昨夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做可(kě)能(néng)会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在(zài)回(huí)答(dá)一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和(hé)芒(máng)格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)力，都可(kě)以(yǐ)繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事(shì)业(yè)，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的(de)这几个月公司(sī)都经历了很多的波(bō)动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自(zì)于(yú)另外一个地方(fāng)，他们(men)可(kě)能(néng)在过去的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于(yú)这(zhè)种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子那(nà)么多卖不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净(jìng)卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期(qī)的(de)估值(zhí)没有(yǒu)吸(xī)引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回(huí)报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务的收益今(jīn)年(nián)将下(xià)降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最(zuì)后(hòu)的决(jué)策。公司传承在执行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可(kě)能不仅需要(yào)现(xiàn)在的(de)这五个(gè)下一代领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力(lì)的人。如(rú)果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公(gōng)司(sī)的(de)情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问(wèn)题将(jiāng)会(huì)有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司(sī)的股票(piào)，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币(bì)储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵(líng)从(cóng)瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信(xìn)任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日本(běn)的(de)货币(bì)政策和(hé)财政政策(cè)时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇(qí)怪的(de)事。对于日(rì)本实施的(de)经(jīng)济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日(rì)本(běn)有一个更有凝(níng)聚(jù)力的(de)社会(huì)，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的(de)猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随(suí)后(hòu)在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下午发(fā)布最新(xīn)研究收储的(de)公(gōng)告称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备(bèi)调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市(shì)场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期(qī)货日(rì)报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农产品高(gāo)级(jí)分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一(yī)节前各(gè)养殖类上(shàng)市(shì)公(gōng)司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期(qī)去产能将(jiāng)对行业的(de)发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪(zhū)价(jià)的(de)大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下(xià)，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘(tǎng)若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开(kāi)始下(xià)滑(huá)，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需(xū)关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比增(zēng)加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去(qù)，叠加经(jīng)济(jì)复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节(jié)奏的把(bǎ)握(wò)将更(gèng)为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后(hòu)逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存(cún)在继续(xù)往上修复的三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿000; line-height: 24px;'>三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿(de)空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估(gū)值下移带来的系统性风险。

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