保持(chí)较高仓(cāng)位运作(zuò)，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季(jì)度末的(de)94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅(fú)度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升(shēng)级一(yī)季度末前五(wǔ)大重仓(cāng)股分别为(wèi)晶澳科技、阳(yáng)光(guāng)电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四季度末(mò)的前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业(yè)为(wèi)新(xīn)科(kē)技技术演绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机(jī)、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等(děng)为代表的高端制造业(yè)资产经历(lì)了下跌。在海(hǎi)外(wài)金(jīn)融风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰退(tuì)的初(chū)始预期(qī)、国际关系不(bù)确(què)定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望(wàng)，资金分流可能是高端(duān)制造(zào)业相对表(biǎo)现不理想的(de)原(yuán)因之一(yī)。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级基(jī)金的持仓结构并没(méi)有进(jìn)行大(dà)幅(fú)度(dù)的(de)调整，依然围绕已经建(jiàn)立(lì)全球(qiú)比较优势的(de)高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓的(de)光(guāng)伏(fú)、储能、新(xīn)能(néng)源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化不(bù)大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大(dà)重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场(chǎng)2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。对本基(jī)金(jīn)重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向保(bǎo)持相(xiāng)对乐观，投资中相信(xìn)基本面优秀(xiù)和增量价值积累的公(gōng)司。经(jīng)过调整，行业(yè)估值(zhí)水平(píng)已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未(wèi)被充分(fēn)认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来(lái)说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现复(fù)杂多(duō)样的趋(qū)势，收(shōu)益预期的时(shí)间维度预期也呈现分(fēn)化，因此(cǐ)短期内市(shì)场在主(zhǔ)题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会可预见地加(jiā)大(dà)。这对(duì)于投资(zī)人(rén)而(ér)言，在新信息的处理上提(tí)高了(le)难度，短期(qī)内(nèi)基本面估值(zhí)匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的(de)均衡性(xìng)投(tóu)资选手，陈(chén)皓一季度(dù)如何调(diào)整投资组合，如(rú)何(hé)展望未来市场投资机会(huì)，也非常(cháng)受到(dào)市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经济基金中回顾一季度(dù)市(shì)场行(xíng)情(qíng)时表示，一(yī)季度中国经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚经(jīng)历疫情(qíng)，居民消费和企业投资的信心恢复会有(yǒu)一个(gè)过程，因(yīn)此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也让(ràng)投资者担心这是否只是当下复杂环境(jìng)下各种危机(jī)的冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一步(bù)增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在(zài)货币政策(cè)调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济(jì)基本面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块(kuài)获得了边际(jì)资(zī)金的(de)巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进一(yī)步加剧了市(shì)场结(jié)构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面(miàn)驱动的(de)投资(zī)主线(xiàn)，本基金一季度操(cāo)作不多(duō)，主(zhǔ)要(yào)包括(kuò)行业上(shàng)用医药替代了部分白(bái)酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上则逆向(xiàng)增持(chí)了一些由(yóu)于(yú)短期基本(běn)面(miàn)一(yī)般或者机(jī)构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此(cǐ)前连续3个季(jì)度位(wèi)列前五大重仓股之一的(de)五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前(qián)十(shí)大重仓股，宝(bǎo)信软件取代(dài)五粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度(dù)唯(wéi)一一只仍保留(liú)在前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵(guì)州茅台(tái)也从上(shàng)一季度的第二(èr)大(dà)重仓股退(tuì)居(jū)第四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中(zhōng)的巨化(huà)股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个(gè)股一季(jì)度新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国(guó)微、宁德(dé)时(shí)代(dài)也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能(néng)）主题我(wǒ)们(men)也进行了积(jī)极(jí)的(de)研究，方向上(shàng)非(fēi)常(cháng)认同其(qí)很可能是一次全(quán)新的技术(shù)革命，将(jiāng)极大提升(shēng)全(quán)社会(huì)的生产效率，但客观上(shàng)我们当下的研究认(rèn)知(zhī)还(hái)不具备对(duì)相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合(hé)理(lǐ)的价格买入预(yù)期(qī)收益率更高的资产”这一投资理念(niàn)，因此会(huì)选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场即期涨跌带来(lái)的多(duō)巴(bā)胺，我们(men)更倾向于通过深入研究获得超额(é)认知、并最终映射到投资(zī)上来获得内(nèi)啡肽(tài)。投(tóu)资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其一生最重要的其实也就是(shì)那(nà)三、五次(cì)，我们平时的(de)不断学习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在每一次关键选择时将胜(shèng)率再提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或(huò)发酵，我(wǒ)们重启了与(yǔ)世界的链接(jiē)，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城市的一二手房销售持续恢复，部分(fēn)行业已经进入库(kù)存周期的尾段，我们可(kě)能真的只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入正循环。一(yī)如当(dāng)下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望(wàng)其能够(gòu)早(zǎo)日(rì)摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资(zī)人久违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里寻找价(jià)值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱(zhū)少(shǎo)醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前(qián)三大重仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入(rù)富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，金域医学(xué)是一(yī)家以第三方医学检验及病理诊断(duàn)业务为核心的(de)高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资源优势(shì)，为全国各级(jí)医(yī)疗机构提供(gōng)领(lǐng)先(xiān)的医学诊断信息(xī)整(zhěng)合服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也在(zài)一季度(dù)新进富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科(kē)学业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截(jié)止4月(yuè)20日，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则(zé)在一季度退出富国天(tiān)惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回(huí)顾(gù)，一季度(dù)沪深(shēn)300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入了复苏(sū)的阶(jiē)段。各项宏观(guān)经济指(zhǐ)标在3月份有(yǒu)了明显改善。货(huò)币政策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性行业监管政策放松管制(zhì)的迹象确(què)认。投资(zī)者的风险偏好有(yǒu)微弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目前数据(jù)上呈现的复苏力度还不是很(hěn)强，但我们应该看到是积极(jí)的因素正在(zài)发挥作用持(chí)续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体估(gū)值依然处于长周期(qī)中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市(shì)场处在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间(jiān)维(wéi)度(dù)，我们相(xiāng)信现在所面临的重重困难终将找(zhǎo)到解(jiě)决的出(chū)路。投资(zī)者当(dāng)前选择承受市场(chǎng)波动对应的(de)预期回(huí)报水平的是相当(dāng)合适的(de)。未来(lái)我们依然会致力于在优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次(cì)季报披露时反复(fù)强调，我(wǒ)们(men)并(bìng)不具备精(jīng)确预测市场短(duǎn)期(qī)趋势的可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心收集(jí)具有远大(dà)前(qián)景(jǐng)的(de)优秀公司，等待(dài)公司(sī)自身创造价值的实现(xiàn)和市场情绪在未来某个时点(diǎn)的周期(qī)性回归。个(gè)股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企(qǐ)业基(jī)因”，公司治理结构完善、管理层优(yōu)秀(xiù)的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更(gèng)大的(de)概(gài)率能在未(wèi)来为投(tóu)资者创造价值(zhí)。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获(huò)取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续(xù)坚守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为(wèi)业内知(zhī)名(míng)的主观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单投大消费板块的基金经理(lǐ)，手握(wò)700多(duō)亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如何(hé)调仓换(huàn)股(gǔ)，他(tā)又(yòu)是如何(hé)看待未来市(shì)场，也值(zhí)得(dé)投(tóu)资者关(guān)注。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年一季(jì)报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行业板块变化(huà)不大。他在(zài)景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位(wèi)和行业配置(zhì)没有(yǒu)大(dà)的变化，仍然(rán)坚持自下而(ér)上精(jīng)选个股而非择时的投资风(fēng)格(gé)，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其(qí)前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国中免加仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去年底持仓，美的(de)集(jí)团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨(chén)光股份退出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀预(yù)期(qī)变(biàn)化对(duì)国内资本市(shì)场造成较大扰(rǎo)动。美国失(shī)业率水(shuǐ)平再创新低，意(yì)味着高利(lì)率环(huán)境大概率持续更(gèng)长时(shí)间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺(cì)激(jī)预(yù)期落(luò)空，叠加海(hǎi)外(wài)风(fēng)险(xiǎn)事件，股票(piào)市(shì)场开始(shǐ)偏离复苏主线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下(xià)行仍将是今年主要宏(hóng)观背景(jǐng)。经济(jì)运(yùn)行(xíng)正常化需(xū)要(yào)一个过(guò)程，特别是(shì)居民(mín)和中小企业，需要时间(jiān)修复资产负债表、修(xiū)复信心(xīn)。随着经济(jì)逐步正常(cháng)化，居(jū)民(mín)消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必然(rán)事件(jiàn)，消费今(jīn)年大(dà)概率超预(yù)期回升。就近期公布的社融和(hé)地产数(shù)据分析，二季度A股盈(yíng)利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反(fǎn)映出加(jiā)息过快(kuài)带来的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度(dù)和(hé)幅度(dù)向下修正(zhèng)。紧缩带来的观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单金融(róng)风(fēng)险更多是(shì)流(liú)动性问题，底层(céng)资产问题不大，海(hǎi)外央(yāng)行及时救助可以(yǐ)避(bì)免风(fēng)险蔓(màn)延。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们认为出(chū)现金融危机的风险不(bù)大。欧美等发达(dá)国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大(dà)，这也(yě)意(yì)味着全(quán)球无风险收益率在相对顶部位置(zhì)，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的路(lù)上(shàng)。除了(le)继续(xù)关(guān)注(zhù)整个经济(jì)体发(fā)展状(zhuàng)况之外，我们可以将目光更多(duō)放(fàng)在(zài)微观(guān)企业层(céng)面。可(kě)以看到很(hěn)多公司在(zài)过去(qù)几年(nián)始(shǐ)终(zhōng)做正(zhèng)确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大(dà)。不必总是(shì)关注宏观数(shù)据，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内(nèi)心(xīn)更加平静(jìng)。我(wǒ)们对全(quán)年股票市(shì)场(chǎng)有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保持(chí)合同(tóng)约定较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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