5月以来，嘉实基(jī)金、博(bó)时基金(jīn)、富国基(jī)金、南方基金(jīn)等多家头部公募基金(jīn)密集申报了(le)跟(gēn)踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产(chǎn)品，布局全球(qiú)半导(dǎo)体市场，引发业(yè)内广(guǎng)泛关注(zhù)。

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块表现(xiàn)来看，在(zài)经历一季度(dù)的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。不过资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉(lā)长时间看，年内超半数半(bàn)导体主题ETF产品份额(é)出现正(zhèng)增长，最高(gāo)份(fèn)额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人(rén)士认为(wèi)，资金对半导体主题ETF的越跌(diē)越买，主要是(shì)基于(yú)对板块中长(zhǎng)期投资价值的(de)肯定。尽管半导体板块(kuài)年内表现震(zhèn)荡，但随着(zhe)国产替代持续推进，以及(jí)近期AI行情的(de)带动下，板块细(xì)分领(lǐng)域仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看(kàn)，在经历一季(jì)度(dù)的持续回调后，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下(xià)旬以来又(yòu)开(kāi)始持续下跌。以中证全指半导(dǎo)体指数表现(xiàn)为例(lì)，该(gāi)指数在(zài)4月6日攀至年(nián)内高位后便开始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日(rì)区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体与半导(dǎo)体生产(chǎn)设备板(bǎn)块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的(de)是，尽管板块(kuài)持(chí)续(xù)下跌(diē)，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平(píng)均(jūn)收益率为-7.18％；但(dàn)份额(é)却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞(ruì)信国(guó)证半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片ETF月内份额(é)增(zēng)幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导(dǎo)体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化(huà)，截至5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)韩交(jiāo)所中韩(hán)半导体ETF等三只产(chǎn)品份额出(chū)现下降外，其余产(chǎn)品份额均有大幅(fú)增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位(wèi)列第(dì)一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导(dǎo)体板块持续(xù)下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田(tián)光远分析，当前半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业复苏不及(jí)预期主要原因，一是国产替代进程不(bù)及预(yù)期，国内半(bàn)导体企业相比海外半导体大厂起步较晚，在技术(shù)和人才(cái)等方面存在差距，在国(guó)产替(tì)代过程中产(chǎn)品研发和(hé)客户导入(rù)进程(chéng)可能不及预期；二是下游需求(qiú)不及预期(qī)，在边缘政治和全球经济疲软背(bèi)景下，全球电子产品等终端需求可能不及(jí)预(yù)期，从而导致对半导体产品(pǐn)需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正(zhèng)处于下行筑底(dǐ)的阶段，但我们(men)认为(wèi)有望于(yú)今年看(kàn)到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先(xiān)回(huí)暖(nuǎn)的种(zhǒng)类要看芯片下游的景(jǐng)气度，有创新属性和(hé)份(fèn)额提升(shēng)属性的环节会率先回暖。一方面中国经济体重要的(de)构(gòu)成(chéng)央国(guó)企对资产回(huí)报(bào)提出要求，民营(yíng)企业(yè)的(de)竞争力提升也会更(gèng)加依(yī)赖数字化，成本效率提升是(shì)数字化的长期关(guān)键(jiàn)驱动力，另一(yī)方面短周期维度数字经(jīng)济(jì)有顺(shùn)周期属性，经济复苏会加大企业数字化投(tóu)入力度。

　　九泰基金战略投资部副(fù)总监、九泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因，一方(fāng)面是2022年板块调整幅度较大，行业估值处(chù)于(yú)底部位置；另一方面市场预期基(jī)本面即将见底，再加上有AI主题的催化，所(suǒ)以从(cóng)年初到(dào)4月初半导(dǎo)体指数出现了一定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股的(de)股(gǔ)价其(qí)实是(shì)过度反应的，所以随着(zhe)4月中(zhōng)下旬半导体一(yī)季报披露，整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素(sù)引(yǐn)起行(xíng)业近期的持续回调(diào)。”刘源(yuán)直(zhí)言。

　　长期看(kàn)好半(bàn)导体投资价(jià)值

　　尽管半(bàn)导体板(bǎn)块年内表(biǎo)现(xiàn司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文)震荡(dàng)，但(dàn)从(cóng)资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也(yě)能(néng)看出(chū)投(tóu)资者对板块(kuài)价值的肯定，多位业内人士(shì)也(yě)表示，长期看(kàn)好(hǎo)半导(dǎo)体板块(kuài)投资价值。

　　“我们(men)认(rèn)为当前(qián)无需过度悲(bēi)观(guān)。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从基本(běn)面(miàn)上，人工智能给半导体带来(lái)了新的(de)需求增量，从周期视角，预计未来(lái)1-2个(gè)季度虽(suī)然会有一定业绩的压力，但一方面需求会重(zhòng)新复苏，另一方面(miàn)中国半导体企业(yè)有国(guó)产替代(dài)的中期(qī)逻辑(jí)支撑；另外，估值方面，半导体板(bǎn)块估值波动(dòng)较大(dà)，且子板(bǎn)块和细分(fēn)线索(suǒ)较(jiào)多，始终(zhōng)有估值合(hé)理甚至低估的机会(huì)出(chū)现。

　　田光远认(rèn)为，当前(qián)该板块(kuài)很(hěn)多优质的公司处(chù)于(yú)历史(shǐ)估值(zhí)分位低位区间，随着需求回暖或者新产品的突破，会有形成(chéng)很好(hǎo)的投资机(jī)会。他进一步表示，人类历史(shǐ)经(jīng)历了三(sān)次工业革命，前两次都是以能源为对象进行(xíng)创新，第(dì)三(sān)次是(shì)信息为对象(xiàng)进行创新，当前阶(jiē)段(duàn)的人工智(zhì)能从(cóng)感知智能(néng)走向认知智能后，将对人类(lèi)生(shēng)产力的提升产生巨大的影响(xiǎng)，也会(huì)开启新一轮的工(gōng)业革命，它是(shì)信息(xī)革命经(jīng)历了个人电脑、互联(lián)网革命和移动(dòng)互联(lián)网革命后在万物(wù)智联层(céng)面的延伸，将会在(zài)经(jīng)济、社会、政治、军事等方面全面影(yǐng)响人(rén)类社会。当(dāng)前仍处于新一(yī)轮产业革命爆发的早期的(de)阶段，在人工智能带来的技术变革浪(làng)潮下，人工(gōng)智(zhì)能对云管端各方面都产生了影响(xiǎng)，云侧变化最为显(xiǎn)著，很(hěn)多(duō)环节发生(shēng)了改变(biàn)，产(chǎn)生了新的(de)投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着(zhe)人(rén)工智(zhì)能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投(tóu)资机(jī)会。因(yīn)此我们长(zhǎng)期(qī)看好半导体(tǐ)的(de)投资(zī)价值。”田(tián)光远建议投(tóu)资者长(zhǎng)期关注该(gāi)板块投资机(jī)会，他认为可以(yǐ)重点配置的主(zhǔ)线包括以AI为代表的(de)创新(xīn)线、周期(qī)见底后(hòu)的(de)复(fù)苏线、以及(jí)以(yǐ)半导体设备材料(liào)国产(chǎn)化(huà)为代表的(de)制造线。

　　诺(nuò)安(ān)基金科技组(zǔ)基金经理刘慧影也(yě)表示，2023年(nián)全面看(kàn)好整(zhěng)个半导体板块(kuài)，其中，从半导(dǎo)体国产化为主的设(shè)备材料(liào)EDA板块(kuài)，到下游(yóu)需求为主的芯片设(shè)计都会(huì)在今(jīn)年(nián)都有(yǒu)非(fēi)常好的机会。首先，基本面上(shàng)，美国对中国的极限制裁将加速中国芯(xīn)片的国产替代(dài)，党(dǎng)的二十大对于(yú)科技安全(quán)的强调为(wèi)芯片的国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文计板块经(jīng)过近一年的充分调整，股价已经充分反映悲(bēi)观预期(qī)。最(zuì)后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片(piàn)设计板块有望(wàng)正式迎(yíng)来反(fǎn)转。

　　“站在(zài)当(dāng)前(qián)，我们将持(chí)续跟踪(zōng)和调研半导体行(xíng)业库存(cún)、动销数据和重点公司的(de)边际变(biàn)化(huà)，同时动(dòng)态(tài)跟踪电子消费(fèi)品的复苏情(qíng)况，预(yù)判半导体景气的(de)拐点。”九泰(tài)基金刘源表示(shì)，展(zhǎn)望未来，AI的基(jī)础模(mó)型训练需(xū)要大(dà)量算(suàn)力(lì)，硬件(jiàn)基础设施成为发展(zhǎn)基石，算(suàn)力芯片等核心(xīn)环节预期将会受益，后续有望驱动半导体行业持续(xù)增长(zhǎng)。此(cǐ)外(wài)，半导体设备公司的一季报业绩(jì)相对较(jiào)强(qiáng)，国产化趋势仍在(zài)加速推进，后续半(bàn)导(dǎo)体设(shè)备、材料也(yě)是可以关注的方(fāng)向。存储(chǔ)作(zuò)为半导体中最大的周期(qī)品种，也(yě)可能在(zài)年内迎来(lái)边际变化，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需(xū)要关注(zhù)景气度修复速(sù)度和估值的匹(pǐ)配程度，尽管基本面改善的趋势比较确定，但改善的过程中(zhōng)股价有可(kě)能波动较大，要结合基(jī)本面变化综合判断配(pèi)置价值(zhí)，我们(men)也(yě)会通过适(shì)当调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补充道(dào)。

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