核心观(guān)点:在当(dāng)前经济(jì)恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有望以其确(què)定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际(jì)为投(tóu)资(zī)者提供不错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估值处(chù)于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股息率为投资(zī)要(yào)素(sù)，选择股息率较高(gāo)的股票并(bìng)长期持有的(de)投资策(cè)略。高股息率一方面意味着(zhe)公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每(měi)年可以获(huò)得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益，另一方面意(yì)味着(zhe)公司(sī)估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节(jié)税。从历(lì)史表现上来看，高股息策(cè)略的安全性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可(kě)投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收益率在(zài)下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望(wàng)取得相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收(shōu)益(yì)就(jiù)需要满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是(shì)股息端需(xū)要(yào)有(yǒu)一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提(tí)就是行业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行(xíng)高(gāo)分(fēn)红的背(bèi)后(hòu)也离(lí)不(bù)开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银(yín)行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易(yì)。上安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方市银行整体(安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预(yù)计(jì)随着大行重定价的(de)压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下行(xíng)，净息差预(yù)计会在下(xià)半年(nián)提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银(yín)行(xíng)板块的(de)PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较(jiào)低的水平(píng)。因此银行板块(kuài)的配置安全(quán)边际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监管开始提出(chū)中特(tè)估后有比较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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