金(jīn)融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒第(dì)一股(gǔ)”光(guāng)环的(de)珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一只实现(xiàn)资本上市(shì)的(de)白酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有(yǒu)引(yǐn)入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本(běn)分别为1.铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘(pán)价(jià)8.88港元，这(zhè)意(yì)味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致(zhì)力提供(gōng)以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒产品的(de)中国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白(bái)酒行业中提供三(sān)种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子(zi)窖等企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一(yī)就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经销开支分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步增加。报告期内，公(gōng)司存(cún)货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货(huò)周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然有不少针(zhēn)对(duì)其产销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操(cāo)盘金(jīn)六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始(shǐ)人(rén)吴(wú)向东(dōng)的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是(shì)一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东(dōng)，进入其(qí)姐夫(fū)傅(fù)军(jūn)旗(qí)下(xià)新华联集团工作(zuò)。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董事、董事局(jú)副主席(xí)。也是(shì)在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒(mào)产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游(yóu)经销商的日子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代(dài)工协(xié)议，这(zhè)是他在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这(zhè)一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时(shí)任男足主(zhǔ)教(jiào)练的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇教(jiào)练和(hé)好运(yùn)福(fú)星。深谙(ān)营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金六福的(de)广告投放量都是(shì)全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福(fú)迅速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金(jīn)东集团旗(qí)下(xià)共(gòng)有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽酒业集团(tuán)（下辖金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉(shè)足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东也(yě)一举成为(wèi)湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡(hú)润(rùn)全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商(shāng)品交易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛(tán)上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇(pǒ)为知名(míng)的盛初咨(zī)询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或(huò)0增长、利润低(dī)增(zēng)长的(de)内卷时(shí)代，并且很可(kě)能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助(zhù)消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度(dù)上市公司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的(de)矛(máo)盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下(xià)降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是(shì)：2022年白酒行业(yè)销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原(yuán)因在于城市化(huà)，大(dà)部分劳(láo)动人口从(cóng)农(nóng)村转(zhuǎn)移到城市(shì)后，消费习惯变了(le)，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒(jiǔ)节(jié)前和节(jié)后的(de)终端进(jìn)货量数据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产(chǎn)品节前(qián)下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来(lái)走向何方让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待。

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