上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可(kě)转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传(chuán)的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而退(tuì)市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零(líng)违(wéi)约(yuē)历史或将被打(dǎ)破(pò)，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可以执行赎(shú)回(huí)和回售(shòu)等条款，但由于大多数(shù)上市(shì)公司是(shì)因经营不善导致退市，财(cái)务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如(rú)果启动破产重整，公司(sī)发行的(de)可转债划归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上(shàng)市的(de)，其发行的(de)可转债及其(qí)他(tā)衍生(shēng)品种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违约(yuē)的“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制(zhì)改革(gé)的持续(xù)推(tuī)进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退(tuì)市机(jī)制正在形(xíng)成(chéng)，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转(zhuǎn)债也(yě)跟(gēn)着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理由一饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思(yī)成不变，是(shì)时候(hòu)重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估(gū)正股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿(cháng)债(zhài)能力(lì)等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退市(shì)风险较高的标的(de)，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下(xià)跌估值出现压(yā)缩的标的。并密(mì)切(qiè)关注(zhù)可(kě)转债市场风格变化，及时(shí)调整配置(zhì)比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的(de)退市(shì)处(chù)理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可(kě)能(néng)、是否(fǒu)还拥有(饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险防控，强化(huà)发(fā)行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可(kě)考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与(yǔ)回(huí)售条款等相(xiāng)关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一(yī)些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方法，完(wán)善(shàn)配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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