核(hé)心观点:在(zài)当前经济恢复(fù)的不确(què)定(dìng)性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际为投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行(xíng)板块(kuài)将成为(wèi)高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息率(lǜ)为投资(zī)要素，选择(zé)股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获(huò)得较高的(de)股(gǔ)利(lì)收谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一(yī)方面意(yì)味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具(jù)备一定的安全边际，而且投(tóu)资(zī)的谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策(cè)略的安(ān)全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢(huī)复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资(zī)产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的(de)高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的(de)收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也(yě)就是(shì)股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提就(jiù)是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股(gǔ)价(jià)端估值(zhí)低(dī)，因(yīn)此安(ān)全边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最(zuì)高，其次是(shì)股份行和(hé)城商(shāng)行，农商(sh谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别āng)行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高分红(hóng)的(de)背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的(de)情况(kuàng)下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预(yù)计(jì)随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度(dù)农商(shāng)行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资(zī)产(chǎn)端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利(lì)率的下行和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个(gè)板块中最低的(de)。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历(lì)史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的(de)配置安全(quán)边(biān)际(jì)和性价比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比例和今(jīn)年以来的(de)涨幅(fú)也(yě)有(yǒu)43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特(tè)估有(yǒu)望(wàng)为投资者带(dài)来(lái)除(chú)稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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