大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状态(tài)提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战争结(jié)束(shù)后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新(xīn)高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务(wù)部(bù)最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国(guó)4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期货(huò)合约交易商周五加大了对(duì)美联(lián)储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议(yì)上(shàng)将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报道，交易(yì)员(yuán)们一直坚信(xìn)，美(měi)联储今(jīn)年(nián)将多次(cì)降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年(nián)降息的可(kě)能性不大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年(nián)之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市(shì)场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息(xī)的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市(shì)场预(yù)计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤(méi)化工品(pǐn)种无(wú)论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为煤(méi)炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化(huà)的根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险溢(yì)价将能源危机(jī)在期货市场的影射(shè)推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源(yuán)板(bǎn)块内(nèi)部来(lái)看，前期(qī)原油价格(gé)的下(xià)行(xíng)已触(chù)碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边(biān)际产油(yóu)成本、美国收储目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常(cháng)规能源产量增(zēng)速持续不达预期的(de)情况下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的(de)成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三西主产区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供应有增(zēng)无(wú)减，宽(kuān)松的供需面持续带动(dòng)产业(yè)链各环节累(lèi)库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品(pǐn)种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的(de)支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并(bìng)未出现较大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本(běn)周持续走(zǒu)弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货(huò)研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的(de)情(qíng)况下(xià)，市(shì)场可(kě)流通货源(yuán)充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在(zài)下调可能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影(yǐng)响(xiǎng)。需求(qiú)处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的(de)持(chí)续(xù)走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需(xū)求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润(rùn)修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地(dì)区现货(huò)价(jià)格回到(dào)历史(shǐ)低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本(běn)下降而(ér)明显(xiǎ岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文n)转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其(qí)价格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平(píng)，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的(de)恢复情(qíng)况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的(de)反弹，而(ér)不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近期能源化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块较为(wèi)强势主要(yào)还是基于(yú)原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走(zǒu)势(shì)，受到供需(xū)基本(běn)面收紧的(de)前(qián)景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌(diē)的(de)行(xíng)情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来看，下(xià)半年全球原油(yóu)供需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今(jīn)年(nián)全球(qiú)需求同(tóng)比(bǐ)增加(jiā)220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时(shí)美国(guó)宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加(jiā)美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本(běn)端带动油(yóu)化工(gōng)整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化(huà)工(gōng)较煤(méi)化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库(kù)存超预(yù)期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进口的(de)大幅下(xià)降和随着出(chū)行旺季(jì)来(lái)临(lín)显著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的(de)成(chéng)品油库存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产(chǎn)不(bù)及预期(qī)，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上(shàng)考(kǎo)虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能(néng)化高级(jí)分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本将基(jī)本(běn)维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升。预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至(zhì)今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表现更弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船(chuán)期(qī)中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求(qiú)端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发(fā)生，二(èr)季度(dù)起的(de)基(jī)准去(qù)库预期仍(réng)将(jiāng)为原油(yóu)带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制强于(yú)煤制的可(kě)能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化(huà)，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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