来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局4月(yuè)28日召开(kāi)会议(yì)，分析研(yán)究当(dāng)前经(jīng)济形势和经济(jì)工作。今年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前经济(jì)恢复性好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短(duǎn)期(qī)政策不太可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但(dàn)是(shì)面对高质量发展要求，也没增量刺激(jī)政策。未(wèi)来(lái)扩大(dà)需求(qiú)主(zhǔ)要依(yī)靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调(diào)“实(shí)体经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次(cì)会议首先(xiān)强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现回升(shēng)向(xiàng)好态势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好于(yú)去年四季度时的预(yù)期(qī)。但随(suí)后(hòu)会议也提(tí)到(dào)“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经(jīng)济转型升级面(miàn)临新的阻(zǔ)力，推动高质量发(fā)展仍(réng)需要克(kè)服不(bù)少困难挑(tiāo)战。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一季度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)改善，但距离疫情之(zhī)前(qián)2019年(nián)的6％附近的增速(sù)，还有较(jiào)大的(de)差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍(réng)需政策呵护(hù)。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频认为政策(cè)短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和(hé独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频)扩大需求”是当前经(jīng)济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺(cì)激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经济工作会议精神一致。这也(yě)意味(wèi)着稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方(fāng)式(shì)，会议要求“把发(fā)挥政策效力和激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们(men)的理解(jiě)是(shì)，下一阶段更(gèng)多通(tōng)过激发(fā)市场化(huà)的(de)力量去推(tuī)动经济修复，通过改革开放的(de)方式激发(fā)高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚(jiān)持(chí)“两个(gè)毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依(yī)法(fǎ)合(hé)规经营。要下(xià)决心(xīn)从根本上解决企业账(zhàng)款(kuǎn)拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而言，政策(cè)刺(cì)激空(kōng)间(jiān)有限，主要还是(shì)以提振信心和(hé)预期、激发活力(lì)为主要(yào)手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”，延(yán)续(xù)了(le)去年12月会(huì)议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的(de)相关表述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大需求是(shì)未来的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增(zēng)加(jiā)城(chéng)乡居(jū)民收入(rù)，改(gǎi)善(shàn)消(xiāo)费环境，促(cù)进文化旅游等(děng)服务消(xiāo)费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还(hái)是靠居民(mín)劳动收入的自然修(xiū)复(fù)。另(lìng)一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是基(jī)建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会议(yì)提到(dào)，在超大特大(dà)城市积(jī)极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要把(bǎ)吸引外(wài)商投资放在更(gèng)加(jiā)重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本(běn)盘(pán)。要支持(chí)有条件的自(zì)贸试(shì)验区(qū)和自由贸易港对接(jiē)国际高(gāo)标准经(jīng)贸规则，开展改(gǎi)革开放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调(diào)，加快(kuài)建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们(men)的(de)理解是(shì)，产业政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的(de)实(shí)体经济并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根(gēn)基(jī)，培育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加(jiā)快推(tuī)进充电桩、储能等设(shè)施建设和配套电网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出(chū)“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能发展到一定(dìng)程度，监管(guǎn)措施(shī)也必(bì)然会跟上(shàng)。此(cǐ)外(wài)，在互联(lián)网领域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业规范(fàn)健康(kāng)发(fā)展，鼓励头部平台(tái)企业探(tàn)索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工作”；“要(yào)加强地方政(zhèng)府债(zhài)务(wù)管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融(róng)机构(gòu)的(de)风(fēng)险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是(shì)疫(yì)情影响减弱，其(qí)他方面的经(jīng)济问题依然是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制(zhì)。

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