昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平(píng)静(jìng)：美国银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正(zhèng)带(dài)来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变(biàn)革(gé)时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监管机(jī)构必须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发(fā)生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不(bù)必(bì)要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如(rú)果(guǒ)没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可(kě)能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年(nián)较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去(qù)的这几个月公司都(dōu)经历(lì)了(le)很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自(zì)于另(lìng)外(wài)一(yī)个(gè)地方，他们(men)可能在(zài)过去的6个月中出(chū)现了(le)存货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但(dàn)是(shì)现在的经济环境(jìng)在这六个月(yuè)已经(jīng)非常(cháng)不一样了(le)，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对(duì)于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报(bào)显示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)出(chū)售了(le)价值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该公司的(de)现金储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了束(shù)。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部(bù)分业务的收益(yì)今年将下(xià)降。因(yīn)为(wèi)在(zài)过去6个月左右(yòu)的时间里，美国(guó)经济(jì)的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特(tè)曾(céng)表(biǎo)示，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于过去几十年美(měi)国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅(jǐn)需(xū)要现(xiàn)在的这(zhè)五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担(dān)心美联储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀(zhàng)率的(de)使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石(shí)油储备。不过(guò)页岩油井的(de)衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了(le)很多(duō)新井还能(néng)盈(yíng)利(lì)。伯克希(xī)尔并(bìng)不(bù)会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美(měi)元的货币(bì)储(chǔ)备地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子(zi)里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一(yī)个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其(qí)反。芒格(gé)在提到日本的(de)货币(bì)政策和财(cái)政政策时说，日(rì)本(běn)用日元做了(le)些奇(qí)怪的(de)事。对(duì)于日本(běn)实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的(de)社会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿日本(běn)。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节(jié)过(guò)后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低(dī)位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同有关部(bù)门研(yán)究适时启动年内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市场预期(qī)走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者采(cǎi)访时(shí)表示(shì)，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市(shì)场心(xīn)态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高(gāo)的成本熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会(huì)带(dài)来实质性生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低(dī)位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度(dù)的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月(yuè)下(xià)降，但下(xià)降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下(xià)滑(huá)，累(lèi)计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱(qū)动周期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着(zhe)猪价(jià)再次(cì)阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需(xū)关(guān)注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的(de)提前(qián)透支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年(nián)同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货(huò)价格空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持(chí)下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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